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6月份國內不銹鋼復合管護欄市場呈震蕩態勢，產業鏈短期補庫的熱情并不足以對沖QE退出預期和銀行間市場的流動性困境的強烈沖擊，綜合指數如預期回落至136水平;7月份市場基本面數據穩中小幅回落，投資和貨幣增長雙降，宏觀經濟綜合指數小幅回落，流動性小幅度下降，成本綜合指數繼續下降，而需求數據也如預期回落。業內人士指出，不銹鋼復合管護欄市場價格低迷的根源在于，國內經濟轉型期，傳統行業產能全面過剩，而不銹鋼復合管護欄行業猶為突出，主要在于不銹鋼復合管護欄企業的目標多元化，低效的邊際產能不能退出市場，環保成本不一致使成本結構扭曲。流動性趨勢逆轉，資金杠桿率高啟，不銹鋼復合管護欄企業的優先目標并不是利潤，而是資金流和市場份額，主動減產恐難實現。短期內，不銹鋼復合管護欄價格底部運行，向下空間不大，向上壓力卻較大。

投資增速繼續下行

固定資產投資增速持續回落，貨幣增速小幅度下滑，流動性趨勢逆轉。5月固定資產投資增速為19.68%，比4月下降0.16個百分點。5月M1增速為11.3%，比4月下降0.58個百分點，

M2增速為15.8%，比4月下降0.27個百分點，

M1和M2的增速之差為-4.50%，比4月下降0.31個百分點。新增人民幣貸款6674億，同比增速-15.86%，社會融資總量11856億，同比增速3.71%。

固定資產投資增速未能扭轉下滑的態勢，而短期仍將持續。專業人士認為2013年內固定資產投資增速可以維持在18%水平，基建投資有下降的壓力，維持在15%水平，房地產投資雖有回落的壓力，但是內生動力仍在，期待制造業投資在連續下滑之后起穩回升。

流動性整體尚顯充裕，但趨勢逆轉。5月債務危機的風險浮現;6月企業現金流萎縮，債務水平上升，杠桿率提高，而地方債務壓力持續，化解風險成為政府的重要工作目標。流動性風險正在成為現實。美國QE退出路線圖既定，資本從新興市場回流美國，人民幣匯率單邊升值趨勢逆轉，金融市場加速去杠桿。6月部分銀行出現短期流動性問題，銀行間市場利率大幅上升，傳導至票據市場，貼現利率也大幅上升。這只不過是一個小規模的壓力測試，更大的問題還未顯現。債券市場、信托市場必然面臨壓力，而部分企業和地方融資平臺以短期融資支持長期投資的模式不可持續。金融市場的流動性困局，必將對實體經濟帶來影響，特別是中小企業和貿易商。

專業人士認為，以促進短期經濟增長為目標的大規模刺激，甚至較小規模刺激如2012年三季度的水平，出臺的可能也很小。宏觀政策將以保持連續性，配合各項改革措施，促進經濟轉型升級為基調。不確定性在于，用好增量，盤活存量，支持實體經濟的措施，能否部分對沖流動性收縮帶來的沖擊。

不銹鋼復合管護欄原燃料價格持續走低

原燃料價格整體持續降低，但是成本壓力未減，不銹鋼復合管護欄企業的利潤并未改善。5月國產鐵精礦均價991.86元/噸，比4月大幅度下降90元/噸;進口礦均價由4月139.04美元/噸，下降至132.91美元/噸;焦炭由4月的1324元/噸，進一步下降至1268元/噸。

短期內，鐵礦石價格將隨不銹鋼復合管護欄價格波動，焦炭價格回升難度較大。不銹鋼復合管護欄產量不減，鐵礦石價格下降空間也不大。雖然三季度進口鐵礦石發運量可能走高，但是現貨價格已經回落至110-120美元/噸區間，港口庫存水平不高，不銹鋼復合管護欄廠家庫存周期也較短，下降空間有限。國內礦的整體生產成本較高，成本處于邊際位置的礦山將面臨壓力。預計2013年鐵礦石供需總體處在平衡狀態，價格彈性高于不銹鋼復合管護欄，新增鐵礦石產能大規模釋放或在三季度以后。鐵礦石價格的合理中樞在110-120美元/噸左右。2014年以后，鐵礦石供應面臨大幅度的增長，鐵礦石價格中樞或進一步下降，高溢價時代面臨終結。

不銹鋼復合管護欄需求整體小幅下降

1、房地產業

房地產行業再次出現反復。5月新房開工面積為1.84億平方米，同比增速-1.54%，較4月大幅度下降;商品房銷售面積0.94億平方米，同比增速28.4%，較4月有所下降。季節調整后，新房開工面積趨勢項環比增速0.09%;商品房銷售面積趨勢項環比增速-1.82%。

國五條對房地產業的短期沖擊，在一定程度上已經平息，長期影響將逐漸顯現。流動性趨勢逆轉，將逐漸產生不利影響，但是目前房地產資金來源尚顯充足。棚戶區改造，將是房地產業的新增長點。2013年內，維持房地產增長雖有減緩但仍然穩定的預期。

2、基礎設施

基礎設施投資繼續上升，但恐難以持續。5月國內基礎設施投資增速為24.30%，比4月有所上升。其中，電力、交通、水利環境的投資增速分別為6.54%、23.65%和36.07%。

新型城鎮化規劃預期在下半年出臺，將確定城鎮化的路線圖。鐵路建設受鐵道部改革和巨額債務影響，短期難有持續的高成長。環境、水利投資將是基礎設施投資的新增長點。由于流動性收縮趨勢明確，地方債務問題需要時間來化解，基建投資上半年的高增速恐難維持。預期2013年內基礎設施投資增速在15%以上的水平。在新型城鎮化的刺激下，可以期待基礎設施建設在中長時期內維持適度的增長。

3、制造業

制造業增長弱勢持續，短期改善可能不大。從先行指標來看，6月PMI指數50.1%，比5月下降0.7%。新訂單和新出口訂單分別為50.4%和47.7%，比5月下降1.4個百分點和1.7個百分點。產成品庫存和原材料庫存分別為48.2%和47.4%，比5月下降0.4個百分點和0.2個百分點，采購量下降至49.5%，購進價格下降至44.6%。

如6月報告所指出的，制造業復蘇相當弱，新興產業尚未形成規模，傳統產業產能過剩，這恐怕是經濟轉型期難免的陣痛。上半年PMI的平坦走勢，也在一定程度上反映了不銹鋼復合管護欄需求的特點，整體上波動并不明顯，絕對量尚好，但增長不足。但是，6月PMI指標從訂單、原材料、生產、庫存都在不同程度的下降，并仍有進一步下降的可能。由于預期不明，產成品庫存、原材料庫存仍在下降中，采購量和購進價格低位徘徊，而庫存周期明顯縮短。

從滯后指標來看，5月汽車產量192.69萬輛，同比增速12.24%。船舶產量483.28萬總噸，同比增速-28.36%。冰箱產量981.73萬臺，同比增速31.09%;洗衣機產量567.15萬臺，同比增速13.90%。總體上看，汽車增速小幅下降，家電有所上升，或受房地產銷售持續好轉的激勵，但增長前景仍然存疑，而造船尚看不到低迷趨勢反轉的跡象。

不銹鋼復合管護欄社會庫存下降幅度好于預期后期仍有反彈的可能

據統計，6月不銹鋼復合管護欄社會庫存1560.26萬噸，比5月下降134.58萬噸。主要品種庫存，線材158.70萬噸，下降29.19萬噸;螺紋640.96萬噸，下降78.41萬噸;熱軋422.11萬噸，下降15.97萬噸;冷軋155.98萬噸，下降3.56萬噸;中板142.11萬噸，下降3.20萬噸。

季節調整后，社會庫存環比持穩，主要品種出現分化。線材庫存環比增速1.17%;螺紋庫存環比增速-0.07%;熱軋庫存環比增速2.40%;冷軋庫存環比增速0.05%;中板庫存-1%。

6月不銹鋼復合管護欄社會庫存消減幅度雖然減少，但好于2012年。經歷了2012年的市場波動后，流通商的蓄水池作用減弱，而不銹鋼復合管護欄廠家庫存同去年比有一定上升。需求淡季來臨，而產量不減，不銹鋼復合管護欄社會庫存仍有階段性反彈的可能。但是，整體看來庫存風險可控。

2013年下半年各種因素交織，不銹鋼復合管護欄市場不確定性相當大。專業人士指出，不銹鋼復合管護欄行業進入淘汰賽，資金鏈問題應予高度重視，但短期尚屬可控。秋季的季節性需求或可期待，房地產需求仍穩定，基建投資增速恐難維持，制造業底部回升。如果流動性平緩收縮，不銹鋼復合管護欄價格在下半年的季節性需求旺季，將有一定上升空間，其水平或可超過上半年的水平。政策面上，新城鎮化規劃，化解過剩產能方案等各項政策措施將密集出臺。再次重申，以大氣污染為先的環保監管將有逐漸強化的趨勢。期待季節性的需求旺季能夠與政策層面的預期疊加，利好市場。