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聯系人：韓經理
銀聯信分析師結合《報告》中所涉及的行業數據進行了較為詳細地分析，并且首次對不銹鋼碳素鋼復合管行業進行了較為客觀的風險評級，考慮到在未來一段時間行業重組風險加大，不銹鋼碳素鋼復合管行業寡頭企業將出現，行業格局將發生很大變化，在行業變革過程中的風險較高，因此，我們最終確定不銹鋼碳素鋼復合管行業的風險級別為B-級。希望對商業銀行防控不銹鋼碳素鋼復合管行業信貸風險有所幫助。
產量增長平穩 宏觀調控導致下游市場緊縮
進入2003年后，受國民經濟發展勢頭強勁的影響，國內的不銹鋼碳素鋼復合管工業發展速度加快。據統計2003年和2004年分別同比增長4009萬噸和5011萬噸。2005年上半年，全國鋼產量又達到了2004年全年產量的60.51%。受需求減弱的影響，預計產量增長將有所放緩，但全年產量仍會較去年增加超過5000萬噸。目前，中國是世界上最大的不銹鋼碳素鋼復合管生產國、最大的不銹鋼碳素鋼復合管消費國、最大的不銹鋼碳素鋼復合管凈進口國、最大的鐵礦石進口國。
而且，行業利潤總額呈現出快速上漲態勢， 2004年的利潤增長率達到74.95%。但是，虧損企業的虧損額也共同增長。2003年為25.43億元，2004年為31.23億元，2005年上半年又達到42.55億元。進入2005年第二季度以來，全行業出現供大于求的局面，不銹鋼碳素鋼復合管價格也開始下滑。但下滑幅度較小，只是限制了行業利潤的過快增長，但盈利水平依然較好。
2005年上半年，粗鋼產量當月增長率分別為24.3%、21.2%、24.1%、25.4%、37.5%和33%。一季度鋼的日產水平為86.42萬噸，相當于年產3.154億噸，但二季度平均日產水平上升到95.68萬噸，相當于年產3.492億噸。二季度與一季度相比，鋼的日產水平增長10.71%，生鐵增長12.34%，不銹鋼碳素鋼復合管增長8.54%。6月份不銹鋼碳素鋼復合管的日產水平比1月份增長20.15%，鋼的日產水平增長17.54%。
從2004年下半年開始的宏觀調控，進一步遏制了不銹鋼碳素鋼復合管的消費需求。2005年上半年，全社會固定資產投資3.29萬億元，同比增長25.4%，比上年同期回落了3.2個百分點。但若扣除價格上漲因素，2005年上半年的固定資產投資實際增幅只是略高于上年同期。房地產、城建、工程機械、汽車、石化、不銹鋼碳素鋼復合管、水泥等不銹鋼碳素鋼復合管消耗大戶的項目建設用鋼量增幅，都出現了一定程度下降。
行業發展面臨技術瓶頸 政策導向偏向大型企業
我國不銹鋼碳素鋼復合管行業裝備及技術創新任重而道遠。科技水平的高低直接關系到一個國家綜合國力的強弱。在我國，科技水平較低一直是經濟發展中的一個最大障礙，不銹鋼碳素鋼復合管行業同樣也不例外。其中，技術裝備落后是中國不銹鋼碳素鋼復合管工業目前存在的最大結構問題。近幾年來，我國不銹鋼碳素鋼復合管企業的技術裝備水平雖然得到較大的提高，但與發達國家相比，還存在很大的差距。在不銹鋼碳素鋼復合管出口產品中，我國的初級產品比重高達60%，而高級產品的比重我國只有20%，僅占美國的30%、日本的27%、韓國的26%。并且，高附加值產品的比重僅為3%，與發達國家的差距更遠。按生產能力統計，我國有競爭能力的裝備約占50%，其余是需要改造和淘汰的。在大中型不銹鋼碳素鋼復合管企業中，煉鐵高爐中約有兩千五百萬噸的生產能力是落后的。在軋鋼設備中，具有國際先進技術水平的設備不到50%，國際上早已淘汰的復二重機等設備仍在使用。目前，我國在整體裝備上達到國際先進水平的大型企業只有寶鋼和天津不銹鋼碳素鋼復合管公司，年產鋼能力約為一千余萬噸，占全國鋼總產量不到10%。
我國不銹鋼碳素鋼復合管市場相當極具潛力的一大塊市場是高技術含量、高附加值品種市場，尤其是薄規格品種的板材市場。雖然我國不銹鋼碳素鋼復合管產量有了較快的發展，甚至出現盲目重復建設和產能過快擴張的情況，但從不銹鋼碳素鋼復合管品種分析看，仍然有一批較高技術含量和高附加值品種嚴重供不應求。提高這些不銹鋼碳素鋼復合管品種的自給率和市場占有率，應該是不銹鋼碳素鋼復合管工業結構調整和技術進步的重點。我國不銹鋼碳素鋼復合管行業產品的總體形勢是結構性供需失衡，即普通不銹鋼碳素鋼復合管產量過剩，而高附加值不銹鋼碳素鋼復合管產量不足。板材尤其是附加值非常高的薄板消費領域(例如熱軋薄板、冷軋薄板、彩涂板與冷軋硅鋼片)的國內產能不足，不得不進口以彌補不足，生產領域的板(帶)嚴重滯后于消費領域日益增長的板(帶)，這一勢頭預計將持續到2010年才能緩解。
近年來，在國際不銹鋼碳素鋼復合管業加快聯合重組的同時，我國不銹鋼碳素鋼復合管行業組織結構卻在不斷惡化。2004年，我國不銹鋼碳素鋼復合管企業已達871家，一個城市有幾家、十幾家不銹鋼碳素鋼復合管企業已不是個別現象，甚至有的城市有幾十家不銹鋼碳素鋼復合管企業。鋼產量600萬噸以上的企業集團只有11家，僅占全國的37.13%，其中最大的寶鋼集團年鋼產量為2141萬噸，卻也只占到全國的7.86%。產業集中度低，不僅會造成嚴重的環境污染和市場混亂，而且制約了企業自主創新能力和競爭力的提高。
新政策提出，“2010年，形成兩個3000萬噸級，若干個千萬噸級的具有國際競爭力的特大型企業集團；國內排名前十名的不銹鋼碳素鋼復合管企業鋼產量占全國比重達到50%以上，到2020年力爭達到70%以上。”業內人士分析，在這一新政策的導向下，中國不銹鋼碳素鋼復合管工業的春秋戰國時代行將結束，兼并整合時期即將到來。受資金和技術條件限制，一部分技術裝備水平低、消耗高、環境污染嚴重的中小企業，將面臨被淘汰和被兼并的命運。
宏觀調控重繪產業發展版圖
1、外資進入不銹鋼碳素鋼復合管生產領域受到限制
《不銹鋼碳素鋼復合管產業發展政策》原則上將不允許外商控股國內不銹鋼碳素鋼復合管企業。外資進入不銹鋼碳素鋼復合管行業，必須擁有自主知識產權的煉鋼技術，且年產能不低于1000萬噸。目前我國不銹鋼碳素鋼復合管產量、消費量、凈出口量以及鐵礦石進口量均居世界第一，不銹鋼碳素鋼復合管行業是我國的基礎性產業，不應被外資控股。即將出臺的不銹鋼碳素鋼復合管產業政策可能對外資控股方面做出限制，但對外資而言，進入中國不銹鋼碳素鋼復合管行業的途徑還有很多，還存在大量商機。專家指出，近來外資企業對國內不銹鋼碳素鋼復合管行業的進入勢頭迅猛，國家對外資控股不銹鋼碳素鋼復合管企業做出限制表明政府將力促國內不銹鋼碳素鋼復合管行業更加有序競爭。
2、供求將影響市場價格走勢
目前不銹鋼碳素鋼復合管行業面臨的主要問題應該還是需求和供給。一方面，明年經濟增速的放緩，特別是固定資產增速的下降，對不銹鋼碳素鋼復合管的需求產生較大的影響；另一方面，2002年不銹鋼碳素鋼復合管行業進入第二次投資高峰，2002年投資704億元，2003年高達1427億元，同比增長96.6%，而2004年長材主要指螺紋鋼、線材等建筑用鋼已經過剩，2005、2006年投產的中厚板、熱軋薄板、冷軋薄板分別達到1500萬噸、2100萬噸和2800萬噸，主要的產能釋放在2006年，因此2005年板材將達到供需平衡，2006年將會產生過剩。
因此，目前不銹鋼碳素鋼復合管行業面臨的主要矛盾是供需關系，而人民幣升值只是次要矛盾。但是人民幣升值將成為經濟運行減速的一個信號，升值會使得總需求減少，供給過剩，在升值10%的情況下，通脹下降1.2%，如果升值20%，通脹下降則翻一番至2.4%。GDP增速急劇下滑，很可能導致經濟的硬著陸，從而影響不銹鋼碳素鋼復合管下游用戶的消費心理，減少不銹鋼碳素鋼復合管的總量需求。
需求不足必然會導致不銹鋼碳素鋼復合管供大于求，從前幾年的供不應求到當前的基本平衡，必然隨之出現不銹鋼碳素鋼復合管，特別是低端的建筑不銹鋼碳素鋼復合管過剩的市場態勢。目前的市場需求只是靠前期的存量項目在拉動，今年下半年項目開工不足，經濟已經開始降溫必然會對維持脆弱平衡的不銹鋼碳素鋼復合管市場產生不小的沖擊，不少先知先覺的不銹鋼碳素鋼復合管貿易商已經開始主動或者被動的收縮自身的經營規模，保存公司實力，等待市場機會，當前不銹鋼碳素鋼復合管市場價格，特別是板材類產品的直線下滑也與這樣的市場心理預期不謀而合。
3、存在市場波動性風險
由于不銹鋼碳素鋼復合管行業是一個成熟的、周期性的、全球高度競爭的行業，同時也是最具規模效益的行業。不銹鋼碳素鋼復合管企業或新進入者對于本國的產能預期比全球產能預期更加關注，同時更加注重自身實力和峰頂的預期。如20世紀90年代中期，不銹鋼碳素鋼復合管企業為解決產能不足和預期亞洲需求增長而擴張產能，在以后的3-5年內就陸續投產，從而加劇了全球不銹鋼碳素鋼復合管行業結構性過剩的狀況；又比如我國不銹鋼碳素鋼復合管行業2000年走出周期底部，2001-2002年陸續放量，價格走高，此時對自身的產能又發生了新的預期，一部分企業認準大船能抗風險的道理，乘機增大產能，預期的不確定性又埋下了供過于求的隱患。
中國地區經濟發展水平和不銹鋼碳素鋼復合管工業布局不協調也將帶來市場風險。由于經濟發展水平決定可不銹鋼碳素鋼復合管消費量水平，因此，不同地區經濟水平與消費量也不同，因此總量難以預期，造成供需失衡。建筑材料附加值低，地區供給過剩，自身受損嚴重，還會沖擊其他地區。
目前的不銹鋼碳素鋼復合管行業市場過熱，投資過熱，重要的原因在于不銹鋼碳素鋼復合管下游行業出現了強勁的需求，但這種需求很難長期保持。房地產泡沫對近期的不銹鋼碳素鋼復合管行業產銷兩旺拉動很大，使一向嚴重供過于求的中國線材和螺紋鋼十分熱銷，一旦房地產泡沫消失而趨于理性，建筑不銹鋼碳素鋼復合管行業將面臨殘酷競爭；造船、汽車行業發展很快，但對不銹鋼碳素鋼復合管的絕對需求并不大，且多為高附加值產品，設備投資龐大，技術含量高，一般民間投資難以涉及。總體來說，目前我國一些下游行業對于不銹鋼碳素鋼復合管的需求旺盛還是比較脆弱的。
行業風險評級顯示前景樂觀但風險依舊
銀聯信對不銹鋼碳素鋼復合管行業風險評級：B- 級。該級別反應了不銹鋼碳素鋼復合管行業的發展前景可觀，市場空間很大，行業的經濟效益看漲，經營狀況良好，資產安全風險中等，但是考慮到在未來一段時間行業重組風險加大，不銹鋼碳素鋼復合管行業寡頭企業將出現，行業格局將發生很大變化，在行業變革過程中的風險較高，因此，我們最終確定不銹鋼碳素鋼復合管行業的風險級別為B-級。
