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雖然已公布的年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2012年A股上市公司的整體業(yè)績表現(xiàn)平平，但上市公司去庫存化的努力卻取得初步成效，超過400家上市公司的存貨規(guī)模出現(xiàn)同比下降。業(yè)內(nèi)人士指出，一旦經(jīng)濟(jì)景氣度回升，較低的庫存水平將會放大行業(yè)的價(jià)格彈性，從而為相關(guān)公司帶來股價(jià)重置動(dòng)力。 上市公司庫存壓力漸緩解 據(jù)本報(bào)數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計(jì)，截至昨日，滬深兩市已有1293家上市公司公布2012年年報(bào)，相關(guān)公司在報(bào)告期內(nèi)總計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤1.66萬億元，同比增長2.53%。與缺乏亮點(diǎn)的整體業(yè)績相比，上市公司去庫存化的努力在2012年取得了初步成效。在剔除金融類以及不具備可比數(shù)據(jù)的上市公司后，1244家公司在報(bào)告期內(nèi)的存貨總計(jì)約3.29萬億元，同比增長約16.67%，雖然存貨總規(guī)模仍在上升，但與2011年存貨同比增長28.49%的增速相比，上市公司在2012年承受的存貨壓力明顯下降。 特別是2012年上市公司去庫存的步伐一直沒有停止?？杀葦?shù)據(jù)顯示，上市公司2012年一季報(bào)庫存增速一度高達(dá)26.1%，中報(bào)時(shí)略有下滑，降至17.99%，三季報(bào)進(jìn)一步降至15.07%。在存貨增速放緩的同時(shí)，存貨周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)等代表上市公司營運(yùn)能力的數(shù)據(jù)也明顯好轉(zhuǎn)。統(tǒng)計(jì)顯示，A股上市公司的平均存貨周轉(zhuǎn)率從2011年年底的30.25次上升至2012年年底的35.08次；平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)則從337.72天降至281.47天。眾所周知，上市公司存貨周轉(zhuǎn)率的上升和周轉(zhuǎn)天數(shù)的下降，意味著企業(yè)存貨資產(chǎn)變現(xiàn)能力有所提升。 四大行業(yè)去庫存成效明顯 具體公司而言，有445家上市公司2012年的存貨規(guī)模較2011年出現(xiàn)不同程度的下降，占有可比數(shù)據(jù)公司總量的35.77%，其中武昌魚去庫存化尤為神速，截至2012年年底，武昌魚的存貨規(guī)模僅為56.19萬元，較2011年年底時(shí)25.32億元的數(shù)據(jù)縮水約99.98%。此外，甘肅電投、四川金頂?shù)?2家公司的存貨規(guī)模也在2012年出現(xiàn)了50%以上的降幅。在行業(yè)方面，輕工制造、信息設(shè)備、不銹鋼復(fù)合管欄桿、公用事業(yè)等四大行業(yè)去庫存的成效較為明顯，其中不銹鋼復(fù)合管欄桿行業(yè)去庫存的進(jìn)度遙遙領(lǐng)先，已公布年報(bào)的16家不銹鋼復(fù)合管欄桿類上市公司的存貨總計(jì)約924.28億元，同比下降有11家公司的庫存規(guī)模較2011年有所下滑15.15%。 不過伴隨去年下半年以來，房地產(chǎn)市場的持續(xù)火爆，房地產(chǎn)上市企業(yè)已經(jīng)從“去庫存”轉(zhuǎn)向“補(bǔ)庫存”，目前已公布年報(bào)的74家房地產(chǎn)上市企業(yè)的總存貨規(guī)模高達(dá)1萬億元，同比增長約21.33%。浙商證券投資顧問賴藝?yán)俦硎荆M(jìn)入2012年下半年后，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)開始進(jìn)入弱復(fù)蘇階段，周期性行業(yè)的庫存壓力開始減小，加上上市公司去年持續(xù)強(qiáng)化去庫存的努力，將去庫存化放在企業(yè)經(jīng)營中較為優(yōu)先的位置（具體表現(xiàn)之一便是上市公司2012年?duì)I業(yè)收入增速明顯快于凈利潤增速），故而促成了上市公司庫存壓力較2011年有所減小。 可關(guān)注去庫存能力強(qiáng)個(gè)股 業(yè)內(nèi)人士分析，庫存規(guī)模的高低直接影響到上市公司的盈利能力，特別是在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇格局較為明顯的背景下，具備較強(qiáng)去庫存化能力的上市公司存在股價(jià)重置的預(yù)期。浙商證券投資顧問賴藝?yán)僬J(rèn)為，隨著CPI逐漸回落以及經(jīng)濟(jì)增速的放緩，上市公司可能因此前囤積的原材料價(jià)格回落而給公司帶來大量的跌價(jià)計(jì)提，因此存貨過高對上市公司的業(yè)績是一大隱患。同時(shí)存貨的大幅增長會引發(fā)上市公司現(xiàn)金流的緊張，而現(xiàn)金流惡化會減弱上市公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力，提升公司的資產(chǎn)負(fù)債率，同時(shí)會引發(fā)上市公司再融資的需求。而庫存壓力較低的上市公司面臨的上述隱患則要小得多，在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇和大盤持續(xù)震蕩的背景下，其抗風(fēng)險(xiǎn)能力顯然更強(qiáng)。 廣發(fā)證券投資顧問鄭有利則表示，從2012年二季度開始，A股上市公司去庫存化的節(jié)奏開始加快，一旦宏觀經(jīng)濟(jì)加速上行或者所屬行業(yè)景氣度大幅上升，那些去庫存化行動(dòng)已經(jīng)持續(xù)時(shí)間較長的行業(yè)和上市公司，將借助較低的庫存水平放大自身產(chǎn)品的價(jià)格彈性，公司產(chǎn)品的銷量和毛利都將充分改善，從而有助于公司業(yè)績的提升，基于此邏輯，前期庫存已經(jīng)有了大幅調(diào)整的交通運(yùn)輸、輕工制造、信息設(shè)備等板塊中的低庫存?zhèn)€股具備一定的關(guān)注價(jià)值，投資者可重點(diǎn)關(guān)注存貨增速連續(xù)4個(gè)季度下滑、毛利率保持相對穩(wěn)定且高于行業(yè)平均水平、去年凈利潤增速不低于20%的個(gè)股。