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不銹鋼碳素鋼復合管業“高來高去” 保持高景氣度
作者：admin 發布于：2018-12-27 7:19 Thursday
本月底，一年一度的鐵礦石談判將進行最后一輪。談判的雙方分別是中國不銹鋼碳素鋼復合管企業談判代表寶鋼和鐵礦石供應商——澳大利亞必和必拓公司。中鋼協的相關數據顯示，我國鐵礦石進口依存度近年來一直處于超過50%的狀態，所以，談判結果對此后中國不銹鋼碳素鋼復合管行業的走勢影響巨大。不過，對于不銹鋼碳素鋼復合管行業來說，有一張王牌是，他們有能力把迭創新高的鐵礦石成本通過不斷走高的不銹鋼碳素鋼復合管價格成功地轉移出去。
直到目前，這種轉移依然成功。
但進入6月以來的系列事件，讓人對不銹鋼碳素鋼復合管行業轉移能力的持續性產生了一絲憂慮。一是國家發改委要求山東等九省市限制部分建筑用不銹鋼碳素鋼復合管價格上漲；二是美國對中國不銹鋼碳素鋼復合管提起反傾銷訴訟；三是中澳兩國在鐵礦石漲價幅度上遲遲未達成一致。而上周鐵礦石海運費的暴跌，又被國外海事網站猜測為中方聯手阻擊所致，增加了鐵礦石談判的不確定因素。
“高來高去”成為主旋律
自年初以來，國內外不銹鋼碳素鋼復合管價格震蕩向上。對國內不銹鋼碳素鋼復合管行業來說，產品價格不斷走高的另一面是進口鐵礦石價格不斷上漲，“高來高去”成為一個基本特征。
業內專家們表示，成本上升是此輪不銹鋼碳素鋼復合管價格持續走高的最大推手。國泰君安在上月中旬出具的不銹鋼碳素鋼復合管行業報告中指出，焦煤供應偏緊，焦炭價格繼續高歌猛進，成為推動不銹鋼碳素鋼復合管成本上漲的主要因素。5月13日，河北唐山二級冶金焦含稅報價2460元/噸，相比4月初的漲幅高達400元/噸，比去年均價高出86%。鐵礦石進口價格上漲則是支撐不銹鋼碳素鋼復合管價格上漲的另一個有力因素。2月22日以寶鋼為首的中國不銹鋼碳素鋼復合管企業與世界上最大的鐵礦石生產商巴西淡水河谷就2008年國際鐵礦石基準價達成一致，礦石價格在07年的基礎上提升65%。而本月底，中國不銹鋼碳素鋼復合管企業將與另外一大鐵礦石供應商——澳大利亞就鐵礦石供應價格進行最后一輪談判，此前因中方不同意澳方漲價85%的要求，談判一直僵持著。國泰君安預計談判結果將向澳方傾斜，漲幅在80%以上的可能性較大。若按照65%的上漲幅度粗略計算，不銹鋼碳素鋼復合管企業每年將為鐵礦石多支出84億美元的成本，這些大部分都將通過不銹鋼碳素鋼復合管價格轉嫁給下游企業。
供給增速明顯放緩
供給偏緊是不銹鋼碳素鋼復合管價格高走另一個有力的支撐。在供給方面，中信證券(600030行情,股吧)近日出具的“不銹鋼碳素鋼復合管行業08年下半年投資策略”報告中提到，由于長期以來人們低估了不銹鋼碳素鋼復合管的強勁需求，不銹鋼碳素鋼復合管新建產能滯后于不銹鋼碳素鋼復合管消費增長，而作為不銹鋼碳素鋼復合管大國的中國同樣存在不銹鋼碳素鋼復合管增速放緩的問題。今年前4個月，國內粗鋼產量為16977萬噸，同比增長9.1%，而06年和07年同比增長分別為18.0%和21.2%，增速明顯落后于國內消費需求的增長速度。此外，新增產量的絕對額也大幅降低，08年4月累計同比新增粗鋼1468萬噸，而06年和07年同期分別是2030萬噸和2885萬噸。中信證券還強調淘汰落后產能加速以及中小不銹鋼碳素鋼復合管廠家成本壓力大都進一步加大供給壓力?？偟膩砜?，2010年前全球供給增速低于需求增速，全球不銹鋼碳素鋼復合管行業將保持景氣。
國泰君安日前出具的不銹鋼碳素鋼復合管行業策略報告中也認為08年粗鋼產量保持低速增長，不超過10%。但提出，總體來看，未來我國不銹鋼碳素鋼復合管產能不會出現前幾年大幅暴增的局面，但分品種來說，中長板及冷軋板的新增產量較大，長期來看有可能出現供給壓力；而螺紋鋼受新增較少和淘汰落后產能的影響，產量出現同比下降，估計未來一段時期仍會保持供應偏緊的狀態。
需求依然保持旺盛
在供給增速減緩的同時，全球不銹鋼碳素鋼復合管需求保持旺盛。中信證券表示，國際不銹鋼碳素鋼復合管協會4月份預測未來兩年內全球不銹鋼碳素鋼復合管需求保持興旺，08年預計增速為6.7%，高于07年6.6%的增速；09年也將維持6.3%。國信證券強調，從固定資產投資來看，今年前4個月我國城鎮固定資產投資28410.07億元，同比增長25.7%，比去年同期高出0.2個百分點。下游行業中建筑業同比下降5%，但隨著雪災和地震災后重建工作的不斷展開，建筑業固定資產投資有可能大幅反彈，當地產行業在緊縮貨幣政策下雖舉步維艱，但4月份固定資產投資依舊達到2529.54億元，較去年同期增長32.08%，保持較高水平；金屬制品業、通用設備制造業、專用設備制造業、交通運輸設備制造業、電器機械設備制造業等固定資產投資增長率分別為35.5%、34.5%、50.8%、38.3%、41.7%。
不少人看好災后重建催生的不銹鋼碳素鋼復合管需求。對此，國泰君安不銹鋼碳素鋼復合管行業分析師蔣璆接受記者采訪時表示，從目前情況來看，到底需要多少不銹鋼碳素鋼復合管仍然難以判斷，，但不可忽略的一點是災后重建不可能一蹴而就，至少需要2-3年時間，此前有報道說災后重建大概需要2000萬噸不銹鋼碳素鋼復合管，分攤到每一年不過是600萬噸左右，對國內十數億的供給來說不過是很小一筆數字，對行業趨勢不會產生大的影響。
國內外價差拉大
而值得我們關注的是，近來國內國際不銹鋼碳素鋼復合管價格價差拉大，分析師認為這將進一步推高國內不銹鋼碳素鋼復合管價格。據海關最新統計數據，08年5月份我國不銹鋼碳素鋼復合管出口556萬噸，環比增加78萬噸，同比減少61萬噸，下降9.9%，1-5月累計出口不銹鋼碳素鋼復合管2171萬噸，同比下降20.8%。東方證券認為，國內國際不銹鋼碳素鋼復合管價格價差擴大是出口反彈的主要驅動因素，而隨著國際不銹鋼碳素鋼復合管價格近期大幅攀升，中國與國際市場的有效價差再次擴大，6月份不銹鋼碳素鋼復合管出口反彈將延續；不銹鋼碳素鋼復合管出口價格的反彈對國內不銹鋼碳素鋼復合管上漲形成重要支撐與推動，加之原材料上漲，08年國內不銹鋼碳素鋼復合管價格將維持高位運行。
景氣持續期：3年或半年？
對未來不銹鋼碳素鋼復合管行業前景，不少分析師表示看好。中信證券繼續維持前期“高成本、高價格、高效益”的觀點，認為不銹鋼碳素鋼復合管作為工業化的必需品，需求增長剛性，而長期以來大多數人對不銹鋼碳素鋼復合管需求低估，在建和擬建的新增產能投放要等3~5年之后，而作為國際新增產能80%來源的中國，受宏觀調控、節能減排和淘汰落后產能的影響，國內不銹鋼碳素鋼復合管供給大幅度下降，不銹鋼碳素鋼復合管行業景氣將持續到2010年之后。大通證券也認為，由于原材料高成本對不銹鋼碳素鋼復合管價格造成支撐。另外，國際市場不銹鋼碳素鋼復合管價格上漲幅度大大超過國內，近期美國、歐洲、日本、韓國不銹鋼碳素鋼復合管廠家紛紛上調三季度價格，使國內外不銹鋼碳素鋼復合管差價創歷史高位，這也給國內不銹鋼碳素鋼復合管價格造成支撐，下半年國內不銹鋼碳素鋼復合管價格有望維持高位運行。
相對而言，國泰君安的觀點不如中信和大通樂觀。它認為，國內不銹鋼碳素鋼復合管價格短期上漲無虞，但4季度后下跌風險加大。按6月初相對年初價格漲幅分品種來看，普線為29.8%、螺紋鋼為24.5%、中厚板為26.4%、熱軋板為21.3%、冷軋板為25.4%、不銹鋼碳素鋼復合管為26.1%，各品種漲幅基本一致，說明今年不銹鋼碳素鋼復合管價格上漲更多是源于成本推動而非需求拉動。國泰君安預計短期內不銹鋼碳素鋼復合管價格上漲趨勢不改，但步伐將放緩，3季度也有望高位維持，主要理由有：1)不銹鋼碳素鋼復合管企業的焦煤成本壓力逐漸增大；2)奧運停產(華北地區為主)；3)煤炭資源緊缺及夏季限電將壓縮產量(華南及華東地區為主)；4)優先保證災后重建所需不銹鋼碳素鋼復合管供給可能會導致其他地區資源緊張；5)但下游承受能力已至極限，需求萎縮跡象已經顯現。它還提到，中長期來講，隨著奧運和夏季限電等制約供給因素消除，特別是預期宏觀經濟放緩對需求支撐的減弱，市場定價權可能會從目前的供給方主導轉為需求方主導，預計不銹鋼碳素鋼復合管在4季度至明年1季度出現回調的概率較大。瑞銀也認為中國不銹鋼碳素鋼復合管企業的利潤率可能在2008年二季度觸頂，理由有兩個：一是下半年平均售價漲幅趨于放緩，特別是考慮到地震后啟動的物價控制措施；二是原材料成本可能繼續上漲，比如受煤炭和焦煤供應緊張推動。
天相投顧不銹鋼碳素鋼復合管行業分析師王昭華在接受記者采訪時表示，目前業內對不銹鋼碳素鋼復合管行業未來景氣情況分歧很大，主要因為國內宏觀經濟走勢不明導致對需求估計不同，他個人還是看多不銹鋼碳素鋼復合管行業，認為2010年前行業景氣將保持不變。
整合加速帶來主題投資機會
除了不銹鋼碳素鋼復合管價格“風生水起”外，行業重組大戲也開始上演，不銹鋼碳素鋼復合管行業變得越來越有看頭。6月11日，唐鋼和邯鋼牽頭組成的河北不銹鋼碳素鋼復合管集團正式掛牌成立，新集團公司不銹鋼碳素鋼復合管產能將達到3175萬噸，超過寶鋼成為全國第一大不銹鋼碳素鋼復合管企業集團。這是繼3月份寶鋼重組廣鋼和韶鋼、武鋼重組柳鋼、濟鋼和萊鋼共同組成山東不銹鋼碳素鋼復合管集團后，國內不銹鋼碳素鋼復合管行業上演的第四出重組大戲。早在年初券商發布的不銹鋼碳素鋼復合管行業08年投資報告中就著重指出，今年產業整合將是不銹鋼碳素鋼復合管行業主要的投資線索。
蔣璆在接受記者采訪時表示，從年初以來不銹鋼碳素鋼復合管重組進程開始加快，短期來看河北不銹鋼碳素鋼復合管的成立會影響統計口徑，但對不銹鋼碳素鋼復合管行業供需不會產生實質性的影響。他還強調，之前發生的多起國內不銹鋼碳素鋼復合管企業重組由于所有權歸屬問題，實質性重組難以展開，行業整合不甚理想，但考慮到邯鋼和唐鋼都歸河北省政府管轄，整合可能會稍微容易。
申銀萬國的觀點與國泰君安基本一致。申萬也認為地域和產權性質限制是行業整合的最大壁壘?？紤]到現實情況，未來中國不銹鋼碳素鋼復合管也重組最可能的圖景是：寶鋼、武鋼、鞍鋼進行跨地域整合，但僅限于產鋼中小省份，產鋼大省則擁兵自重，進行自我整合。申萬強調，08年以來不銹鋼碳素鋼復合管行業大型重組事件不斷，這表明中央政府的明確意向和地方政府的產業意識成長終于使國內不銹鋼碳素鋼復合管產業整合步伐開始逐漸加快，無論方式如何出人意料，整合速度加快終將使行業集中度提高，從而惠及整個行業。(來源：證券日報)
直到目前，這種轉移依然成功。
但進入6月以來的系列事件，讓人對不銹鋼碳素鋼復合管行業轉移能力的持續性產生了一絲憂慮。一是國家發改委要求山東等九省市限制部分建筑用不銹鋼碳素鋼復合管價格上漲；二是美國對中國不銹鋼碳素鋼復合管提起反傾銷訴訟；三是中澳兩國在鐵礦石漲價幅度上遲遲未達成一致。而上周鐵礦石海運費的暴跌，又被國外海事網站猜測為中方聯手阻擊所致，增加了鐵礦石談判的不確定因素。
“高來高去”成為主旋律
自年初以來，國內外不銹鋼碳素鋼復合管價格震蕩向上。對國內不銹鋼碳素鋼復合管行業來說，產品價格不斷走高的另一面是進口鐵礦石價格不斷上漲，“高來高去”成為一個基本特征。
業內專家們表示，成本上升是此輪不銹鋼碳素鋼復合管價格持續走高的最大推手。國泰君安在上月中旬出具的不銹鋼碳素鋼復合管行業報告中指出，焦煤供應偏緊，焦炭價格繼續高歌猛進，成為推動不銹鋼碳素鋼復合管成本上漲的主要因素。5月13日，河北唐山二級冶金焦含稅報價2460元/噸，相比4月初的漲幅高達400元/噸，比去年均價高出86%。鐵礦石進口價格上漲則是支撐不銹鋼碳素鋼復合管價格上漲的另一個有力因素。2月22日以寶鋼為首的中國不銹鋼碳素鋼復合管企業與世界上最大的鐵礦石生產商巴西淡水河谷就2008年國際鐵礦石基準價達成一致，礦石價格在07年的基礎上提升65%。而本月底，中國不銹鋼碳素鋼復合管企業將與另外一大鐵礦石供應商——澳大利亞就鐵礦石供應價格進行最后一輪談判，此前因中方不同意澳方漲價85%的要求，談判一直僵持著。國泰君安預計談判結果將向澳方傾斜，漲幅在80%以上的可能性較大。若按照65%的上漲幅度粗略計算，不銹鋼碳素鋼復合管企業每年將為鐵礦石多支出84億美元的成本，這些大部分都將通過不銹鋼碳素鋼復合管價格轉嫁給下游企業。
供給增速明顯放緩
供給偏緊是不銹鋼碳素鋼復合管價格高走另一個有力的支撐。在供給方面，中信證券(600030行情,股吧)近日出具的“不銹鋼碳素鋼復合管行業08年下半年投資策略”報告中提到，由于長期以來人們低估了不銹鋼碳素鋼復合管的強勁需求，不銹鋼碳素鋼復合管新建產能滯后于不銹鋼碳素鋼復合管消費增長，而作為不銹鋼碳素鋼復合管大國的中國同樣存在不銹鋼碳素鋼復合管增速放緩的問題。今年前4個月，國內粗鋼產量為16977萬噸，同比增長9.1%，而06年和07年同比增長分別為18.0%和21.2%，增速明顯落后于國內消費需求的增長速度。此外，新增產量的絕對額也大幅降低，08年4月累計同比新增粗鋼1468萬噸，而06年和07年同期分別是2030萬噸和2885萬噸。中信證券還強調淘汰落后產能加速以及中小不銹鋼碳素鋼復合管廠家成本壓力大都進一步加大供給壓力?？偟膩砜?，2010年前全球供給增速低于需求增速，全球不銹鋼碳素鋼復合管行業將保持景氣。
國泰君安日前出具的不銹鋼碳素鋼復合管行業策略報告中也認為08年粗鋼產量保持低速增長，不超過10%。但提出，總體來看，未來我國不銹鋼碳素鋼復合管產能不會出現前幾年大幅暴增的局面，但分品種來說，中長板及冷軋板的新增產量較大，長期來看有可能出現供給壓力；而螺紋鋼受新增較少和淘汰落后產能的影響，產量出現同比下降，估計未來一段時期仍會保持供應偏緊的狀態。
需求依然保持旺盛
在供給增速減緩的同時，全球不銹鋼碳素鋼復合管需求保持旺盛。中信證券表示，國際不銹鋼碳素鋼復合管協會4月份預測未來兩年內全球不銹鋼碳素鋼復合管需求保持興旺，08年預計增速為6.7%，高于07年6.6%的增速；09年也將維持6.3%。國信證券強調，從固定資產投資來看，今年前4個月我國城鎮固定資產投資28410.07億元，同比增長25.7%，比去年同期高出0.2個百分點。下游行業中建筑業同比下降5%，但隨著雪災和地震災后重建工作的不斷展開，建筑業固定資產投資有可能大幅反彈，當地產行業在緊縮貨幣政策下雖舉步維艱，但4月份固定資產投資依舊達到2529.54億元，較去年同期增長32.08%，保持較高水平；金屬制品業、通用設備制造業、專用設備制造業、交通運輸設備制造業、電器機械設備制造業等固定資產投資增長率分別為35.5%、34.5%、50.8%、38.3%、41.7%。
不少人看好災后重建催生的不銹鋼碳素鋼復合管需求。對此，國泰君安不銹鋼碳素鋼復合管行業分析師蔣璆接受記者采訪時表示，從目前情況來看，到底需要多少不銹鋼碳素鋼復合管仍然難以判斷，，但不可忽略的一點是災后重建不可能一蹴而就，至少需要2-3年時間，此前有報道說災后重建大概需要2000萬噸不銹鋼碳素鋼復合管，分攤到每一年不過是600萬噸左右，對國內十數億的供給來說不過是很小一筆數字，對行業趨勢不會產生大的影響。
國內外價差拉大
而值得我們關注的是，近來國內國際不銹鋼碳素鋼復合管價格價差拉大，分析師認為這將進一步推高國內不銹鋼碳素鋼復合管價格。據海關最新統計數據，08年5月份我國不銹鋼碳素鋼復合管出口556萬噸，環比增加78萬噸，同比減少61萬噸，下降9.9%，1-5月累計出口不銹鋼碳素鋼復合管2171萬噸，同比下降20.8%。東方證券認為，國內國際不銹鋼碳素鋼復合管價格價差擴大是出口反彈的主要驅動因素，而隨著國際不銹鋼碳素鋼復合管價格近期大幅攀升，中國與國際市場的有效價差再次擴大，6月份不銹鋼碳素鋼復合管出口反彈將延續；不銹鋼碳素鋼復合管出口價格的反彈對國內不銹鋼碳素鋼復合管上漲形成重要支撐與推動，加之原材料上漲，08年國內不銹鋼碳素鋼復合管價格將維持高位運行。
景氣持續期：3年或半年？
對未來不銹鋼碳素鋼復合管行業前景，不少分析師表示看好。中信證券繼續維持前期“高成本、高價格、高效益”的觀點，認為不銹鋼碳素鋼復合管作為工業化的必需品，需求增長剛性，而長期以來大多數人對不銹鋼碳素鋼復合管需求低估，在建和擬建的新增產能投放要等3~5年之后，而作為國際新增產能80%來源的中國，受宏觀調控、節能減排和淘汰落后產能的影響，國內不銹鋼碳素鋼復合管供給大幅度下降，不銹鋼碳素鋼復合管行業景氣將持續到2010年之后。大通證券也認為，由于原材料高成本對不銹鋼碳素鋼復合管價格造成支撐。另外，國際市場不銹鋼碳素鋼復合管價格上漲幅度大大超過國內，近期美國、歐洲、日本、韓國不銹鋼碳素鋼復合管廠家紛紛上調三季度價格，使國內外不銹鋼碳素鋼復合管差價創歷史高位，這也給國內不銹鋼碳素鋼復合管價格造成支撐，下半年國內不銹鋼碳素鋼復合管價格有望維持高位運行。
相對而言，國泰君安的觀點不如中信和大通樂觀。它認為，國內不銹鋼碳素鋼復合管價格短期上漲無虞，但4季度后下跌風險加大。按6月初相對年初價格漲幅分品種來看，普線為29.8%、螺紋鋼為24.5%、中厚板為26.4%、熱軋板為21.3%、冷軋板為25.4%、不銹鋼碳素鋼復合管為26.1%，各品種漲幅基本一致，說明今年不銹鋼碳素鋼復合管價格上漲更多是源于成本推動而非需求拉動。國泰君安預計短期內不銹鋼碳素鋼復合管價格上漲趨勢不改，但步伐將放緩，3季度也有望高位維持，主要理由有：1)不銹鋼碳素鋼復合管企業的焦煤成本壓力逐漸增大；2)奧運停產(華北地區為主)；3)煤炭資源緊缺及夏季限電將壓縮產量(華南及華東地區為主)；4)優先保證災后重建所需不銹鋼碳素鋼復合管供給可能會導致其他地區資源緊張；5)但下游承受能力已至極限，需求萎縮跡象已經顯現。它還提到，中長期來講，隨著奧運和夏季限電等制約供給因素消除，特別是預期宏觀經濟放緩對需求支撐的減弱，市場定價權可能會從目前的供給方主導轉為需求方主導，預計不銹鋼碳素鋼復合管在4季度至明年1季度出現回調的概率較大。瑞銀也認為中國不銹鋼碳素鋼復合管企業的利潤率可能在2008年二季度觸頂，理由有兩個：一是下半年平均售價漲幅趨于放緩，特別是考慮到地震后啟動的物價控制措施；二是原材料成本可能繼續上漲，比如受煤炭和焦煤供應緊張推動。
天相投顧不銹鋼碳素鋼復合管行業分析師王昭華在接受記者采訪時表示，目前業內對不銹鋼碳素鋼復合管行業未來景氣情況分歧很大，主要因為國內宏觀經濟走勢不明導致對需求估計不同，他個人還是看多不銹鋼碳素鋼復合管行業，認為2010年前行業景氣將保持不變。
整合加速帶來主題投資機會
除了不銹鋼碳素鋼復合管價格“風生水起”外，行業重組大戲也開始上演，不銹鋼碳素鋼復合管行業變得越來越有看頭。6月11日，唐鋼和邯鋼牽頭組成的河北不銹鋼碳素鋼復合管集團正式掛牌成立，新集團公司不銹鋼碳素鋼復合管產能將達到3175萬噸，超過寶鋼成為全國第一大不銹鋼碳素鋼復合管企業集團。這是繼3月份寶鋼重組廣鋼和韶鋼、武鋼重組柳鋼、濟鋼和萊鋼共同組成山東不銹鋼碳素鋼復合管集團后，國內不銹鋼碳素鋼復合管行業上演的第四出重組大戲。早在年初券商發布的不銹鋼碳素鋼復合管行業08年投資報告中就著重指出，今年產業整合將是不銹鋼碳素鋼復合管行業主要的投資線索。
蔣璆在接受記者采訪時表示，從年初以來不銹鋼碳素鋼復合管重組進程開始加快，短期來看河北不銹鋼碳素鋼復合管的成立會影響統計口徑，但對不銹鋼碳素鋼復合管行業供需不會產生實質性的影響。他還強調，之前發生的多起國內不銹鋼碳素鋼復合管企業重組由于所有權歸屬問題，實質性重組難以展開，行業整合不甚理想，但考慮到邯鋼和唐鋼都歸河北省政府管轄，整合可能會稍微容易。
申銀萬國的觀點與國泰君安基本一致。申萬也認為地域和產權性質限制是行業整合的最大壁壘?？紤]到現實情況，未來中國不銹鋼碳素鋼復合管也重組最可能的圖景是：寶鋼、武鋼、鞍鋼進行跨地域整合，但僅限于產鋼中小省份，產鋼大省則擁兵自重，進行自我整合。申萬強調，08年以來不銹鋼碳素鋼復合管行業大型重組事件不斷，這表明中央政府的明確意向和地方政府的產業意識成長終于使國內不銹鋼碳素鋼復合管產業整合步伐開始逐漸加快，無論方式如何出人意料，整合速度加快終將使行業集中度提高，從而惠及整個行業。(來源：證券日報)
