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不溫不火的上半年落下了帷幕，流火7月拉開了下半年的序幕。6月份原材料漲跌互現，總體小幅下移；15CrMo合金管企業盈利大幅下滑，13只15CrMo合金管股破凈，調整折舊成15CrMo合金管廠家增利利器；6月中旬日均粗鋼產量環比減少1.4%，重點企業15CrMo合金管本旬末庫存量創下歷史次高，社會總庫存自春節后降庫存以來首次增加；前期政策利好因資金等問題遲遲未能轉化成實際需求，供需矛盾依然尖銳；6月15CrMo合金管市場跌勢不改，除冷軋跌幅繼續擴大外，其余品種均有所收窄。7月份各15CrMo合金管廠家出廠價以下調為主，不過就掛牌來看各品種期現價差均有所擴大,這與筆者上月的預判一致。8月份主流15CrMo合金管廠家出廠價（掛牌）又將如何？筆者將對此進行淺析，僅供參考。
一、成本VS盈利
1、原料價格表現
原材料市場漲跌互現，總體小幅下移。進口礦、國產礦、鋼坯價格小幅攀升，廢鋼、焦炭依然維持弱勢。隨著前期一系列穩增長政策的出臺，市場悲觀心態有所好轉，盼漲氛圍漸濃，部分原材料試探性拉漲。但由于供需失衡局面不改，15CrMo合金管廠家基本采取少量多批次的按需采購原則，不再大批量囤貨。因此預計原材料市場受制于此，將維持跟隨15CrMo合金管價格震蕩態勢，難有大的上漲空間。
2、成本VS盈利
成本小幅下移，隨著15CrMo合金管價格的繼續下跌，15CrMo合金管廠家盈利有所改觀，但二季度盈利下滑或已成定局。據國家統計局發布的最新數據顯示，1-5月份黑色金屬冶煉和壓延加工業(即15CrMo合金管行業下降56.9%。另據中鋼協最新統計數據顯示，今年1至5月份大中型15CrMo合金管企業實現利潤僅為25.33億元，同比下降415.6億元，降幅94.26%；虧損企業虧損額117.49億元，同比增加27.38倍(去年同期只有4.14億元，虧損面達到32.5%。
如下表所示，據MRI（研究中心）模型測算，截止2012年6月28日，螺紋鋼、中厚板、熱軋及冷軋的平均成本環比繼續回落，但幅度明顯收窄；各品種現貨市場均價延續下跌態勢，且冷軋跌幅急劇擴大；就盈利狀況來看，本月除熱軋繼續盈利且盈利空間有所擴大外，螺紋鋼也站在了微利陣營，中厚板、冷軋等品種繼續保持虧損態勢，但幅度有所收窄。
后期隨著之前審批項目資金的陸續到位，下游需求逐步回暖，15CrMo合金管價格有望迎來溫和反彈，盈利也將隨之改善。目前各15CrMo合金管廠家紛紛降本增效，力求提升技術、服務、管理等綜合競爭力水平，部分15CrMo合金管廠家調整折舊年限以增加盈利，側面反應出大家對下半年的悲觀預期，同時也反應出微利時代或將貫穿15CrMo合金管產業轉型調整的全過程。
二、供給VS需求
1、供給面
6月中旬日均粗鋼產量197萬噸，減產幅度低于預期；此外15CrMo合金管廠家廠內庫存明顯增加。據最新調查顯示，7月份國內55家螺紋15CrMo合金管廠家檢修或減產10條，影響產量39.3萬噸，占調查總量的3.9%；國內28家熱軋卷板15CrMo合金管廠家檢修或減產6條，影響產量87萬噸，占調查總量的7.8%。因此，整體來看產量下降并不明顯。
另據中鋼協統計，6月中旬大中型企業產量環比降低1.74%，上旬此項數據為環比增加。但是從幅度上來說，產量的減少仍低于預期。此外，中旬末重點大中型15CrMo合金管企業15CrMo合金管庫存1215萬噸，創歷史次高，旬環比增加5.6%。目前貿易商和下游企業15CrMo合金管庫存都處于低位，而15CrMo合金管廠家庫存居高不下，后期可能不得不繼續采取降價促銷的手段，對市場來對企穩極為不利。
各品種庫存都出現增加，社會總庫存春節后降庫存以來首次增加。6月29日重點城市社會庫存總量為1555萬噸，比前一周增加了11.9萬噸。今年從2月下旬開始，重點城市15CrMo合金管社會庫存經歷了連續18周的降低，總共減少357萬噸，占春節前后總增量的57.3%。據調查，目前貿易商庫存普遍低位，部分已經零庫存，因此在產量高企的背景下，庫存繼續降低的難度較大，6月份降低的速度已經是逐周減慢。預計后期，社會庫存可能在目前水平上盤整一段時間后開始緩慢增加。
內外價差擴大，5月15CrMo合金管出口放量。5月份國內15CrMo合金管出口523萬噸，同比增長9.9%，環比增長12.7%，創23個月以來新高。除美元強勢反彈外，4月中旬以來國內15CrMo合金管價格的持續下跌導致國內外價差的擴大，也是刺激15CrMo合金管出口量大增的主因。不過近期15CrMo合金管PMI新出口訂單指數連續兩個月下滑，加之國內外經濟發展形勢不明朗，因此，預計短期內15CrMo合金管出口的大幅增長難以持續。
2、需求面
進入三季度隨著國家前期審批基建項目的陸續展開，國內15CrMo合金管需求有望逐步轉好。近期國內商品房銷售數據持續好轉，預計未來數月樓市回暖趨勢仍將持續。前5月國內鐵路固定資產投資和基建投資降幅有所收窄，在建、續建項目陸續啟動，鐵路投資環境逐步改善。汽車產銷環比繼續回落，但降幅有所收窄，同比則繼續呈現較快增長。國內家電下鄉數據繼續保持較高增速，此次家電節能補貼政策的實施有望帶動下半年國內家電市場的回暖。前5月國內造船行業三大指標均現負增長，工業總產值增速趨緩，船舶出口下滑，預計短期內國內造船業和船舶用15CrMo合金管市場場難改之前的低迷態勢。
隨著穩增長政策力度的加大、審批基建項目的陸續開工及下半年傳統銷售旺季的到來，預計三、四季度整個下游行業或將呈逐步改善格局。
三、期現價差
6月份各品種除彩涂外期現價差均有所擴大，各主流15CrMo合金管廠家7月份掛牌價普跌。就6月份期現價差來看，各品種除彩涂外均表現為擴張態勢，意味8月份15CrMo合金管廠家出廠價下調及補差概率增加。就2012年7月份各主流15CrMo合金管廠家出廠價（掛牌）來看，各主流15CrMo合金管廠家基本保持下調態勢。
建材現貨市場價格跌跌不休，出廠價表現為三平一降，若近期繼續維持弱勢，則中旬降價或將勢在必行。沙鋼7月1日出臺上旬政策，二級螺紋出廠價為4020元/噸，較上一旬價格下調30元/噸，較同期上海市場現貨價格高出130元/噸，價差較上月同期持平。由于歐債危機的不確定性，國內政策利好轉化為實際需求的滯后性，外加高溫限電等對需求的不利影響，預計中旬沙鋼出廠價或將仍表現為下調態勢。
四、廠商博弈
由于國內15CrMo合金管廠家的“買斷式”代理制，向市場銷售15CrMo合金管模式已不能適應“供過于求”買方市場格局，無論是終端用戶還是中間流通商與15CrMo合金管廠家簽訂合同形式呈現多元化態勢。15CrMo合金管廠家定價頻率加快，并逐步向點價模式靠攏：1、隨行就市型（現貨合同）。部分15CrMo合金管廠家將15CrMo合金管現貨運輸到某區域倉庫，供需雙方“看貨議價”，達成一致，簽訂合同，錢貨兩清。2、名義出廠價變一單一議型（現貨合同）。15CrMo合金管廠家以現貨方式簽定合同，一手交錢，一手交貨。3、根據市場實際和后市預期簽定期貨合同（比如以某網站某日掛牌價為準）。雙方簽訂合同不再以15CrMo合金管廠家出廠價為依據，而是雙方議定價格，體現平等互利，風險共擔。4、競標拍賣型。15CrMo合金管廠家將庫存現貨資源打包出售，體現“公開、公平、公正”。
由于內外交困，導致15CrMo合金管全行業微利運行。15CrMo合金管廠家定價模式由季度定價到月度定價，到旬定價，再到現在的由市場主導定價模式。15CrMo合金管廠家的出廠定價周期變短顯示15CrMo合金管廠家正在從寡頭壟斷的優勢地位中滑落，在更為激烈的市場競爭環境下，15CrMo合金管廠家不得不更為貼近市場。未來15CrMo合金管企業的發展前景，即定價周期更短，甚至有望向指數化定價靠攏。同時各15CrMo合金管廠家也加大了對非鋼行業的投入和開發力度，紛紛進行自我救贖。
面對15CrMo合金管價格下跌，價差大幅縮水以及資金鏈斷流，續貸困難等困局，貿易商也紛紛出招破局。1、抱團取暖，鋼貿商會公開信，致使銀行基本保持原有貸款規模，并下調貸款綜合成本。2、在長三角量價齊跌格局下，部分貿易商開始布局西進路線。
五、結論
目前仍處傳統消費淡季，雖國家利好頻出，但考慮到政策的滯后性，對15CrMo合金管市場的積極影響尚未顯現，基本呈現U型震蕩探底態勢。后期隨著15CrMo合金管廠家減產力度的加大，及前期審批項目的逐步實施，外加需求旺季的到來，15CrMo合金管價格有望在7月底8月初重獲上漲動能。
綜上所述，我們認為主流15CrMo合金管廠家8月份出廠價格（掛牌）或將繼續以穩中趨弱為主，預計冷軋、中板依然較弱，總體調價幅度在0至-200元/噸左右；熱軋近期表現尚可，預計幅度在0至-100元左右；鍍鋅、彩涂預計調價幅度在0至-100元左右；螺紋鋼中旬或仍將下調，幅度約在0至-80元/噸左右。在明降的同時，部分15CrMo合金管廠家或將繼續給出不同程度的補差。
