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２０１０年經濟的三大爭論
作者：admin 發布于：2018-12-29 3:21 Saturday
2010年已經到來。如果說2009年中國經濟經歷了一次大逆轉的話，那么與之相比，2010年的經濟將少了一些懸念，但仍具有較多的不確定性。也正是這些不確定性的存在，使得學者們圍繞2010年的經濟形勢，產生了一些截然不同的判斷，其間不乏激烈的爭論。筆者將這些爭論概括為三個方面，并通過比較和分析，試圖得到更為中肯的判斷。
爭論之一：復蘇之路是V形還是W形？
關于中國經濟復蘇的可能路徑，在2009年上半年曾是爭論的熱點。進入2009年下半年，越來越多的人認為，中國經濟成功地實現了V形反轉。官方人士在各種場合也宣稱，中國經濟不會二次觸底。盡管如此，一些學者依然堅持認為，經濟難以避免再次探底的命運。持此觀點者，有李揚、余永定、許小年等。他們的理由主要是：盡管中國經濟成功地實現保增長，但主要依靠投資的貢獻。外需的貢獻為負值，消費盡管保持穩中有升，但并未出現大幅的上升。而在全部固定資產投資中，政府財政投資占絕對比重，社會投資未能充分拉動。也就是說，保增長的最大功臣是財政直接投資。由于美歐等出口對象國的市場復蘇將非常緩慢，也就是說，外需在幾年內會始終處于一個相對低的水平。那么，一旦財政投資難以為繼，中國經濟會再次下滑。金融危機后經濟的二次探底，在1929年至1933年的大蕭條和亞洲金融危機后均出現過。所以，中國當前的經濟復蘇僅是反彈而已，經濟的真正復蘇將是漫長的。
那么，中國經濟會不會出現W形呢？這個問題，實質上是拷問中國經濟增長的動力是否是持續的、長期的。筆者認為，金融危機后中國經濟的發展路徑，關鍵在于三重增長動力能否順利銜接。第一重動力是當前4萬億的財政投資。在目前出口短期內很難恢復，消費難有大的提升情況下，如果財政投資能夠持續到2011年底，則可等待第二重動力的接力。第二重動力將是社會投資的拉動、汽車等耐用消費品市場和農村消費市場的開發。因此在2010至2011年應加快對壟斷性行業的改革，加大對民營企業發展的扶持力度，激發社會資金的投資熱情。大力發展汽車產業，促進汽車等耐用消費品的消費，同時通過增加農民收入以及相關優惠措施的推出，開發農村消費市場，使之成為第一重動力的接力棒。如果第二重動力維持兩年，到了2013年中期，出口市場明顯好轉，同時經過這些年對新的出口市場的開發與培育，出口將與第二重動力匯合起來，成為第三重動力，從而促進中國經濟出現平穩快速、可持續發展的大好局面。
但是，如果政府不能在財政投資動力消失之前，將接力棒交到社會投資和新的消費動力手中，則經濟增長速度將出現短暫的下滑，也就是所謂的二次探底。但可以肯定地說，即便是二次探底也并不可怕，中國經濟蘊含著充足的發展潛力。
爭論之二：會不會出現通貨膨脹？
這是一個迄今仍在激烈爭論的話題。不少學者預言，2010年中國將再次出現經濟過熱，通貨膨脹的壓力將再次降臨，政府將不得不再次實行緊縮性的宏觀調控政策。他們的理由主要是：首先，2009年全年接近10萬億的天量信貸，使得市場中充滿了過剩的流動性；其次，美國等發達國家一直實行量化寬松的貨幣政策，導致全世界沉浸在流動性的潮水之中，而熱錢大舉進入中國，將進一步增加人民幣的供應；再次，到了2009年底，糧油等糧食類商品和自來水、電、燃氣等公用產品價格紛紛上調，這些將直接帶來通貨膨脹的壓力。但認為中國在2010年不會出現通貨膨脹的學者似乎更占優勢。他們認為，總體來說，需求不足和產能過剩，將成為通貨膨脹的巨大壓力，由此中國在2010年不會有過大的通貨膨脹壓力，至多是溫和的通貨膨脹。高盛公布的預測數據認為，中國2009年全年通脹率會保持為負值，而2010年則可能在2%至3%之間。這也進一步支持了后者的判斷。
筆者認為，大量的信貸供應并不必然導致通貨膨脹，它還需要有強烈的誘因。一般來說，通貨膨脹的誘因主要有三方面，即需求拉動、成本推動和通貨膨脹預期。在2010年，中國的投資和消費需求可能較2009年有提高，但總體而言，相對于較為普遍的產能過剩，需求仍處于不足的狀態。在國外市場普遍復蘇滯后的情況下，輸入性的成本推動因素不會有大的影響。同時，通過采取適度收縮的經濟政策，當前的通貨膨脹預期也將得到有效的管理。糧食類產品價格不具有連續上漲的可能，公共類產品的價格上漲也是一次性的。也就是說，2010年中國很難出現3%以上的通貨膨脹。
那么，過量的流動性如果不能體現在通貨膨脹上，會體現在哪里呢？筆者認為，2010年中國可能出現新一輪的資產價格泡沫。2009年的房地產價格泡沫在2010年可能持續，而股票市場可能出現較大幅度的上漲。11月26日，世界銀行行長佐利克在英國《金融時報》撰文指出，亞洲將可能出現嚴重的股票和房地產價格泡沫。李陽、巴曙松也表示，在當前國際市場流動性異常充裕和國內貨幣信貸大幅增長的情況下，國內資產泡沫形成的先決條件已經具備。未來價格的上漲可能不在CPI、PPI覆蓋的傳統領域，而是在資產價格的上漲。因此，政府應密切關注資產價格的走勢，適度控制貨幣的供應量，通過結構性的信貸政策，如提高第二套房的首付成數等針對性措施，及時戳破房地產等資產價格的泡沫，保證實體經濟的健康運行。
爭論之三：寬松的財政和貨幣政策如何退出？
盡管中國政府承諾2010年將維持寬松的財政和貨幣政策，但越來越多的人認為，一旦經濟復蘇后，積極的經濟政策應逐步退出。一些學者認為，盡管中央銀行仍堅稱要維持適度寬松的貨幣政策，但其主要目的是為了維持民心，在實際操作上，央行已經開始采取各種市場化措施對銀根進行收緊。例如，從9月份起，各商業銀行的信貸規模開始大幅縮減；從10月份起，央行加大了央行票據的發行力度以適度回籠貨幣；最近，央行又提高了商業銀行的存款準備金率0.5個百分點。銀監會等部門也加強了對商業銀行前期各項貸款的風險評估以及對資金流向的檢查。
筆者認為，由于積極的宏觀經濟政策已經取得了顯著的成績，并且副作用已開始凸顯，因此應漸進式退出，向穩健的政策方向轉變。2009年，財政直接投資對于實現保增長的目的起到至關重要的作用，但也產生了投資效率較低、因吸引過多的銀行信貸資金而蘊含著較大的信貸風險等問題。截至去年11月底，1.18萬億的新增中央項目投資只投了3000多億，中央項目還有近8000億左右“留存”資金。可以從2010年開始，對下一步的投資項目進行重新梳理，將原定于2010年的投資分散到2010和2011兩年內完成，同時可將部分直接投資轉為通過財稅優惠措施來激發社會投資的積極性，發揮財政資金的杠桿作用，提高財政資金的使用效率。
在貨幣政策調整方面，由于2010年通貨膨脹不是最大的威脅，因此不必急于收縮銀根，尤其是不宜過早地采取加息等措施。畢竟金融危機的后續影響未完全消失，拉動社會投資和消費都還需要有一個相對寬松的貨幣環境。可遵循靈活性的原則，根據經濟形勢的變化以及對下一步經濟形勢的預判，根據不同貨幣政策工具的不同效果，有選擇地加以運用。將新增信貸規模控制在7萬億左右，同時積極沖銷外幣流入所導致的人民幣過量投放。(《學習時報》)
爭論之一：復蘇之路是V形還是W形？
關于中國經濟復蘇的可能路徑，在2009年上半年曾是爭論的熱點。進入2009年下半年，越來越多的人認為，中國經濟成功地實現了V形反轉。官方人士在各種場合也宣稱，中國經濟不會二次觸底。盡管如此，一些學者依然堅持認為，經濟難以避免再次探底的命運。持此觀點者，有李揚、余永定、許小年等。他們的理由主要是：盡管中國經濟成功地實現保增長，但主要依靠投資的貢獻。外需的貢獻為負值，消費盡管保持穩中有升，但并未出現大幅的上升。而在全部固定資產投資中，政府財政投資占絕對比重，社會投資未能充分拉動。也就是說，保增長的最大功臣是財政直接投資。由于美歐等出口對象國的市場復蘇將非常緩慢，也就是說，外需在幾年內會始終處于一個相對低的水平。那么，一旦財政投資難以為繼，中國經濟會再次下滑。金融危機后經濟的二次探底，在1929年至1933年的大蕭條和亞洲金融危機后均出現過。所以，中國當前的經濟復蘇僅是反彈而已，經濟的真正復蘇將是漫長的。
那么，中國經濟會不會出現W形呢？這個問題，實質上是拷問中國經濟增長的動力是否是持續的、長期的。筆者認為，金融危機后中國經濟的發展路徑，關鍵在于三重增長動力能否順利銜接。第一重動力是當前4萬億的財政投資。在目前出口短期內很難恢復，消費難有大的提升情況下，如果財政投資能夠持續到2011年底，則可等待第二重動力的接力。第二重動力將是社會投資的拉動、汽車等耐用消費品市場和農村消費市場的開發。因此在2010至2011年應加快對壟斷性行業的改革，加大對民營企業發展的扶持力度，激發社會資金的投資熱情。大力發展汽車產業，促進汽車等耐用消費品的消費，同時通過增加農民收入以及相關優惠措施的推出，開發農村消費市場，使之成為第一重動力的接力棒。如果第二重動力維持兩年，到了2013年中期，出口市場明顯好轉，同時經過這些年對新的出口市場的開發與培育，出口將與第二重動力匯合起來，成為第三重動力，從而促進中國經濟出現平穩快速、可持續發展的大好局面。
但是，如果政府不能在財政投資動力消失之前，將接力棒交到社會投資和新的消費動力手中，則經濟增長速度將出現短暫的下滑，也就是所謂的二次探底。但可以肯定地說，即便是二次探底也并不可怕，中國經濟蘊含著充足的發展潛力。
爭論之二：會不會出現通貨膨脹？
這是一個迄今仍在激烈爭論的話題。不少學者預言，2010年中國將再次出現經濟過熱，通貨膨脹的壓力將再次降臨，政府將不得不再次實行緊縮性的宏觀調控政策。他們的理由主要是：首先，2009年全年接近10萬億的天量信貸，使得市場中充滿了過剩的流動性；其次，美國等發達國家一直實行量化寬松的貨幣政策，導致全世界沉浸在流動性的潮水之中，而熱錢大舉進入中國，將進一步增加人民幣的供應；再次，到了2009年底，糧油等糧食類商品和自來水、電、燃氣等公用產品價格紛紛上調，這些將直接帶來通貨膨脹的壓力。但認為中國在2010年不會出現通貨膨脹的學者似乎更占優勢。他們認為，總體來說，需求不足和產能過剩，將成為通貨膨脹的巨大壓力，由此中國在2010年不會有過大的通貨膨脹壓力，至多是溫和的通貨膨脹。高盛公布的預測數據認為，中國2009年全年通脹率會保持為負值，而2010年則可能在2%至3%之間。這也進一步支持了后者的判斷。
筆者認為，大量的信貸供應并不必然導致通貨膨脹，它還需要有強烈的誘因。一般來說，通貨膨脹的誘因主要有三方面，即需求拉動、成本推動和通貨膨脹預期。在2010年，中國的投資和消費需求可能較2009年有提高，但總體而言，相對于較為普遍的產能過剩，需求仍處于不足的狀態。在國外市場普遍復蘇滯后的情況下，輸入性的成本推動因素不會有大的影響。同時，通過采取適度收縮的經濟政策，當前的通貨膨脹預期也將得到有效的管理。糧食類產品價格不具有連續上漲的可能，公共類產品的價格上漲也是一次性的。也就是說，2010年中國很難出現3%以上的通貨膨脹。
那么，過量的流動性如果不能體現在通貨膨脹上，會體現在哪里呢？筆者認為，2010年中國可能出現新一輪的資產價格泡沫。2009年的房地產價格泡沫在2010年可能持續，而股票市場可能出現較大幅度的上漲。11月26日，世界銀行行長佐利克在英國《金融時報》撰文指出，亞洲將可能出現嚴重的股票和房地產價格泡沫。李陽、巴曙松也表示，在當前國際市場流動性異常充裕和國內貨幣信貸大幅增長的情況下，國內資產泡沫形成的先決條件已經具備。未來價格的上漲可能不在CPI、PPI覆蓋的傳統領域，而是在資產價格的上漲。因此，政府應密切關注資產價格的走勢，適度控制貨幣的供應量，通過結構性的信貸政策，如提高第二套房的首付成數等針對性措施，及時戳破房地產等資產價格的泡沫，保證實體經濟的健康運行。
爭論之三：寬松的財政和貨幣政策如何退出？
盡管中國政府承諾2010年將維持寬松的財政和貨幣政策，但越來越多的人認為，一旦經濟復蘇后，積極的經濟政策應逐步退出。一些學者認為，盡管中央銀行仍堅稱要維持適度寬松的貨幣政策，但其主要目的是為了維持民心，在實際操作上，央行已經開始采取各種市場化措施對銀根進行收緊。例如，從9月份起，各商業銀行的信貸規模開始大幅縮減；從10月份起，央行加大了央行票據的發行力度以適度回籠貨幣；最近，央行又提高了商業銀行的存款準備金率0.5個百分點。銀監會等部門也加強了對商業銀行前期各項貸款的風險評估以及對資金流向的檢查。
筆者認為，由于積極的宏觀經濟政策已經取得了顯著的成績，并且副作用已開始凸顯，因此應漸進式退出，向穩健的政策方向轉變。2009年，財政直接投資對于實現保增長的目的起到至關重要的作用，但也產生了投資效率較低、因吸引過多的銀行信貸資金而蘊含著較大的信貸風險等問題。截至去年11月底，1.18萬億的新增中央項目投資只投了3000多億，中央項目還有近8000億左右“留存”資金。可以從2010年開始，對下一步的投資項目進行重新梳理，將原定于2010年的投資分散到2010和2011兩年內完成，同時可將部分直接投資轉為通過財稅優惠措施來激發社會投資的積極性，發揮財政資金的杠桿作用，提高財政資金的使用效率。
在貨幣政策調整方面，由于2010年通貨膨脹不是最大的威脅，因此不必急于收縮銀根，尤其是不宜過早地采取加息等措施。畢竟金融危機的后續影響未完全消失，拉動社會投資和消費都還需要有一個相對寬松的貨幣環境。可遵循靈活性的原則，根據經濟形勢的變化以及對下一步經濟形勢的預判，根據不同貨幣政策工具的不同效果，有選擇地加以運用。將新增信貸規模控制在7萬億左右，同時積極沖銷外幣流入所導致的人民幣過量投放。(《學習時報》)
