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中信泰富公告稱,已向聯交所申請增發25億美元中期票據。
對此,中信泰富有關人士告訴《投資者報》記者,此增發資金將用于公司正常的資金需求,也包括西澳磁鐵礦項目。
此前,在中信泰富中報業績發布會上,董事會主席常振明稱,西澳洲鐵礦項目第一條生產線將無法如期在今年8月底前實現試營運,將推遲至11月。而在5月,常振明還公開表示,“會全力以赴,爭取第一條生產線在8月底前按計劃投產。”
截至6月底,該項目開支涉及78億美元,與2009年預期的42億美元相比,超支86%。常振明表示,余下項目主要費用開支不會超過100億美元。不過花旗則憂慮其總資本支出顯著超過100億美元。
上述中信泰富有關人士表示,目前進度沒有變,仍然爭取在11月投產,第二條生產線本來計劃在12月底投產,不過考慮到圣誕節緣故,則可能推遲到明年一季度。
開采6年尚未投產
2006年3月,中信泰富分兩次從澳大利亞富豪克萊夫?帕爾默(ClivePalmer)處買下西澳兩個分別擁有10億噸磁鐵礦資源開采權的公司。位于西澳洲皮爾巴拉地區,距沿海普雷司頓角25公里,預計25年的開采年限內,平均年產量可達2800萬噸。
2007年1月24日,中信泰富與中國中冶集團簽署建設合同,預期工程需要3年,首批礦產將于2009年初投產出礦。對于此項目,中信泰富原計劃總投資額為42億美元。
然而,在項目開工后,與預計的2009年項目投產進度大大落后。項目的開采難度大、當地工人成本高、需要國內員工,但是又碰到簽證問題,以及澳大利亞的環境保護等等問題,使得投資成本不斷被推高。
截至目前,上述項目已經建設開采6年,期間已經被延期3次,至今仍未投產。2012年中報發布后,中信泰富主席常振明再次表示不出意外將于年底投產。
在不斷延期過程中,中信泰富不僅每年要為該項目支付數億美元的貸款利息,而且面臨成本繼續攀升的可能性,截至6月底,項目實際已經超支86%。
高盛發布研究報告指出,鐵礦石價格持續下跌更增加投產困難,不排除中信泰富因成本問題拒絕投產。若不投產,前期投資將收不回成本,面臨巨額資產減值風險。高盛表示,自從2012年初以來,鐵礦石價格已經從138美元/噸下降至8月底的87美元/噸,持續下降的鐵礦石價格對中信泰富的收入已經造成威脅。
分析師也表示,中信泰富一拖再拖的背后,除了各種預估不足外,在目前鐵礦石市場不是很好的情況下,客觀上也會讓其不急于投產。
投資誤判
但問題是,如果不急于投產,那么中信泰富的投資成本將會進一步上升。
“作為一家國際視野的公司,出現那么大的投資失誤,確實讓人難以理解。”一位不愿透露姓名的不銹鋼復合管護欄行業資深分析師如是說。
分析師表示,中信泰富2006年投的項目到現在還沒生產,主要對后期的預估不足。雖然在2005年到2007年鐵礦石價格大幅上漲,但是之后年度定價取消,按照季度定價。鐵礦石的價格也下來了。而與此同時,在2008年~2009年中信泰富還在大張旗鼓招人,并沒有感覺到金融危機的到來,判斷失誤。
上述不愿透露姓名的不銹鋼復合管護欄行業資深分析師表示,中信泰富對澳洲的規則不理解,對澳洲的設計、環保等要求估計不足。同時找中冶作為合作方也有問題,中冶是在國內的開發公司,缺少國際開發經驗。
分析師認為,開發項目都是自己開發,開采難度大,人力成本又高,如果與力拓等已經開發好久的國際公司相比,中信泰富的成本更高,壓力更大。如果中信泰富是參股的話風險就會小一些。
上述中信泰富人士也坦陳,對澳大利亞的環境不熟悉,而中冶的操作也出現了問題。
面臨顆粒無收
上述中信泰富有關人士表示,目前的情況下,主要任務就是投產。至于鐵礦石的價格,誰也沒有辦法預估,而且公司是長期的商業運營者,要開采25年的項目,相信在滿負荷生產的時候,公司應該可以盈利。
西澳洲的鐵礦項目是中信泰富的重點項目,六條生產線中的首兩條由中冶擔任承包商。上述中信泰富人士表示,目前的主要任務就是聚焦在第一條和第二條生產線。先投產后,再測試顆粒以及消耗品的情況,才能判斷盈利的能力。
不過,眾多國際研究機構對于中信泰富該項目并不看好。花旗日前發布報告表示,中信泰富于過去在錯誤時間先后投資基建、電訊以及澳元累計期權合約,令市場質疑公司發展策略及管理層的執行能力,同時其位于西澳鐵礦石項目一再延期投產,亦令公司錯過鐵礦石價格上升的周期。
花旗預期中信泰富西澳礦場的鐵礦石總成本為每噸81美元,但鐵礦石價格需要反彈至每噸108美元才能獲利。
高盛也表示,今年初,鐵礦石價格已由每噸138美元跌至87美元。高盛商品團隊指出預測短期前景比較難。而鐵礦石價格下跌,將成為中信泰富盈利及估值的隱憂。若鐵礦石價格出現進一步調整,并跌穿中信泰富的現金成本,則公司或會停產,項目將無法生成回報。