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近期螺紋不銹鋼碳素鋼復合管市場場持續反彈，截至8月14日主力合約rb1401盤中最高達到了3848點，相比6月底的年內低點反彈幅度已經達到了11.8%，隨后在3800~3850元/噸區間窄幅震蕩。我們認為，螺紋鋼去庫存化達到一定的程度、鐵礦石價格堅挺成本支撐較強和下游需求平穩釋放政策預期向好等是支撐反彈的主要因素。

螺紋鋼去庫存化階段性完成

螺紋鋼社會庫存在3月中旬達到年內高點后，便持續下降，最新截至8月16日，該存降至619萬噸，相比年內高點降幅超過40%，跟去年同期相比略有下降，其中北京、上海、廣州等主要城市螺紋鋼社會庫存降幅也都很大，上海、廣州的庫存量已低于去年同期水平，北京也基本和去年同期相當。

從螺紋鋼社會庫存的季節性變動規律來看，社會庫存的年內高點出現在3月份，隨后庫存進入下降周期，每年7~8月份螺紋鋼的社會庫存降幅通常會收窄，也就是這段時間去庫存化階段性完成，甚至有部分貿易商開始為迎接9~10月份的需求旺季開始補庫。而過去幾年同期庫存的降幅都在30%以內，除了2008年達到35%，今年庫存降幅超過了40%，去庫存力度超過以往同期水平。可見今年上半年的不銹鋼碳素鋼復合管下游需求較可觀，6月份以來螺紋鋼的庫存相對于消費而言，處于年內偏低水平，庫存消化比較好。

另據中鋼協統計，8月上旬重點不銹鋼碳素鋼復合管企業庫存量為1216萬噸，比年內高點下降超過15%。可見最近這段時間，螺紋鋼的總庫存(包括企業庫存和社會庫存)較年內高點降幅可觀，基本已經和去年同期水平持平，螺紋鋼去庫存化階段性完成。

下游需求釋放平穩，預期向好

統計局數據顯示，7月份房地產開發投資7474億元，同比增長21.24%，環比回落25.48%。各分項中，同比增速最大的是新開工面積，該項同比增長45.22%，達到了近兩年的最大同比增速，受到了開發商強烈的開工意愿支撐；同比增速最小的是銷售面積，同比僅增長12.41%，該增速處于年內偏低水平，可見7月份房地產市場供給增速略快于需求。7月房地產開發投資及各分項指標均環比回落，主要受季節性因素影響較大。但同比增速較上個月有所提高，說明房地產投資平穩復蘇的勢頭不變。

此外，面對經濟下行的局面，國家盡管沒有出臺大規模刺激政策，但圍繞棚戶區改造、節能環保、城市基礎設施、中西部和貧困地區鐵路建設、推動外貿穩定發展等密集出臺了一系列穩增長政策，對國內不銹鋼碳素鋼復合管市場需求穩步增長以及市場信心提振均起到積極作用。

綜上，我們認為如果政策提振需求釋放力度較大，并帶動庫存繼續下降，且成本端的支撐仍延續，那么不銹鋼碳素鋼復合管價格有望偏強震蕩；如果需求釋放力度較為有限，產量上升更快，則不銹鋼碳素鋼復合管價格或反彈受阻回落。在金九銀十旺季預期較強的當前，我們略傾向于前者。對期貨市場而言，短期調整后或延續強勢，應關注主力合約rb1401在3800~3850元/噸壓力位能否突破