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不銹鋼碳素鋼復合管行業在9 月下旬進入了反彈行情以來,社會庫存下降明顯。水泥等建材價格的上漲,令市場對行情的反彈的長度和高度的興趣越發濃厚。此篇報告指在通過對鋼貿商和民營不銹鋼碳素鋼復合管廠家的草根調研來從不銹鋼碳素鋼復合管行業的視角討論行業反彈的持續性。
投資要點
9 月下旬以來的反彈動能主要是不銹鋼碳素鋼復合管在產業鏈中的轉移。不銹鋼碳素鋼復合管行業在經歷了三季度的單邊暴跌后,不銹鋼碳素鋼復合管價格和礦價嚴重超跌。同時,鋼貿商和下游廠商將庫存壓縮到極限。由于十一之前不銹鋼碳素鋼復合管價格開始反彈,同時加上十一小長假的影響,下游開始增加備貨,使得需求“被放大”。可以說,本輪反彈最大的特征便是下游補庫導致的產業鏈內部的庫存轉移。
需求緩慢恢復,中小不銹鋼碳素鋼復合管廠家對后市持謹慎樂觀態度。通過對中小廠商包括不銹鋼碳素鋼復合管廠家鋼貿以及下游用戶的草根調研,我們分析認為,目前下游需求正在緩慢恢復,長材產品對應的建筑及基建及相關行業的恢復速度要好于汽車、家電機械等板材類下游行業。而中小廠商對后市抱持謹慎樂觀,一方面“銀十”之后淡季到來不銹鋼碳素鋼復合管需求將有所下降;另一方面,下游補庫和需求轉好雙重因素疊加帶來的本輪上漲在粗鋼產量緩慢爬升的過程中還有持續空間,但粗鋼產量即供給量是決定要素。
東部地區是反彈主力地區,西部地區反應依然滯后。分地區來看,不銹鋼碳素鋼復合管重鎮京津唐山地區和長江三角洲地區的板材長材各種主流品種景氣程度較高,是綜合帶動本輪反彈的先行軍。以樂從為代表的廣東地區的板材漲勢良好。西部地區價格反應速度較東部地區滯后。
鋼貿商在本輪下跌中被慘烈的洗牌,未來行業格局將有所改變。在本輪下跌的過程中,鋼貿商洗牌嚴重。由于預計今年銀行對鋼貿商進行清查,大多數以鋼貿作為融資手段但主營遠非鋼貿的鋼貿商在此輪出局。我們分析認為,未來不銹鋼碳素鋼復合管廠家直供比例將會提高,另外鋼貿商在未來不銹鋼碳素鋼復合管產能過剩的大背景下,將不得不面臨更加激烈的競爭。雖然將有部分地鋼貿商將在競爭中出局,但是也會有更強大的鋼貿商脫穎而出即意味著鋼貿商集中度的提升。
投資策略與建議:
不銹鋼碳素鋼復合管行業雖然估值水平已接近歷史底部,但是由于產能過剩的達摩克司劍依然高懸,未來對不銹鋼碳素鋼復合管行業的復蘇仍持謹慎樂觀態度。我們分析認為,在下游需求明顯恢復之前,不銹鋼碳素鋼復合管行業較難有大的機會出現