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聯(lián)系人：韓經(jīng)理
6月3日，溫家寶總理主持召開國務院常務會議，會議指出，國際金融危機對我國的經(jīng)濟影響尚未見底，經(jīng)濟發(fā)展的不確定和不穩(wěn)定因素較多，我國經(jīng)濟平穩(wěn)回升的基礎尚不穩(wěn)固。這個判斷再次顯示，當前經(jīng)濟形勢仍然沒有完全擺脫困難局面，而按照歷史經(jīng)驗和生產(chǎn)周期，五、六月份經(jīng)濟增長速度都會比4月份低一些，也就是說，上半年GDP增速低于8%的大局幾乎已定。 這意味著，完成“保八”的年度任務已經(jīng)進入了關鍵階段。為此，需要科學評估去年9月份以來一系列“保增長、擴內(nèi)需、調(diào)結構”的政策效果，梳理上半年宏觀調(diào)控具體措施的經(jīng)驗，分析研判下半年經(jīng)濟運行形勢，并提出與現(xiàn)實和實際相符合、長短目標結合的政策方向。近日，《瞭望》新聞周刊走訪了十二位知名經(jīng)濟研究者，以期更準確理解和把握下半年的經(jīng)濟局面。 內(nèi)需政策效果初顯 《瞭望》：“保增長、擴內(nèi)需、調(diào)結構”的政策實施已經(jīng)接近十個月，效果如何？ 祝寶良：針對2008年9月份以來世界經(jīng)濟形勢日趨嚴峻和我國經(jīng)濟下降過快的局面，中央迅速對宏觀調(diào)控政策取向作出調(diào)整，實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，出臺了一系列擴大內(nèi)需的政策擴大內(nèi)需。這些措施有利于擴大投資，拉動消費，促進就業(yè)特別是農(nóng)民工就業(yè)。 政府投資是拉動經(jīng)濟最直接、見效最快的手段，在這方面我們有過1998年擴大投資需求的成功經(jīng)驗。按照中央規(guī)劃，2009-2010年兩年投資11800億元用于擴大內(nèi)需，2009年投資規(guī)模約為9080億元，新增4875億元，這一政策可拉動2009年經(jīng)濟增速提高1.9個百分點。 此外，實施增值稅轉型和減免行政事業(yè)性收費，也降低了企業(yè)的投資和生產(chǎn)成本，對刺激企業(yè)投資有一定的作用。2009年提高農(nóng)產(chǎn)品收購價格，相當于增加農(nóng)民收入1000億元，提高城鎮(zhèn)低收入居民收入、離退休人員工資、優(yōu)撫對象優(yōu)撫標準和中小學教師績效工資等約2000億元；居民收入增加可帶動消費增加2200億元左右，使今年經(jīng)濟增速提高0.7個百分點。 通過數(shù)量模型測算分析，如果不采取擴大中央政府投資規(guī)模、增值稅轉型、降低行政性收費、提高居民收入等一攬子經(jīng)濟政策，2009年我國經(jīng)濟增長可能僅為5%左右，其中一季度的經(jīng)濟增長在4%以下。采取了上述措施后，可拉動全年經(jīng)濟增長2.6個百分點以上，能夠使2009年經(jīng)濟增速達到8%左右，避免經(jīng)濟在短期內(nèi)出現(xiàn)過快下滑。 張立群：1-4月份城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資中，新開工項目計劃總投資同比增長95%，表明后續(xù)投資數(shù)量很大，在政府投資大量增加，銀行貸款規(guī)模較快擴大的情況下，預計未來投資將持續(xù)較快增長。在政府投資增長不斷加快的同時，市場引導的投資增長也在加快。隨著房地產(chǎn)市場的回暖，房地產(chǎn)投資增長逐步加快，全國城市房地產(chǎn)開發(fā)投資1-2月份同比增長1%，1-3月份同比增長4.1%，1-4月份同比增長4.9%。消費需求一般比較穩(wěn)定。1-4月份顯現(xiàn)出來的消費趨旺的情況，在經(jīng)濟景氣度提高，支持消費信心因素增強的背景下，預計將繼續(xù)保持。 汽車和房地產(chǎn)市場的回暖，政策因素只是誘導性作用，根本還是消費結構升級的大背景，其回暖是可以持續(xù)的。在汽車、住房需求恢復較快增長的拉動下，預計市場主導的需求將逐步全面回升，而近期政府主導的投資增長已在不斷加快，因此內(nèi)需的加快增長是可以持續(xù)的。 劉旭：單從數(shù)據(jù)上看情況有所好轉，比如發(fā)電量指標雖然在下降但幅度在降低。尤其跟去年第四季度比，比較樂觀的主要是在投資和消費方面的信號，投資增長幅度比較大，這是受4萬億等政策刺激影響的。消費也有所提高，說明大家的需求還是很旺盛。但放貸過多也有問題，短時期量太大會有隱患，比如會不會有些項目發(fā)放過于倉促導致銀行出現(xiàn)呆壞賬？需要重視。 冷靜看待復蘇基礎 《瞭望》：相比前一段時間壞消息頻出，最近一段時間，的確出現(xiàn)了不少好消息，大家都開始談論經(jīng)濟好轉甚至復蘇的話題。 范劍平：我個人的看法是目前處在運行中間?？偟膩碚f，經(jīng)濟轉好的表現(xiàn)和苗頭不斷增多，這個無可否認。但是另外一個方面，經(jīng)濟還處于觸底以后的底部調(diào)整階段，中國經(jīng)濟很難馬上就形成從底部明顯穩(wěn)定回升的一個態(tài)勢。 首先，我認為在金融危機的影響下，中國經(jīng)濟已經(jīng)見底，也就是說中國經(jīng)濟最壞的時期已經(jīng)過去，大幅下滑的情況基本過去。從我們的定量分析來看，反映中國經(jīng)濟運行狀況的先行指標構成的先行合成指數(shù)客觀反映出了這種情況。 根據(jù)先行合成指數(shù)在4月份的表現(xiàn)來看，先行合成指數(shù)已經(jīng)在去年年末和今年年初觸底了。而先行合成指數(shù)大體上領先實體經(jīng)濟五到六個月，去年先行合成指數(shù)最低的11月也就是經(jīng)濟最差的月份，到今年5月已經(jīng)半年，所以最保守的估計是實體經(jīng)濟的現(xiàn)實表現(xiàn)5月份以后應該不會再下滑了。 另外一個方面，我們也應該看到，先行指數(shù)觸底以后，目前基本上橫著走。前一個階段是大幅下滑，現(xiàn)在處在一個底部持平和稍微上升的態(tài)勢，但向上并不是很明顯。這與之前中國經(jīng)濟調(diào)整可能是U型的判斷相一致。也就是說，即使中國經(jīng)濟見底了，也不要指望中國經(jīng)濟會從底部立即回升，V字型經(jīng)濟走勢的預期很難實現(xiàn)。 趙晉平：從3月以后的經(jīng)濟走勢來看，美歐日經(jīng)濟體的經(jīng)濟下滑趨勢開始放緩。美國政府7870億美元刺激計劃的經(jīng)濟效果預計從第二季度起逐步顯現(xiàn)；日本在去年增加1200億美元財政支出基礎上，今年4月又通過了1540億美元的新增預算方案；歐元區(qū)主要國家經(jīng)濟刺激計劃也表現(xiàn)出一定效果。由此判斷，主要發(fā)達國家的經(jīng)濟下滑趨勢在第二、三季度將明顯減緩，今年內(nèi)觸底反彈的可能性上升。 但是，主要發(fā)達經(jīng)濟體在過去兩個季度仍然經(jīng)歷了二戰(zhàn)以來最嚴重的經(jīng)濟衰退。由于不良資產(chǎn)拖累，信貸緊縮較長時期內(nèi)難以根本消除。因此，即使發(fā)達經(jīng)濟體走出衰退，經(jīng)濟增長速度將可能維持在較低水平。世界經(jīng)濟在今后3～4年將經(jīng)歷低速增長和曲折復蘇過程。 因此就中國而言，進入二季度以來，表明國際金融危機和世界經(jīng)濟衰退趨于緩和的因素增多，但由于貿(mào)易保護主義和內(nèi)需導向型政策因素影響，外部市場條件并未出現(xiàn)改善，我國的出口繼續(xù)大幅度下降。下半年即使降幅有所放緩，也不足以改變?nèi)瓿隹谪撛鲩L局面。 《瞭望》：如何來具體理解已經(jīng)出現(xiàn)的這些好消息？ 梅新育：5月份出現(xiàn)了很多炒作，拿各種各樣的數(shù)字來說話，尤其美國人說他們經(jīng)濟有復蘇的跡象，銀行做出的各項數(shù)字也比預期的要好看得多，第一季度的財報都比較好看，我認為這些都是靠不住的。去年危機形勢非常嚴重的時候，會計準則剛好在那會兒改變，會計記賬辦法改變了，對不良資產(chǎn)的處理放寬了很多，以前要求減值的資產(chǎn)現(xiàn)在不減了，這個差價變成了利潤顯示在了報表上，這是典型的會計魔術。股市和初級產(chǎn)品市場的形勢好轉一部分是由于會計變的魔術，一部分是為了救市進行的大量資金投入，大范圍的新增貸款，活躍了資本市場，但實質(zhì)上經(jīng)濟運行并未好轉。 對此，我們要認識清楚，不要當真。從美歐各國看，居民消費都還沒有恢復的跡象，失業(yè)的情況也沒有好轉，企業(yè)和個人破產(chǎn)還在增多，投資和消費根本沒動力，人們不會消費，都還在還賬，投資也沒見到有可投的地方。 美國現(xiàn)在新的支出項目很大部分都有“作秀”嫌疑。比如新的經(jīng)濟刺激法案里的高速鐵路投資項目，美國政府拿出了100億美元，也即700億人民幣，想要建立全國性的高速鐵路網(wǎng)絡以改進交通運輸狀況，相比我國僅上海京滬高鐵就用了兩千多億人民幣，令人非常懷疑這個經(jīng)濟刺激法案對經(jīng)濟的拉動作用。以此來看，美國所謂的經(jīng)濟復蘇水分太大。 彭真懷：國內(nèi)來看，所謂經(jīng)濟回暖跡象，主要是靠中央大項目的財政投入和地方配套資金推動，而不是消費拉動的內(nèi)生型增長。從今年各地區(qū)的施政措施看，最突出的一條是擴大大項目投資，認為可以在危機中搶抓新機遇，在困境中實現(xiàn)新跨越。這些做法是否符合我國經(jīng)濟的實際情況，是否利于本地乃至全國經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展，值得研究。 比如，據(jù)初步統(tǒng)計，十個產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃的關鍵詞中，“加強技術改造，提高自主創(chuàng)新能力”出現(xiàn)9次，“推進產(chǎn)業(yè)重組，支持企業(yè)兼并重組”出現(xiàn)6次，“淘汰落后產(chǎn)能”出現(xiàn)4次。可見十個產(chǎn)業(yè)本身都存在著生產(chǎn)方式粗放、結構不合理等深層次矛盾，都表現(xiàn)出產(chǎn)能過剩、科技含量低和附加值不高等普遍性弊端。而一些地方政府以產(chǎn)業(yè)振興為幌子，掌握資源配置權力，繼續(xù)投入土地、資本營造“形象工程”和“政績工程”。如果不及時糾正，后果很嚴重。 祝寶良：當前，促成經(jīng)濟反彈的主導力量來自存貨調(diào)整和政府的經(jīng)濟刺激政策，需求面依賴外部經(jīng)濟的局面還沒有根本改觀，而外部環(huán)境低迷不振和國際金融危機對我國的不利影響還在持續(xù)；中小企業(yè)、民營企業(yè)經(jīng)營困難還在延續(xù)，社會投資增長乏力，經(jīng)濟內(nèi)生的增長動力非常脆弱，經(jīng)濟實現(xiàn)持續(xù)增長的困難較大?？梢哉f，經(jīng)濟運行仍未形成穩(wěn)定復蘇的趨勢。 《瞭望》：“保增長、擴內(nèi)需、調(diào)結構”在具體實施過程中，往往看到更多體現(xiàn)為“保增長”的措施，而給予生產(chǎn)力升級轉型重任的“擴內(nèi)需、調(diào)結構”卻執(zhí)行得不理想，可能是當前宏觀調(diào)控面對的重要問題。 祝寶良：從2002年年底開始，我國進入長達五年多的經(jīng)濟擴張期，連年大規(guī)模固定資產(chǎn)投資積累了巨大的生產(chǎn)能力。現(xiàn)在，從經(jīng)濟周期的變化看，經(jīng)濟從收縮期轉為穩(wěn)定復蘇期要經(jīng)歷“去庫存化”和“去產(chǎn)能化”兩個階段，這其實就是調(diào)結構的重要內(nèi)容。按照經(jīng)濟周期的一般理論，“去庫存化”只是經(jīng)濟收縮的初期階段，這一階段基本要持續(xù)半年左右的時間，然后進入產(chǎn)能調(diào)整階段，這一階段一般要持續(xù)半年，甚至長達一年半以上的時間。只有當產(chǎn)能利用率恢復到正常水平后，企業(yè)才會進入新一輪投資，真正的經(jīng)濟復蘇才能到來。經(jīng)過去年第四季度和今年一季度的調(diào)整，我國“去庫存化”過程已基本結束，從二季度開始，我國隨之進入“去產(chǎn)能化”過程。 范劍平：其實，這也是為什么中國經(jīng)濟會是U型調(diào)整的原因所在。經(jīng)濟下滑的過程基本上表現(xiàn)為去庫存化的過程，中國經(jīng)濟去庫存化的階段基本結束，也就是說U型調(diào)整的左半邊已經(jīng)結束。而U型底部調(diào)整的過程是一個去產(chǎn)能化的過程。現(xiàn)在，全球經(jīng)濟調(diào)整，外部需求大幅下滑，很重要的一個內(nèi)容就是要把過去在繁榮時期大量建設的生產(chǎn)能力給消化掉。只有通過去產(chǎn)能化的過程重新建立起產(chǎn)需的平衡，去產(chǎn)能化的過程才能結束。 而現(xiàn)在，我國大多數(shù)行業(yè)仍然是一個供過于求的局面，去產(chǎn)能化的過程才剛剛開始，大量落后產(chǎn)能并沒有真正被淘汰，在這樣的情況下，只要需求稍微回升，產(chǎn)能馬上就會恢復，產(chǎn)品的價格又會大幅下跌，企業(yè)的效益就不可能好轉。所以，對中國來講，要真正擺脫此輪調(diào)整的陰影，成功地走上復蘇之路，其中很重要的一個前提條件就是要完成“調(diào)結構”的過程。 根據(jù)我們的估算，我國的工業(yè)產(chǎn)能利用率水平目前只是正常時期的60%。改革開放以來，30多年工業(yè)增長速度平均是在13.3%，而今年以來，增長速度最快的3月份增長速度也只有8.3%。如果說13.3%是我們工業(yè)增長的潛在速度，那么這就需要供求在一個合理的狀況下，而這個增長速度也是合理的。 未來要把各行業(yè)的產(chǎn)能利用率的水平從現(xiàn)在的60%提升到正常水平，一方面需要擴大內(nèi)需，另一方面要把供給當中的高污染高能耗的落后產(chǎn)能淘汰掉。每個行業(yè)只有在產(chǎn)能平衡點上重新尋找到新的需求，才能獲得新的投資空間。當產(chǎn)能過剩的時候，企業(yè)是沒有信心進行大規(guī)模投資的。 《瞭望》：從世界經(jīng)濟歷史經(jīng)驗來看，就像“化蛹為蝶”一樣，這是一個非常痛苦也是不得不經(jīng)歷的過程。 范劍平：首先是任務沉重。連續(xù)五年的經(jīng)濟高增長，這一輪經(jīng)濟擴張期所形成的生產(chǎn)能力規(guī)模太巨大了。新增生產(chǎn)能力中，相當大的一部分是不符合未來經(jīng)濟發(fā)展需求的。高污染、高能耗和低技術的企業(yè)未來是沒有生存空間的，但是其淘汰的任務非常繁重。過去五年堆積起來的產(chǎn)能，其消化大體需要三年甚至更長的時間。 其次，這一輪去產(chǎn)能化的過程復雜。如果僅僅是淘汰落后產(chǎn)能，只要政府下決心應該還能做到，但是現(xiàn)在卻面臨一些新問題。過去長期為出口而定制的企業(yè)，其一直瞄準的方向是國外，而現(xiàn)在國外需求大幅萎縮了，這類企業(yè)也就缺乏市場需求了。而這些企業(yè)并非落后產(chǎn)能，其大多屬于高技術甚至是最先進的企業(yè)，這就造成了高端的產(chǎn)能過剩。 比如不銹鋼復合管護欄行業(yè)中的造船專用板以及電子行業(yè)等其他一些行業(yè)中的許多企業(yè)都是如此。對于這些企業(yè)，政府前期投入了較大的資金，而在金融危機困境下，政府擴大內(nèi)需的政策對其影響不大。過去新增的生產(chǎn)能力里面很多都是瞄向出口需求。針對此，到目前為止還沒有什么好的辦法，只能寄望于世界經(jīng)濟的復蘇。 彭真懷：必須指出，我國經(jīng)濟存在著產(chǎn)能過剩的歷史和現(xiàn)實基礎，并有螺旋式加劇的嚴重態(tài)勢，需要高度重視調(diào)結構的戰(zhàn)略意義，應當有“斷臂求生”的勇氣，對化工、不銹鋼復合管護欄等高污染、高耗能和資源性產(chǎn)品出口企業(yè)主動關停并轉，形成參與國際競爭的新優(yōu)勢。如果繼續(xù)采取增加出口品種、提高出口退稅率等刺激政策，就是對當前經(jīng)濟形勢的嚴重誤判，不但不能挽救出口下滑，而且會在誤區(qū)中越陷越深，不利于改善我國經(jīng)濟可持續(xù)性發(fā)展的總體環(huán)境。 貨幣和財政政策需繼續(xù)完善 《瞭望》：1-4月份近5.2萬億的新增信貸，對此市場一直很擔心，特別是近期大宗商品強勁上漲，通脹壓力加大，對貨幣政策的爭議越來越多。這個問題如何看待？ 賀力平：現(xiàn)在CPI、PPI增幅還是負的，仍然帶給很多人通縮預期，相應地給擴大消費和投資的決策帶來困難，有連續(xù)向下走的影響。為了保增長，在貨幣政策上保持寬松的姿態(tài)，是非常正確的，而且其政策效應正在發(fā)揮和顯現(xiàn)。在今后一段時間以內(nèi)，政策效力仍會進一步顯現(xiàn)。 我并不認為，這些信貸資金會導致通貨膨脹。原因在于，上半年的信貸資金，相當一部分是短期融資券性質(zhì)，企業(yè)貸到這些資金中的很多部分又用于生產(chǎn)和庫存等，用于財務管理的相對較少。因此，通貨膨脹在短期還看不到。 毫無疑問，石油等大宗商品價格的上漲，會形成一定的通貨膨脹壓力。但是，我們必須看到，目前我們還沒有走出金融危機，國內(nèi)消費價格指數(shù)仍然為負。因此，一定的通脹預期并非壞事，它對扭轉通縮預期有好處，客觀上起到一定的積極作用。這就考驗政策層面的智慧了，一定要緊跟形勢變化，保持政策的靈活性。 宋國青：行政命令導致信貸增加的問題的確存在，但目前看來不是很嚴重，基本是企業(yè)和銀行主動的行為。進入股市的企業(yè)資金有所增加，但考慮到去年股市迅速下跌，目前的恢復尚屬正常，進股市的資金絕對量也不是很大。 目前擔憂通貨膨脹是有道理的。但同時，生產(chǎn)水平仍然低于潛在生產(chǎn)能力，貨幣量增加、總需求擴大會帶來產(chǎn)量增加，而不是價格水平上升。從全社會尤其決策層的角度看，人們主要擔心經(jīng)濟能不能恢復，因此貨幣投放量不大可能出現(xiàn)明顯收縮，全年新增貸款可能達到9萬億至10萬億水平。 由于目前貨幣供應量迅速增長，環(huán)比增速已經(jīng)達到歷史最高水平，今年四季度政府進行某種程度上的宏觀調(diào)控的可能性很大，再不調(diào)控，可能就過了。如果四季度政府視內(nèi)外部條件變化，開始積極有效地調(diào)控，中國通貨膨脹水平到明年會比較合適。對通脹問題，沒有必要過多擔心。 馮科：就算信貸放松，中小企業(yè)依然得不到充足的貸款。中小企業(yè)的融資問題也不可能靠信貸擴張或緊縮去解決。信貸大部分流入了大項目。要解決中小企業(yè)融資問題不靠信貸擴張來完成，那要配套一系列的改革。信貸繼續(xù)擴張并不能解決緊迫的問題。 現(xiàn)在的問題是，國內(nèi)的經(jīng)濟危機主要是國外需求銳減引起的，外貿(mào)水平下降，這屬于制造業(yè)危機，國內(nèi)制造業(yè)本來就產(chǎn)能過剩，信貸再擴張資金也難以進入實體經(jīng)濟，那么消化不了的資金就會流動到股市、房地產(chǎn)。下半年信貸應該有所考慮，回復到一個正常、平穩(wěn)的水平。 賀力平：現(xiàn)在，貨幣政策方面出臺大的或新的政策未必有必要，但是一些微調(diào)或許可以。舉例來說，如何從長遠角度改善民生？利率上，尤其是貸款利率，針對普通中小企業(yè)面臨的實際利率仍然相當高，如何在貸款條件貸款利率上，進一步減少其融資障礙？在此方面，值得進行深入的探索。 《瞭望》：今年前四個月累計，全國財政收入下降9.9%，而未來的投入任務仍然繁重，積極財政政策面對的壓力在不斷增加，財政政策是不是也需要進一步改進？ 楊志勇：在財政收入下降的同時，財政支出增長較快。1－4月份，全國財政支出同比增長31.7%。支出增長會增加財政壓力，但這是積極財政政策貫徹落實的正常表現(xiàn)。而且，值得關注的是，第一季度，財政收入同比降幅一直在收窄。1月份同比下降17.1%；2月份下降1.2%；3月份僅下降0.3%。這顯現(xiàn)經(jīng)濟有回暖的跡象。但4月份，財政收入同比下降13.6%，降幅進一步擴大。這說明經(jīng)濟增長的不確定性因素依舊存在，積極的財政政策還不能松勁。 現(xiàn)在，需要關注的是，已有的擴張性財政政策對民間投資的拉動作用有限。其中的主要原因是，民間資本仍難以進入一些投資領域。積極財政政策的政府投資如何更多地帶動民間投資，在方式上仍有改善的余地，一些投資完全可以采取政府提供資金，民間資本配合的形式進行。當然，這也包括中小企業(yè)發(fā)展的問題，財政政策也要有所考慮。 積極財政政策仍要繼續(xù)，具體應對措施要根據(jù)未來的數(shù)據(jù)來作進一步的判斷。擴大支出仍有空間。財政收入下降下的減稅政策是一大挑戰(zhàn)，但如果能對中小企業(yè)采取更合適的減稅政策，那么對于經(jīng)濟的穩(wěn)定和未來發(fā)展，都將是利大于弊。財政收入下降宜通過擴大赤字規(guī)模來解決。國內(nèi)儲蓄較多的現(xiàn)實，決定了發(fā)債仍是可行的選擇。 另外，一些國有資源、國有土地和國有經(jīng)濟的市場化，一方面可以增加政府的可支配財力，另一方面還可以拉動民間投資。同時，財政改革應穩(wěn)步進行，對中長期發(fā)展有利的改革措施應選擇好的出臺時機。特別要注意的是，在經(jīng)濟尚未完全企穩(wěn)的背景下，任何直接增加稅收負擔的政策都不宜出臺。 充分估計國際環(huán)境的嚴峻性 《瞭望》：現(xiàn)在，最難琢磨的可能還在于外部環(huán)境，這方面認識的深度和準確性可以說直接影響國內(nèi)政策的決策。盡管近期國際環(huán)境有趨于穩(wěn)定的跡象，但不確定性仍然沒有大的改觀。 劉煜輝：看當前的外部形勢，三個事情要始終了然于胸。即便日后經(jīng)濟數(shù)據(jù)波折起伏，形勢判斷也不能出系統(tǒng)性偏差。 其一，全球經(jīng)濟再平衡的過程不可逆。所謂“中國生產(chǎn)、美國消費”的搭配在過去十年扮演著全球流動性的主“水泵”，美國消費變成中國儲蓄，然后通過購買美國債券流回美國。在美國，資金暖流順著其復雜的金融加工系統(tǒng)，讓美國的房地產(chǎn)和股票水漲船高，極大地提高了美國家庭和社會的財富，這些財富再循環(huán)到消費市場。中美合在一起，全球經(jīng)濟才能變得均衡；分開來看，都是嚴重失衡的。 在未來數(shù)年中，中美經(jīng)濟體一定會有一個再平衡過程。美國高達72%的消費率將會重新回歸到1970-2000年的65%。中國的工業(yè)增長也會從20%以上的高位回到10%甚至以下。與美國通過金融手段引發(fā)的“消費泡沫”類似，中國通過壓低要素資源價格的“出口泡沫”，現(xiàn)在是到了臨界點的“清算”時候了。 事實上1929年美國扮演的角色，恰是今天再平衡運動中中國的角色。在產(chǎn)能過剩的危機中，順差國（生產(chǎn)國）往往更加脆弱。因為再平衡的拉鋸戰(zhàn)，對順差國意味著產(chǎn)能收縮，對逆差國則意味著產(chǎn)能擴張。順差國（生產(chǎn)國）要承擔更多調(diào)整的成本。從1930年的例子看，當時的貿(mào)易順差國美國，比貿(mào)易逆差國英國所受到的打擊，要沉重得多。 其二，這是一場典型的債務-緊縮型危機。在經(jīng)濟異常繁榮期，隨著資產(chǎn)的迅速膨脹，資產(chǎn)負債表變得越來越好看，過度負債的本質(zhì)被深深地隱藏了起來。一旦經(jīng)濟增長趨緩，債務大量浮現(xiàn)，債務清償導致資產(chǎn)廉價拋售。負債價值是不會掉的，但資產(chǎn)價值卻快速萎縮——在硬的負債和不斷下落的資產(chǎn)價格的雙重壓力下，所有部門資產(chǎn)負債表迅速惡化，全社會突然面臨急劇的信用收縮。 美國家庭負債率2007年攀上了114%的頂峰（占GDP的比例），而十年前這一數(shù)字是64%。美國國家負債率2007年是350%，而十年前是250%。若回歸十年前，意味著美國政府、企業(yè)、居民和金融部門至少要減掉6萬億美元以上的“贅肉”。 由于信用緊縮和資產(chǎn)價格下降，被暴露于過度借貸的危害中的美英消費者所能做的唯一選擇，就是增加凈儲蓄，以緩沖家庭凈財富的萎縮，而這只能通過減少舉債或提高儲蓄率來實現(xiàn)。以消費的放緩為代價的儲蓄增加，反過來進一步加劇了實體經(jīng)濟基本面惡化的速度和程度。 失業(yè)增加，收入下降，消費者又要進一步緊縮開支，一個惡性的循環(huán)。這注定是一個漫長而痛苦的經(jīng)濟行為的調(diào)整。歷史證明資產(chǎn)負債上的衰退通常是長期持久的，而其后的恢復過程也是緩慢無力的。美國普林斯頓大學教授保羅·克魯格曼說世界可能跟日本一樣要進入“失落的十年”，并非虛妄。 其三，這是一次全球經(jīng)濟長周期增長的謝幕。20世紀80年代以來，主要發(fā)生在美國，以信息、網(wǎng)絡技術革命為主要內(nèi)容的“重大創(chuàng)新活動的群集”，大大促進了美國經(jīng)濟的繁榮發(fā)展，“新經(jīng)濟”由此而出現(xiàn)，并推動世界經(jīng)濟30年的長周期上升階段的出現(xiàn)。 世界經(jīng)濟目前所面臨的問題根源還在于：過去十年中，世界的科技水平總體原地踏步，經(jīng)濟增長最本質(zhì)的動力失去之后，一旦借助房地產(chǎn)投資和信貸消費的泡沫化推動資產(chǎn)型經(jīng)濟模式不能維持，世界經(jīng)濟必然陷入到一次嚴重下滑中去。 帶領世界經(jīng)濟進入下一個長周期的載體在哪里？現(xiàn)在還看不到，美國也在尋找?！皧W巴馬新政”正在做的就是，帶動創(chuàng)業(yè)活動的集群式迸發(fā)，用新的財富創(chuàng)造機制去填充天量的債單。依據(jù)公允會計準則計算，美國聯(lián)邦債務總額高達65.5萬億美元。 (來源：《瞭望》) | ||
