美國經濟可能出現調整 2006 年概率49% 2007 年概率51% 2005年美國財政赤字和貿易赤字仍維持在歷史高位，凈國民儲蓄率徘徊在僅占GDP1.5%的歷史低點，隨著美聯儲13次連續加息,利率已經由1%提升到4.25%，美國房地產泡沫破滅的風險加大。 美國在經歷了18年的“格林斯潘繁榮周期”之后，將迎來經濟調整是確定的，但難以判斷的是，它會何時到來，以何種規模、何種導火索引發。它可能在幾個月內、一年內、應該不會超過兩年內到來；來得越早，調整代價越小，越晚，代價越大；它的導火索可能是石油危機、美國對華匯率報復、恐怖襲擊甚至是禽流感。判斷決定這些可能的信息往往是絕對隱秘的，甚至只有“上帝”才知道。 在以上幾種導火索中，對華匯率報復、禽流感的概率較小，石油危機和恐怖襲擊的可能相對較大。美國主動調整比被動調整要好，但被動調整比主動調整的可能性更大。 人民幣兌美元小幅升值 貶值概率10%升值3%以內概率30%升值3%~5%概率40%升值5%以上概率20% 中國央行近來多次強調，人民幣兌美元不會再進行一次性重估。與此同時，人民幣兌美元的大幅升值，將會加大美國目前的通脹壓力，甚至引發其房地產和信用消費泡沫的破滅，這也是布什政府不愿看到的。 從資本項目流動看，隨著7月21日人民幣匯改，該方案令熱錢無機可乘，國際投機資本在過去3年中屢博人民幣升值未能得手后，開始退潮，從2004年12月份的流入約220億美元下降到2005年11月份的流出約59億美元。盡管不排除2006年人民幣兌美元浮動區間的有限擴大，但那也難以成為熱錢牟取暴利的缺口。 從貿易項目看，由于2006年中國GDP增速可能較上一年度下滑，擴大內需的舉措一時難解近渴，盡管單位出口商品價格比2005年或有下降，但出口總額不會降低多少，貿易順差即便達不到2005年的水平，也下降有限，這使得人民幣有繼續小幅上漲的壓力。 歐元兌美元小幅升值升值概率70%貶值概率30% 過去一年中，美元兌歐元升值約12.6%的原因主要有以下幾個：一，高油價對歐洲的影響超過美國，歐洲經濟增長乏力；二，歐盟憲法在法國公投的失敗、法國暴亂等事件打擊了歐元；三，美國連續升息，使美元與歐元的利差擴大；四，美國實施了《本土投資法》，2005年度估計已吸引了約3000億美元資本回流。 上述因素中，《本土投資法》是一次性的。美國加息周期可能接近尾聲，而歐盟在2005年12月第一次加息0.25%，美元、歐元利差基本不會進一步擴大；2006年歐盟也很難遇到比2005年更糟的政治狀況。在經歷東歐入盟的磨合陣痛之后，歐洲一體化的潛力將會逐漸發揮。對歐元最不利的是更高的油價，但更高的油價也會威脅美元。 此外，歐洲經濟相對的獨立性，使其可以成為美國經濟調整的避風港。 黃金對美元、歐元大幅升值600美元/盎司概率100%800美元/盎司概率50%1000美元/盎司概率10% 2002~2004年，歐元強勁挑戰美元霸權后，美元作為唯一紙幣硬通貨的時代終結，世界經濟必然要找到更硬的通貨作為歐元和美元的基準，它只能是黃金。由于美國經濟調整已在所難免，歐洲經濟欲振乏力，均難以有效地維持自身的堅挺。在如此背景下，中東沖突加劇、恐怖襲擊和禽流感等風吹草動都會使黃金提前“王者歸來”。 | 
