山東飛龍金屬材料有限公司
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出口退稅政策不改15CrMo合金管行業向好趨勢
作者：admin 發布于：2014-1-6 0:55 Monday
一季度15CrMo合金管價格振蕩上揚。一季度均價相對于06年四季度均價有較大幅度上漲，其中冷軋上漲6.47%，中厚板上漲11.4%，熱軋上漲10.77%，冷軋上漲6.47%。
行業及產業07年上半年15CrMo合金管價格上漲，下半年平穩。理由一：供求基本面支持。理由二：市場庫存處于合理位置支持15CrMo合金管價格上漲。理由三：07年鐵礦石長期合同價格上漲支持15CrMo合金管廠家上調15CrMo合金管價格。
印礦征收出口稅無礙礦價長期看淡。雖然印度礦成本上升，但其他礦產大國繼續增產將平抑鐵礦價格。隨著中國15CrMo合金管廠家的整合和產能的控制，對鐵礦石價格的控制力度將越來越大，在未來全球鐵礦產量增幅超過鋼產量的背景下，鐵礦石價格長期仍然看淡。
退稅政策對15CrMo合金管行業影響－不改行業向好趨勢。15CrMo合金管出口量變化的關鍵是國內外價格走勢，在國內外15CrMo合金管供求都偏緊的情況下，我們認為下調或取消退稅政策不會給國內15CrMo合金管價格帶來大幅振蕩，預計未來出口量增幅下降，出口絕對量及價格繼續穩定甚至小幅上升。
15CrMo合金管行業已重回到增長的道路。07年一季度業績出現大幅增長，凈利潤環比增長300%以上，2007年15CrMo合金管行業在產量增量放緩的情況下，15CrMo合金管上市公司作為國內15CrMo合金管行業整合和規模經濟提高的受益者，業績繼續上升，平均業績增長率為40%。08年15CrMo合金管上市公司平均業績受惠于所得稅制改革繼續保持25%的增速。
繼續對15CrMo合金管行業看好。首選龍頭公司：寶鋼、武鋼、鞍鋼；第二類是潛在被收購及低估公司，如八一15CrMo合金管、韶鋼、濟鋼、馬鋼、包鋼、唐鋼、西寧特鋼等。短期看好一季度業績大幅增長的公司。
1、15CrMo合金管價格一季度振蕩上揚
從2007年以來，一季度15CrMo合金管價格振蕩上揚，一季度均價相對于06年四季度均價有較大幅度上漲，其中冷軋上漲6.47%，中厚板上漲11.4%，熱軋上漲10.77%，冷軋上漲6.47%，不銹鋼不斷創出新高，印證了我們年度報告中07年上漲的判斷。
2、07年上半年15CrMo合金管價格上漲，下半年平穩
我們重申07年上漲的判斷。
理由一：供求基本面支持。未來兩年15CrMo合金管產量增速回落，07年上半年基本沒有新增的熱軋及冷軋產能釋放，因而在需求保持旺盛的前提下，從供給上我們可以得出結論07年上半年15CrMo合金管價格將繼續上漲。下半年一些產能的釋放也都集中在三季度后期，總體來說下半年15CrMo合金管價格平穩。
理由三：07年鐵礦石長期合同價格上漲支持15CrMo合金管廠家上調15CrMo合金管價格。06年12月21日，寶鋼與CVRD一致達成2007年度國際鐵礦石基準價格，鐵礦石價格上漲9.5%。
鐵礦石價格早日談成有利于15CrMo合金管廠家對明年計劃產量和價格的制定。我們認為07年國內15CrMo合金管廠家更有能力通過產品價格上漲消化此次礦石成本壓力。
3、印礦征收出口稅無礙礦價長期看淡
印度將對出口鐵礦石執行對所有品位的粉礦，塊礦和精礦每干噸收300盧比(折合人民幣約52.5元)的出口稅，從3月1日起正式執行。
我們認為印度征收出口稅使國內印度礦成本上升。我國從印度進口鐵礦石比例大約在25%以下?？紤]到印度國內礦的增產和最終執行2－5美元/噸出口稅的可能性，預計國內進口印度礦的成本將增加1－4美元/噸。
但其他礦產大國繼續增產將平抑鐵礦價格。其他礦產大國基本上沒有限制國內鐵礦資源的動力，相反中國礦產資源需求的大幅增加成為澳大利亞、巴西等國近幾年經濟增長的主要動力。如截至2006年6月30日的一年里，澳大利亞采礦業的資本支出超過180億美元，達到歷史最高水平，較之前一年激增了76%。礦產大國項目投產后新增鐵礦產量3億噸以上，遠遠超過2006年我國7475萬噸印度礦的進口量。
國內鐵礦石未來增長潛力同樣巨大。國內鐵礦2006年產量增幅達到39.88%；并且2005年、2006年國內鐵礦石投資同比增長幅度達到112.13%和26.41%。超過國內未來15CrMo合金管12%－14%的產量增長。
綜合評判：鐵礦石價格長期仍然看淡。隨著中國15CrMo合金管廠家的整合和產能的控制，對鐵礦石價格的控制力度將越來越大，在未來全球鐵礦產量增幅超過鋼產量的背景下，鐵礦石價格長期仍然看淡。
4、改變退稅政策不改行業向好趨勢
國家發改委官員日前放出信號稱，準備下調或取消15CrMo合金管出口退稅率政策，為頻發的15CrMo合金管貿易摩擦“降溫”。國內的許多業內人士認為，該政策對國內15CrMo合金管行業不利，將使國內15CrMo合金管供應量大幅增加，國內15CrMo合金管價格會不斷走低，影響15CrMo合金管企業利潤。
但我們認為15CrMo合金管出口量變化的關鍵是國內外價格走勢。國內外15CrMo合金管價格的走勢關鍵是國內外市場供求。由于受到國家的宏觀調控，未來兩年15CrMo合金管產量增速回落，在需求保持旺盛的前提下，從供給上我們可以得出結論國內市場均衡向供求方傾斜。國外15CrMo合金管行業整合度超過中國，國外的供求也是基本平衡的。因而國內下調出口退稅的成本基本上能夠轉移給國外下游用戶。
所以，在國內外15CrMo合金管供求都偏緊的情況下，我們認為本次下調或取消退稅政策不會給國內15CrMo合金管價格帶來大幅振蕩，預計未來出口量增幅下降，出口絕對量及15CrMo合金管價格繼續穩定甚至小幅增長(類似于下圖06年9月的退稅政策結果)。
5、15CrMo合金管行業已重回到增長的道路
15CrMo合金管價格的堅挺使得15CrMo合金管行業的毛利率也達到了相對高點，07年15CrMo合金管行業利潤總額也創出了新高。06年15CrMo合金管行業利潤888多億元，我們預期07年15CrMo合金管行業重點公司利潤增長15%到1021億元。
6、07年一季度業績將大幅上升
15CrMo合金管上市公司業績無論從同比增長速度來說，07年一季度業績出現大幅增長，凈利潤環比增長300%以上，而且隨著二季度15CrMo合金管價格的上漲，前二季度盈利同比增長數據繼續回暖。在15CrMo合金管行業2007年產量增量放緩的情況下，15CrMo合金管上市公司作為國內15CrMo合金管行業整合和規模經濟提高的受益者，業績繼續上升，平均業績增長率為40%。08年15CrMo合金管上市公司平均業績受惠于所得稅制改革繼續保持25%的增速。
7、龍頭公司是首選，關注潛力二線股
退稅政策出臺將減輕15CrMo合金管股的壓力，進而形成上漲契機。國內15CrMo合金管股是市場中估值最低的板塊，很大程度上是因為包括出口退稅率下調等宏觀政策方面的調控所壓制的。隨著政策的出臺，15CrMo合金管股很有可能出現類似加息利空消息出臺后3月19日大盤上漲的情況，成為一次上漲的契機。
繼續對15CrMo合金管行業看好。首選龍頭公司：寶鋼、武鋼、鞍鋼；第二類是潛在被收購及低估公司，如八一15CrMo合金管、韶鋼、濟鋼、馬鋼、包鋼、唐鋼、西寧特鋼等。
7.、短期看好一季度業績大幅增長的公司
一些公司由于新產能的投產及07年15CrMo合金管價格的回升，將使07年一季度業績大幅增長。主要有武鋼、太鋼、寶鋼、濟鋼、唐鋼、安陽15CrMo合金管、南鋼。
行業及產業07年上半年15CrMo合金管價格上漲，下半年平穩。理由一：供求基本面支持。理由二：市場庫存處于合理位置支持15CrMo合金管價格上漲。理由三：07年鐵礦石長期合同價格上漲支持15CrMo合金管廠家上調15CrMo合金管價格。
印礦征收出口稅無礙礦價長期看淡。雖然印度礦成本上升，但其他礦產大國繼續增產將平抑鐵礦價格。隨著中國15CrMo合金管廠家的整合和產能的控制，對鐵礦石價格的控制力度將越來越大，在未來全球鐵礦產量增幅超過鋼產量的背景下，鐵礦石價格長期仍然看淡。
退稅政策對15CrMo合金管行業影響－不改行業向好趨勢。15CrMo合金管出口量變化的關鍵是國內外價格走勢，在國內外15CrMo合金管供求都偏緊的情況下，我們認為下調或取消退稅政策不會給國內15CrMo合金管價格帶來大幅振蕩，預計未來出口量增幅下降，出口絕對量及價格繼續穩定甚至小幅上升。
15CrMo合金管行業已重回到增長的道路。07年一季度業績出現大幅增長，凈利潤環比增長300%以上，2007年15CrMo合金管行業在產量增量放緩的情況下，15CrMo合金管上市公司作為國內15CrMo合金管行業整合和規模經濟提高的受益者，業績繼續上升，平均業績增長率為40%。08年15CrMo合金管上市公司平均業績受惠于所得稅制改革繼續保持25%的增速。
繼續對15CrMo合金管行業看好。首選龍頭公司：寶鋼、武鋼、鞍鋼；第二類是潛在被收購及低估公司，如八一15CrMo合金管、韶鋼、濟鋼、馬鋼、包鋼、唐鋼、西寧特鋼等。短期看好一季度業績大幅增長的公司。
1、15CrMo合金管價格一季度振蕩上揚
從2007年以來，一季度15CrMo合金管價格振蕩上揚，一季度均價相對于06年四季度均價有較大幅度上漲，其中冷軋上漲6.47%，中厚板上漲11.4%，熱軋上漲10.77%，冷軋上漲6.47%，不銹鋼不斷創出新高，印證了我們年度報告中07年上漲的判斷。
2、07年上半年15CrMo合金管價格上漲，下半年平穩
我們重申07年上漲的判斷。
理由一：供求基本面支持。未來兩年15CrMo合金管產量增速回落，07年上半年基本沒有新增的熱軋及冷軋產能釋放，因而在需求保持旺盛的前提下，從供給上我們可以得出結論07年上半年15CrMo合金管價格將繼續上漲。下半年一些產能的釋放也都集中在三季度后期，總體來說下半年15CrMo合金管價格平穩。
理由三：07年鐵礦石長期合同價格上漲支持15CrMo合金管廠家上調15CrMo合金管價格。06年12月21日，寶鋼與CVRD一致達成2007年度國際鐵礦石基準價格，鐵礦石價格上漲9.5%。
鐵礦石價格早日談成有利于15CrMo合金管廠家對明年計劃產量和價格的制定。我們認為07年國內15CrMo合金管廠家更有能力通過產品價格上漲消化此次礦石成本壓力。
3、印礦征收出口稅無礙礦價長期看淡
印度將對出口鐵礦石執行對所有品位的粉礦，塊礦和精礦每干噸收300盧比(折合人民幣約52.5元)的出口稅，從3月1日起正式執行。
我們認為印度征收出口稅使國內印度礦成本上升。我國從印度進口鐵礦石比例大約在25%以下?？紤]到印度國內礦的增產和最終執行2－5美元/噸出口稅的可能性，預計國內進口印度礦的成本將增加1－4美元/噸。
但其他礦產大國繼續增產將平抑鐵礦價格。其他礦產大國基本上沒有限制國內鐵礦資源的動力，相反中國礦產資源需求的大幅增加成為澳大利亞、巴西等國近幾年經濟增長的主要動力。如截至2006年6月30日的一年里，澳大利亞采礦業的資本支出超過180億美元，達到歷史最高水平，較之前一年激增了76%。礦產大國項目投產后新增鐵礦產量3億噸以上，遠遠超過2006年我國7475萬噸印度礦的進口量。
國內鐵礦石未來增長潛力同樣巨大。國內鐵礦2006年產量增幅達到39.88%；并且2005年、2006年國內鐵礦石投資同比增長幅度達到112.13%和26.41%。超過國內未來15CrMo合金管12%－14%的產量增長。
綜合評判：鐵礦石價格長期仍然看淡。隨著中國15CrMo合金管廠家的整合和產能的控制，對鐵礦石價格的控制力度將越來越大，在未來全球鐵礦產量增幅超過鋼產量的背景下，鐵礦石價格長期仍然看淡。
4、改變退稅政策不改行業向好趨勢
國家發改委官員日前放出信號稱，準備下調或取消15CrMo合金管出口退稅率政策，為頻發的15CrMo合金管貿易摩擦“降溫”。國內的許多業內人士認為，該政策對國內15CrMo合金管行業不利，將使國內15CrMo合金管供應量大幅增加，國內15CrMo合金管價格會不斷走低，影響15CrMo合金管企業利潤。
但我們認為15CrMo合金管出口量變化的關鍵是國內外價格走勢。國內外15CrMo合金管價格的走勢關鍵是國內外市場供求。由于受到國家的宏觀調控，未來兩年15CrMo合金管產量增速回落，在需求保持旺盛的前提下，從供給上我們可以得出結論國內市場均衡向供求方傾斜。國外15CrMo合金管行業整合度超過中國，國外的供求也是基本平衡的。因而國內下調出口退稅的成本基本上能夠轉移給國外下游用戶。
所以，在國內外15CrMo合金管供求都偏緊的情況下，我們認為本次下調或取消退稅政策不會給國內15CrMo合金管價格帶來大幅振蕩，預計未來出口量增幅下降，出口絕對量及15CrMo合金管價格繼續穩定甚至小幅增長(類似于下圖06年9月的退稅政策結果)。
5、15CrMo合金管行業已重回到增長的道路
15CrMo合金管價格的堅挺使得15CrMo合金管行業的毛利率也達到了相對高點，07年15CrMo合金管行業利潤總額也創出了新高。06年15CrMo合金管行業利潤888多億元，我們預期07年15CrMo合金管行業重點公司利潤增長15%到1021億元。
6、07年一季度業績將大幅上升
15CrMo合金管上市公司業績無論從同比增長速度來說，07年一季度業績出現大幅增長，凈利潤環比增長300%以上，而且隨著二季度15CrMo合金管價格的上漲，前二季度盈利同比增長數據繼續回暖。在15CrMo合金管行業2007年產量增量放緩的情況下，15CrMo合金管上市公司作為國內15CrMo合金管行業整合和規模經濟提高的受益者，業績繼續上升，平均業績增長率為40%。08年15CrMo合金管上市公司平均業績受惠于所得稅制改革繼續保持25%的增速。
7、龍頭公司是首選，關注潛力二線股
退稅政策出臺將減輕15CrMo合金管股的壓力，進而形成上漲契機。國內15CrMo合金管股是市場中估值最低的板塊，很大程度上是因為包括出口退稅率下調等宏觀政策方面的調控所壓制的。隨著政策的出臺，15CrMo合金管股很有可能出現類似加息利空消息出臺后3月19日大盤上漲的情況，成為一次上漲的契機。
繼續對15CrMo合金管行業看好。首選龍頭公司：寶鋼、武鋼、鞍鋼；第二類是潛在被收購及低估公司，如八一15CrMo合金管、韶鋼、濟鋼、馬鋼、包鋼、唐鋼、西寧特鋼等。
7.、短期看好一季度業績大幅增長的公司
一些公司由于新產能的投產及07年15CrMo合金管價格的回升，將使07年一季度業績大幅增長。主要有武鋼、太鋼、寶鋼、濟鋼、唐鋼、安陽15CrMo合金管、南鋼。
