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2013年春節將至，現貨市場依然不溫不火，期螺價格卻不斷創新高。對于春節之后的價格走勢，市場總體是看好春季行情的，但對于短期的行情仍然存在較大的分歧。歷史雖然不會重演，但總有其相似性，因此筆者試著從歷史的角度來分析下春節之后的不銹鋼碳素鋼復合管價格走勢，以供參考。

從過去5年的市場表現來看，螺紋現貨在春節前基本以上漲為主，除了2012年。春節之后，年年都實現了開門紅，但是價格在節后一個月內下跌的概率卻高達60%，5年只有2年實現了繼續上漲。這意味著2013年春節后市場也應該有波拉漲，但之后回落的概率也是很大的。

另外，從螺紋鋼庫存的變化來看，過去5年春節前后的庫存都是增加的，并增加的趨勢會延續至春節后一個月。上周螺紋鋼庫存創往年春節前同期的新高，達到625.6萬噸。筆者利用過去5年的增幅平均值預估了今年的螺紋鋼庫存變化情況，預計春節前螺紋鋼庫存有望增至680萬噸，創過去5年春節期間庫存最高值，春節后兩周將達到820萬噸。

表1 過去5年春節前后螺紋現貨價格漲跌對比

數據來源：鋼聯云終端、研究中心商品期貨部

表2 過去5年春節前后螺紋庫存（26城市）漲跌對比

說明：紅色數據為預估值

數據來源：鋼聯云終端、研究中心商品期貨部

2013年其實和2009年非常相似，尤其是2012和2008年不銹鋼碳素鋼復合管價格均經歷大跌，其它相似點也可分析如下：

A、鐵礦石港口庫存變化相似度極高

從今年鐵礦石港口庫存的變化情況，與2008~2009年的情況很類似，均經歷高庫存—大幅降庫存的過程，伴隨著礦石價格的下跌—反彈。然而，2013年與2009年不同的地方在于，當前礦價比2009年初更加堅挺，說明不銹鋼碳素鋼復合管廠家的需求更旺。與此同時，生鐵的產量卻沒有和2009年那樣出現大幅的反彈，顯示不銹鋼碳素鋼復合管廠家的產能釋放力度并不如2009年初。

圖1 港口鐵礦石庫存變化情況

數據來源：鋼聯云終端、研究中心商品期貨部

B、粗鋼產能利用率低于2009年同期

從圖2來看，目前不銹鋼碳素鋼復合管廠家的粗鋼產能利用率在78%左右，但和2008~2009年相比卻有較大的不同。2008年年末經歷了不銹鋼碳素鋼復合管廠家大減產后，不銹鋼碳素鋼復合管廠家產能利用率在幾個月內迅速恢復前期高點水平，然而2013年國內的粗鋼產能利用率仍舊徘徊在低位。如果粗鋼產量數據是正確的話，那么當前的供給壓力應該不會太大，這對于明年春季行情是比較有利的。

圖2 旬粗鋼產量變化情況

數據來源：鋼聯云終端、研究中心商品期貨部

C、成本支撐力度強于2009年

從原料價格來看，今年不銹鋼碳素鋼復合管的成本遠高于現貨價格，即以現貨價計算，當前不少不銹鋼碳素鋼復合管廠家處于虧損運營狀態，這也是不銹鋼碳素鋼復合管廠家不愿大幅釋放產能的原因之一。相反，2009年初不銹鋼碳素鋼復合管廠家的盈利能力還是不錯，噸鋼利潤應該在300元左右。

圖3 螺紋鋼盈利變化情況

數據來源：鋼聯云終端、研究中心商品期貨部

D、需求增速預期力度弱于2009年

從需求層面來看，決定不銹鋼碳素鋼復合管需求量的主要兩個指標是投資和貨幣供應量。從圖4來看，2013年的固定資產投資增速和貨幣供應量增速將明顯低于2008年和2009年，且在調結構的大宏觀經濟背景下，這兩個指標的增速很難回到以往的高增速水平，因此預計需求增速將弱于2009年。

圖4 固定資產投資和M2增速情況

數據來源：鋼聯云終端、研究中心商品期貨部

綜合對比2013年和2009年的基本面情況來看，今年春節前后的供給層面的壓力相對于2009年要小，且有成本高企的支撐，因此現貨價格可能難以出現大跌。不過，從需求潛在增速來看，卻要明顯的小于2009年，因此春節過后的供需平衡度是影響后期價格能否持續上漲的關鍵因素。然而，影響不銹鋼碳素鋼復合管供需平衡度的關鍵因素又是資金層面，即當前的確批準了很多項目，但這些項目的資金到位情況卻不容樂觀。因此，萬一年后不銹鋼碳素鋼復合管需求釋放的力度不及預期，那價格出現一波調整就難免了。

當前螺紋鋼期貨上漲的很大一個推動因素就是金融面因素，即股指、美元、倫銅等商品的走向影響。對比過去13年的金融品種在春節期間的價格表現來看，美國道瓊斯指數上漲的概率為38%，銅上漲的概率是62%，美元上漲的概率是69%，黃金上漲的概率高達84%。由此可見，在春節期間金融面繼續走強的概率還是很大的。

從國內股指來看，上證指數自低點以來持續上漲了400多點，期間并沒有經歷明顯的調整。筆者預計調整肯定會有的，但春節前后發生的概率可能相對小些，畢竟是春節，這個從以往的歷史數據來看也是可以得到驗證的。若金融面維持強勢震蕩格局，那么期螺出現大跌的可能性就比較小。

綜上所述，筆者認為今年春節前后不銹鋼碳素鋼復合管價格易漲難跌，主要受高成本支撐以及明春良好的需求預期影響，這個時候只要價格出現明顯下跌，就很容易吸引買盤介入進去，進而促使價格維持強勢。不過，就中期走勢而言，春節過后的的不銹鋼碳素鋼復合管價格并非沒有一點風險。就算春節之后，不銹鋼碳素鋼復合管價格實現了開門紅，但價格能否持續上漲卻是非常關鍵。屆時的重點關注因素：需求釋放是否如預期、國家是否有新的房地產調控政策出臺、金融層面是否有一波明顯的調整等等，這些都還需走一步看一步。不管行情未來如何演繹，若能通過期貨工具來配合，那現貨市場下跌的風險是可以大大規避的。