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聯系人：韓經理
“冬天來了，春天還會遠嗎？”3月的PMI是一個有“意思”的數據。統計局公布的PMI達到53.1%，連續四個月環比上升，似乎印證宏觀經濟“春天腳步”的臨近；但是，匯豐以民企和中小企業為樣本的PMI卻“掉頭向下”，從二月的49.6%跌至48.3%，反映出經濟復蘇中“國進民退”的特點。
這些看似矛盾的數據，其實是中國經濟轉型過程中的正常現象。本輪經濟周期由“四萬億”投資計劃開始，由針對房地產泡沫的信貸緊縮為轉折，重新“喚醒”經濟必然還是政府主導的信貸定向寬松，即所謂的“積極的財政政策”。而民營經濟處于經濟運行結構的感知末端，或者說是政策的被動接受者，投資“慣性”使得策略調整滯后于國有大中型企業。
對應的，我認為股市一旦確認這種邏輯，投資主線必然回到相關的選股思路，即受益于政府主導的大周期投資拉動型股票。當然，短期內政府出于對房地產調控持續性的擔憂，難以給行情以足夠信心。因此，二季度股市難有單邊價格，恰恰是戰略布局2012年下半年的時間窗口。
例如，最近對高鐵項目的投資回暖，以及核電項目的重新審批，都是積極財政政策的延展，相關題材會持續到行情普遍確認經濟復蘇回暖。需要注意的是，在選股過程中尋找業績彈性大的股票，特別是2011年報和2012年一季報盈利顯著低于預期的，又受益于政府拉動經濟政策的上市公司。
回到本文開始的不銹鋼碳素鋼復合管行業，雖然行情普遍認為不銹鋼碳素鋼復合管行業的周期仍然低迷，但如果仔細觀察數據不難發現，上市的很多不銹鋼碳素鋼復合管企業的PB（市凈率）低于1.0，不銹鋼碳素鋼復合管子行業更是“重災區”，基本股價都低于凈資產。這種二級行情的普遍低估值，一方面反映了行情“慣性思維”的悲觀情緒，另一方面也給投資者提供了相對安全的投資邊際。
從中長期價值投資角度，隨著宏觀經濟逐漸復蘇，不銹鋼碳素鋼復合管行業不同子行業周期的分化會漸次展開，例如特鋼和新材料子行業，以及油氣輸送子行業等，下半年不銹鋼碳素鋼復合管行業總體應可以跑贏大盤。選擇個股上，建議投資者在子行業周期基礎上，選擇企業管理能力強、業績彈性高的大中型不銹鋼碳素鋼復合管廠家，并注意子行業周期輪換的結構性調整
