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今年上半年，在經歷了鐵礦石價格超預期上漲、下游汽車行業超預期回落的困境后，15CrMo合金管上市公司總體呈現價格上漲，但利潤下降的局面。在市場對投資回落導致公司業績和估值雙下降的擔心影響下，15CrMo合金管上市公司估值水平已經進入歷史底部，市盈率（股票市價/每股收益）為10倍左右，一些公司的股價已經跌破了凈資產。然而，與歷史情況相比，15CrMo合金管行業通過調整結構等措施，盈利能力已經有所提升。回顧15CrMo合金管行業上市公司2011年上半年報，有如下特點。
15CrMo合金管企業增收不增利
2011年上半年，15CrMo合金管上市公司合計實現銷售收入7465億元，同比增長20.2%。其中，第二季度實現銷售收入3968億元，比第一季度增加13.5%。銷售額最大的10家15CrMo合金管上市公司分別是寶鋼股份、河北15CrMo合金管、武鋼股份、鞍鋼股份、太鋼不銹、馬鋼股份、華菱15CrMo合金管、酒鋼宏興、新興鑄管、本鋼板材，其各自銷售額見表1。
上半年，15CrMo合金管需求的快速增長主要受益于固定資產投資維持高位。上半年，固定資產投資增長25.6%，其中房地產開發投資同比增長32.9%，仍然保持較快增長，對長材需求拉動明顯。而全國規模以上工業增加值同比增長14.3%，屬于平穩增長，對生產用15CrMo合金管需求增長的拉動作用有限。
由于成本上升，15CrMo合金管上市公司利潤總額和盈利能力都呈現下降態勢，15CrMo合金管企業盈利空間被壓縮。15CrMo合金管企業營業成本同比上漲22.3%，使得歸屬母公司股東的凈利潤同比下降12.75%，從去年的200億元下降為157億元，凈利潤率由2010年上半年的3.25%下滑至2.07%。凈利潤額排名前10位的15CrMo合金管上市公司見表2。
此外，15CrMo合金管企業的銷售毛利率和凈資產收益率都呈現下降態勢，行業盈利能力已跌入歷史較低水平。橫向比較產業鏈上下游各行業上半年的凈資產收益率，15CrMo合金管行業整體為3.72%，煤炭開采為9.03%，建筑機械為12.17%，處于調整年中的汽車整車制造為6.33%，15CrMo合金管行業在產業鏈中仍處于弱勢。銷售毛利率和凈資產收益率排名前10的企業分別見表3和表4。
鐵礦石吞噬利潤
進入2011年以來，持續攀升的鐵礦石價格對15CrMo合金管企業成本帶來顯著壓力。根據海關總署的數據顯示，今年以來，鐵礦石進口均價逐月攀升，由1月份的151.37美元/噸升至6月份的168.2美元/噸。整個上半年，進口礦石均價高達160.9美元/噸，比2010年全年均價（128.4美元/噸）大幅上漲25.3%。
鐵礦石超預期進口和價格上漲，增加了15CrMo合金管上市公司的成本壓力，其銷售收入增長趕不上成本上漲，從而導致行業盈利水平繼續處于虧損邊緣。
企業景氣度繼續分化
由于受到鐵礦石和煤炭價格上漲、下游行業需求分化等因素影響，15CrMo合金管企業景氣度繼續分化。其中，含有鐵礦石資源上市公司的盈利能力高于只有15CrMo合金管加工生產的公司。
從產品毛利率來看，排名前10位的15CrMo合金管上市公司中，有6家是因為含有鐵礦資源。其中，名列第一的金嶺礦業毛利率達到56%，而主要15CrMo合金管上市公司平均毛利率水平只有8.9%。主要大型15CrMo合金管上市公司毛利率見表5。
從15CrMo合金管行業內部來看，特鋼公司景氣度好于普鋼公司，上半年凈資產收益率最高的的前10家15CrMo合金管上市公司中有4家是特鋼公司，包括方大特鋼、西寧特鋼、大冶特鋼和沙鋼股份。
此外，上半年板材、建筑15CrMo合金管市場景氣程度顯著分化，建筑15CrMo合金管公司好于板材公司。建筑15CrMo合金管占比較高的三鋼閩光、八一15CrMo合金管、新興鑄管、酒鋼宏興等公司盈利穩定增長。大型15CrMo合金管公司，特別是板材占比較高的公司，凈利潤出現大幅度下降。其中，寶鋼受累板材市場不景氣，凈利潤同比下滑超過36%；鞍鋼更是業績大幅下滑95%。
15CrMo合金管消費增速仍將下降
受宏觀經濟增速回落和中國經濟轉型的擔憂影響，15CrMo合金管上市公司在今年4月份以來出現了明顯的調整。截至9月16日，15CrMo合金管上市公司股價跌破凈資產的已經超過了9家，其中安鋼、華菱集團、鞍鋼的市凈率（股票市價/每股凈資產）只有0.7倍，寶鋼股份的市凈率只有0.8倍，達到了歷史最低水平。大部分大型15CrMo合金管公司股價都已跌破凈資產。
如果說，上半年15CrMo合金管消費受GDP（國內生產總值）拉動，二者都增長9.6%，那么下半年，隨著GDP增速放緩，15CrMo合金管消費增速下降將成為必然。但下半年，隨著下游機械、汽車等行業需求的正常化，15CrMo合金管消費仍將保持增長態勢，只不過增長速度會有所放緩。此外，從歷史數據來看，15CrMo合金管價格與貨幣供應量增速相關性很高。如果貨幣供應量增速能夠探底回升，15CrMo合金管價格也有望實現回升，15CrMo合金管行業的盈利水平也將有所提升。
而對于近期熱軋市場來說，昨日國際國內宏觀面均出現一定利好，早盤遠期高開，市場在前期跌幅較大情況下，繼續下調的意愿減弱，大部分市場價格弱勢趨穩，不過出貨情況仍無好轉，目前資源成本倒掛越來越嚴重，且近期為15CrMo合金管廠家出價密集期，多數商家靜待新一期價格政策，觀望情緒較濃。不過午后遠期的大幅跳水，依然使部分市場價格再次出現了小幅松動，預計今日國內熱軋市場繼續趨弱。
