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鋁市場供大于求的局面在短期內難以改變，預計下半年鋁價漲幅不會大于上半年。從長期看，滬鋁價格會隨著經濟復蘇的加快加速上行。

從最新公布的數據來看，全球原鋁供應近期呈現逐月遞增態勢：2009年5月份全球原鋁供應為302.8萬噸，多于4月份的296.4萬噸及3月份的281.7萬噸。雖然較之08年同期有所減少，但環比增加。隨著08年底以來鋁價的穩步回升，全球(尤其是中國)產能重啟的效果已經逐步顯現。5月份全球需求總量僅為265.9萬噸，相比4月份的274.1萬噸有所減少，這與中國政府的收儲計劃以及企業備貨相關。5月份供應環比增加，需求環比反而減少，供應過剩量再度放大。

從原鋁庫存比例(即庫存原鋁可供使用天數)來看，5月份為119，4月份和3月份則分別為115和102，09年第一季度為108，同比增長64，這進一步反映出過剩量的增加。

總體來看，供應量和需求量同時大幅減少，造成供應過剩量的縮小，但供應減少量要遠小于需求減少量，短期內供需不平衡的現象依然難以得到改觀。

雪上加霜的是，由于前期產能利用率較低，鋁復產壓力增大。從國內看，原鋁產量一季度減少近47萬噸，前5個月同比減少15.6%，但3月份至5月份的產量有所增加，分別為：88.3、89.2、98.4萬噸。6月份國內原鋁產量105.4萬噸，同比下降5.7%，環比有所增加。

這印證了中國仍然有較多閑置產能逐步啟動的傳言。但是我們相信這部分效果沒有完全顯示出來，目前的原鋁產量仍然在100萬噸左右，還有很大的產量提升的空間。

全球第一季度的產能利用率為76%，較之去年同期的89%，仍有較大的差距。我們相信，在供需依然失衡的情況下，如果產能恢復快于市場需求的增長速度，會使得鋁的基本面更加惡化。

值得注意的是，新科技提高企業盈利能力，會刺激產量增加，進而壓制鋁價。相比于煉制每噸銅、鋅、鉛的用電量,電解鋁用電量遠遠高于其他金屬。中國"新型結構鋁電解槽技術"獲得突破，它能將電解鋁過程中的電耗下降1200千萬時/噸，具有很大的經濟價值。

在這一新技術推廣之后，鋁成本可以降低400-470元/噸，有效緩解鋁生產企業由于供需不平衡導致的減產帶來的經營壓力。成本的降低可以使這些企業扭虧為盈，但同時也增加了企業復產的積極性，對供需面造成一定壓力。

盡管整體來看，全球鋁市供需短期內無法平衡將對價格上行的高度產生制約。但也應看到，國內包括建筑業和汽車制造業消費回暖，從下游需求上支撐了滬鋁價格。我們注意到，牽涉鋁消費的兩個關鍵行業下半年的形勢皆表現為溫和性的持續好轉，據此推斷對鋁的消費需求下半年將有所回升，加上宏觀經濟回暖趨勢已明，從而構成了推升鋁價的基本動力。