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在業績壓力下績差股大幅下跌的同時，一些核心藍籌對價補償方案與行情
預期不一致導致行情對股權分置改革加速推進的擔心，基金等機構投資者投資
理念和倉位結構的調整繼續對行情構成壓力。短線股指在連續五個交易日大跌100
點后形成技術性超跌反彈，但周二長江電力復牌后的表現更值得關注。
視點之一：大盤連續跳空低開低走凸顯行情風險，對價補償的搏弈仍困擾
著行情，長江電力復牌后的表現將成為行情短線關注的焦點。
近幾個交易日以來行情承受了兩方面的壓力，一方面隨著中報序幕的拉開
，業績因素使一些績差股加速回調，導致短線資金紛紛抽逃；另一方面，隨著
股權分置改革加速推進，行情中的主流機構包括基金等紛紛調整投資理念和持
倉結構，而隨著G三一和G金牛的疲弱表現，以及一些試點藍籌的對價補償方案
與行情預期相差甚遠，導致一些中線資金也紛紛撤離，行情短線資金面失衡從
而形成近期大盤連續跳空低開低走，一批個股連續跌停創歷史新低的現象。
而從整個中線的角度來看行情，目前行情仍處在一個結構性調整過程中，
一些缺乏業績支撐的垃圾股仍在繼續價值回歸。關鍵是目前影響行情的價值體
系不僅僅是公司基本面這一個相對靜止的因素，還有股權分置對價補償這一個
不確定的因素，非流通股東與流通股東的搏弈存在著很大的不確定性，每個公
司都有不同的對價預期，這樣導致行情無所適從。盡管目前政策面上給出了包
括上市公司及控股股東增持流通股、給證券公司注資以及再貸款等等，但這些
中期因素對行情短期資金面影響有限，行情仍將在對價補償的搏弈中尋找新的
平衡點。
從短線來看，隨著一些績優股開始受到主流資金護盤，以及一些2元左右的
垃圾股開始受到短線資金的狙擊，業績因素對行情的影響正在逐步減輕，而對
價補償搏弈仍將是影響行情短期走勢的關鍵。其中長江電力這種核心藍籌復牌
后的表現尤其引人關注，公司日前推出了10送1.6706股派5.88元的對價補償方
案，盡管從表面上看送股比例高于此前行情傳聞的方案，但這種對價補償主要
是以公司公積金轉增和未分配利潤派現為主，只不過大股東放棄部分分配權從
而使流通股東獲得對價收益，這與清華同方的擴股方案略微相近，而與此前市
場所預期的非流通股東直接向流通股東支付對價相去甚遠，這種變通的做法也
與行情預期相去甚遠，導致行情在未來股權分置博弈中預期再度混亂，周一盤
中以中國石化為代表的指標股再度成為領跌大盤的主要品種。短線來看，大盤
在連續跳空后存在技術性反彈的要求，其中一些核心藍籌的表現仍將決定大盤
的方向，中國石化目前H股股價與A股股價只有近10%的空間，在對價預期下這種
核心藍籌能否止跌走穩也將關系到整個大盤能否守穩千點大關；而從超跌反彈
的角度來看，成交量仍是判斷行情強弱的關鍵指標，在沒有明顯放量之前仍應
保持謹慎。
視點之二：在超跌股中尋找一些物有所值的品種，包括一些現金流充裕、
成長性突出、跌破凈值明顯的低價超跌品種。
隨著中報的臨近，業績因素在近期再度為行情所關注，一些缺乏業績支撐
的績差股繼續大幅下跌，特別是一些科技股在業績下滑的同時股價也加速趕底
。但隨著短線超跌反彈的機會來臨，特別是垃圾股可能潛在的對價補償預期較
大，部分短線資金則在一些2元左右的垃圾股中制造一些短線機會，周一盤中天
華股份、新太科技、華意壓縮、方向光電等2元股份快速漲停導致一些績差股開
始紛紛形成超跌反彈。由于這類個股普遍基本面較差，短線參與的風險較大，
除非有個別龍頭形成持續漲停，一般很難參與。當然在2元左右的垃圾股中不乏
一些被行情誤殺的品種，如三元股份這種國家農業產業化重點龍頭企業，盡管
一季度虧損，但公司目前正在展開積極重組，上周四公司公告轉讓相關地塊獲
得7572萬元拆遷補償，基本面正在顯著改善，從短線超跌反彈的角度來看這類
品種具有一定的潛力。
當然，由于對價補償預期的不確定性，目前行情風險仍然相當突出，我們
不妨關注一些確實物有所值的品種，包括一些現金流充裕、成長性突出、跌破
凈值明顯的低價超跌品種可以在調整中適當低吸，其中中報業績預增股仍是我
們選股的主要對象，隨著凌鋼股份將率先于7月12日公布中報，在預增預盈板塊
中不銹鋼碳素鋼復合管股以其良好的現金流和成長性值得我們關注。從不銹鋼碳素鋼復合管股的業績統計來看
，分化的現象比較明顯，部分不銹鋼碳素鋼復合管股業績在去年底達到頂峰后開始下滑，但仍
有不少不銹鋼碳素鋼復合管股繼續保持著業績的穩定增長，其中不少公司二季度業績更是比一
季度大幅增長；盡管目前行情對于未來不銹鋼碳素鋼復合管市場的走向預期不一致，但我們發
現在國家宏觀調控的大背景下，一些有項目投產特別是象冷軋薄板等緊缺品種
投產的公司成長性突出。目前已有六家不銹鋼碳素鋼復合管股明確上半年業績大幅增長，包括
鋼聯股份、本鋼不銹鋼碳素鋼復合管、武鋼股份、鞍鋼新軋、上海不銹鋼碳素鋼復合管、新鋼釩等，這些個股
普遍跌破每股凈資產，且現金流充裕，值得深入挖掘；比如600010鋼聯股份就
是一家高成長低價超跌不銹鋼碳素鋼復合管股，按照公司日前公告的上半年業績增長50%以上計
算，二季度實現凈利潤將近4億元，是一季度的近1.5倍，增長速度在不銹鋼碳素鋼復合管股中
非常突出；而公司投資26.74億元的冷軋薄板生產線今年3月開始進入試生產，
目前國內冷軋薄板供應緊缺的局面使公司未來增長潛力仍非常突出；另外公司
地處鐵礦石和煤炭資源豐富的地區，成本優勢明顯，而公司一季度末預收帳款
高達21.8億元，貨幣資金高達39.9億元，接近流通市值的3倍，良好的現金流使
其具備突出的回購題材。同樣，象資源優勢和成長性突出的本鋼不銹鋼碳素鋼復合管、上海鋼
鐵等也可適當關注。
