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資金流向決定銅價走向
作者：admin 發布于：2014-2-13 6:13 Thursday
| 今年來，受全球資本流向影響，大量商品基金的入駐，給眼下的商品期市牛市增添了活力。無論是高盛商品指數、德意志流通商品指數，還是道瓊斯商品指數，他們已連續4年在商品期市創下了正回報。然而，商品市場能否在2006年再創第五個正的回報年，筆者認為，這很大程度上取決于資本流向。 巴克萊銀行、摩根士丹利等國際投行對機構投資者的相關調查顯示，機構投資者對商品投資的興趣有增無減，類似美國共同基金和養老基金還將不斷地注入商品投資。目前，這類基金注入商品投資的資金量已達700億美元，2008和2009年總的注入資本規模預將達900至1400億美元。看來商品市場的牛市“尾巴”依然很“肥”，商品牛市的10年循環看來并不是空穴來風。 當然，年關將近，一些基金的清算和持倉清理可能會給商品價格的年末走勢帶來預想不到的震蕩，但這本身也給投資者提供了良好的入市機會。 就金屬市場的特質基本面而言，目前市場所探討的主要有兩個方面：價格的“周期性”成分和“長期”成分。其中，長期金屬價格是衡量長期價格構成和反映將邊緣供應增長投入市場的成本，這通常被看作是一種商品的中值回歸點。此外，三個月期價格和長期價格之間的差價是衡量價格的周期性構成，反映了近期供應和需求平衡，因為它是通過可見庫存來衡量的。 今年金屬市場上一個最明顯的特征是：2005年庫存錯過了上升的周期性機會。庫存水平繼續走低同樣提供了一個周期性的價格支撐。 2005年工業活動放緩，通常會導致全球金屬庫存的回升。由于生產商總體上不能對短期內的需求疲軟作出反應，這將使市場暫時地供應過剩。然而，在目前周期里，庫存卻并沒有回升，主要是因為產量增長較慢，出現了一些預期不到的供應中斷。 如果供應源頭從根基上不能在近中期改變這種現實，那么沒有理由懷疑：即使像銅這樣今年總體需求相對疲軟的品種也沒有足夠建庫的情況下，價格會出現明顯向下修正的行為。總體市場環平易已經改變了價格的運行區間，原來的歷史性高位在明年甚至2007年一直會成為不可企及的低位，銅價的運行區間明顯地將在今后兩年里上移至3000至6000美元之間。 在這種前提下，投資者的策略顯然應該放在遠期價格相對近期價格仍然偏低的投資機會上。如果說4500美元的高價已讓人不能接受的話，那么遠期價格在3800美元附近將是半年后一個相對理想的滿足消費者利益的價格，因此任何年關附近的價格震蕩都是相對明年甚至后年的買入機會。 同時我們要提醒投資者的是，類似共同基金和養老基金的入市興趣主要放在遠期合約上。近期不斷有空頭向遠期遷倉，但筆者發現，基金多頭同樣在向遠期遷倉和買入。目前的所謂價格修正和區間震蕩只不過是相對市場整個價差價結的持倉再分布過程。 所以從CFTC幾周來的持倉報告看，我們幾乎看不到市場主力有任何增倉或減倉現象。臨近年關，所謂的清倉也只不過是所持倉位相對時間周期的轉移和再分布而已。而這個過程顯然會在新年前后完成，價格的上揚之勢也將由于新資金的再注入而拉開帷幕。 以COMEX市場為參照。就市場即將出現一個看跌的轉折而言，目前COMEX的持倉狀態最有利于看空者，持倉行為所反映出來的交易行為確實說明目前的看漲者在高位上進一步增加多頭顯得很躊躇。但今年來數次出現類似的持倉結構時，每次都醞釀著一次大的向上突破，看來這種勢頭只有放到新年后才有可能出現。 當前的交易非常沉悶，很難對價格的短期走向有過多的看法，惟一的想法是本周的交易仍將很平靜，價格會受到很好的支撐，給年末一個來年仍將欣欣向榮的景象，而進一步的獲利回吐或新的資金投入會在1月初出現。銅價有向4200方向靠近的機會時仍然是極好的買點。 | |
