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緊縮措施密集出臺 貨幣政策仍將從緊
作者：admin 發布于：2012-12-29 17:15 Saturday
| 央行今年已經連續七次上調法定存款準備金率，先后五次加息。為了控制通貨膨脹和投資反彈，解決資產市場快速上揚的現狀，預計四季度央行仍可能選擇繼續從緊的政策取向，為控制行情流動性并改變目前實際利率為負的情況，存款準備金率和存貸款基準利率仍有上調的可能。 ⊙李若愚 單位：國家信息中心 8月份以來，緊縮措施密集出臺。在8月15日央行上調法定存款準備金率0.5個百分點后，9月6日又宣布從9月25日起，上調存款準備金率0.5個百分點。央行在8月22日加息后，9月15日再次上調人民幣存貸款基準利率各0.27個百分點。在8月29日，財政部發行特別國債(一期)6000億元后，9月10日，財政部再次發出通知，宣布2000億元特別國債將通過全國銀行間債券行情向社會公開發行，其中9月計劃分3期發行總額達1000億元的特別國債，其余1000億元特別國債根據債券行情情況于今年第四季度完成發行。9月18日至9月21日，首批面向社會投資者的特別國債(二期)進入發行，發行規模為319.7億元。8月17日央行對部分商業銀行發行1010億元定向票據后，9月7日又發行1500億元定向票據。 近兩月政策緊縮力度加大的背景是國內經濟運行中通貨膨脹壓力加大，投資增長反彈，貿易順差規模過大，房價高位持續攀升。在金融運行中，M1增速繼續加快，與M2增速之間的“倒剪刀差”繼續增大；儲蓄存款繼續向股市分流，股市價格火爆異常；貸款增速持續回升。8月份，CPI同比上漲6.5%，漲幅再次創十年來的新高。前8月，城鎮固定資產投資同比增長26.7%，增幅比去年全年高2.2個百分點。前8月，貿易順差規模累計達到1619.7億美元，已接近去年全年的順差規模。8月份，全國70個大中城市房屋銷售市場同比上漲8.2%，漲幅比上月高0.7個百分點，比年初高2.6個百分點。8月末，M2余額同比增長18.09%，增幅比上月低0.39個百分點，比上年末高1.15個百分點；M1余額同比增長22.77%，增幅比上月末高1.83個百分點，比上年末高5.29個百分點。2006年12月份以來，M1增速超過M2，形成“倒剪刀差”，其后缺口不斷擴大，在今年8月份達到4.68個百分點。8月份，居民戶存款繼續下降，當月居民戶存款減少418億元，同比多減1616億元(去年同期增加1197億元)。8月份基金開戶數大幅增長，當月基金新增開戶數達511.8萬，較7月份增長了5倍，再創歷史新高。1-8月份，人民幣各項貸款累計增加3.08萬億元，按可比口徑同比多增5438億元。以上經濟金融數據說明，8月份實體經濟與虛擬經濟繼續全面趨熱。面對這一局面，央行果斷加大了緊縮的力度。 截至目前，央行今年已經連續七次上調法定存款準備金率，先后五次加息。但我們預計，為了控制通貨膨脹和投資反彈，解決資產市場快速上揚的現狀，四季度央行仍可能選擇繼續從緊的政策取向，為控制行情流動性并改變目前實際利率為負的情況，存款準備金率和存貸款基準利率仍有上調的可能。 存款準備金率的上調已經成為央行緩解流動性過剩壓力的經常性對策。截至目前，自2006年7月份法定存款準備金率上調周期開始啟動以來，央行已在一年多的時間里先后上調存款準備金率十次。這顯示央行已將存款準備金率調整作為常規“對沖”工具之一。如果按照歷史最高水平1995年的13%來看，存款準備金率還有0.5個百分點的上調空間。不過，目前流動性過剩的局面是歷史上從來沒有過的，央行所面臨的對沖過多外匯占款投放的壓力也是前所未有的。所以法定存款準備金率的歷史最高水平不應作為存款準備金率調整的上限。我們預計，如果流動性過剩問題仍然嚴峻，央行四季度仍可能會繼續提高法定存款準備金率1-2次。 CPI的持續走高使我國負利率狀況不斷惡化。負利率的存在不利于對資產市場泡沫的控制，也將增強居民通貨膨脹預期。在經過年內的第五次加息后，一年期存款基準利率已上升到3.87%，扣除5%的利息稅為3.6765%。而今年1-8月CPI累計漲幅為3.9%，可見，目前一年期存款實際利率仍然為“負利率”。而近期央行行長周小川曾明確表示，通貨膨脹壓力正在顯現。央行控制通貨膨脹的決心和措施是堅定不移的，央行會盡量避免長時期負利率的局面。為緩解負利率，恢復實際利率的中性狀態，我們預計四季度存貸款基準利率還有再次上調的可能。 除提高存款準備金率鎖定流動性外，繼續發行定向票據，綜合運用特別國債和央行票據發行來進行公開行情操作是未來控制流動性的主要工具。而財政部直接發行特別國債對行情流動性的影響較小。目前，除去已經發行的8000億特別國債外，全國人大批準發行的1.55萬億特別國債額度還有7500億元的空間。但從已經發行的8000億特別國債的情況來看，首先，財政部向銀行間行情發行6000億特別國債，央行隨后全額購買，此項操作對行情流動性基本沒有影響。其次，財政部宣布2000億特別國債將向行情發行，但9月份僅發行1000億，而且分3次，另外1000億將“根據債券行情情況于2007年第四季度完成發行”。可以看出，在特別國債發行上，政府并不希望對行情平穩產生太大沖擊。(來源：濟南證券報) | ||
