山東飛龍金屬材料有限公司
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興業(yè)證券：焦作萬(wàn)方或受益鋁價(jià)進(jìn)一步上漲
作者：admin 發(fā)布于：2017-7-12 2:30 Wednesday
理解供需關(guān)系的關(guān)鍵在于增量而非存量,因而在09年中國(guó)需求強(qiáng)勁恢復(fù)的帶動(dòng)下,盡管產(chǎn)能過(guò)剩鋁價(jià)依然大幅回升。我們認(rèn)為,美國(guó)經(jīng)濟(jì)將在一季度超預(yù)期恢復(fù),帶動(dòng)全球金屬需求加速補(bǔ)缺口,10年全球補(bǔ)缺口的過(guò)程帶來(lái)的增量將成為鋁價(jià)進(jìn)一步上漲的主要助力。我們看好鋁價(jià)沖擊歷史新高。
公司08年底完成對(duì)萬(wàn)方電力的收購(gòu),大幅降低了電力成本。09年12月大股東中國(guó)鋁業(yè)將持有的30%趙固能源股份轉(zhuǎn)入焦作萬(wàn)方,該礦主要產(chǎn)無(wú)煙煤,無(wú)法供給萬(wàn)方電力,但能對(duì)沖部分煤價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)。
公司對(duì)鋁價(jià)敏感度最高:公司現(xiàn)有電解鋁產(chǎn)能約42萬(wàn)噸,2010年鋁價(jià)每上漲1000元,每股毛利增加0.875元,EPS約增加0.39元。
預(yù)測(cè)公司09,10,11年EPS為0.5,1.99,3.3,對(duì)應(yīng)PE48,12和7,PB5.7,3.9,2.7。按煤炭、電力、電解鋁分拆對(duì)公司估值,合理市值為153億,對(duì)應(yīng)股價(jià)31.8元。
公司1996年上市以來(lái),累計(jì)募集資金4.3億,累計(jì)向全體股東派發(fā)現(xiàn)金紅利達(dá)到5.95億,我們預(yù)計(jì)此傳統(tǒng)會(huì)持續(xù),給股東帶來(lái)穩(wěn)定回報(bào)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：海外經(jīng)濟(jì)恢復(fù)慢于預(yù)期,中國(guó)被迫先于美國(guó)加息,在需求缺乏新的增量的情況下,原鋁價(jià)格將承受流動(dòng)性收緊的巨大壓力;趙固能源完全受大股東控制,未能給公司帶來(lái)合理利潤(rùn)。
公司08年底完成對(duì)萬(wàn)方電力的收購(gòu),大幅降低了電力成本。09年12月大股東中國(guó)鋁業(yè)將持有的30%趙固能源股份轉(zhuǎn)入焦作萬(wàn)方,該礦主要產(chǎn)無(wú)煙煤,無(wú)法供給萬(wàn)方電力,但能對(duì)沖部分煤價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)。
公司對(duì)鋁價(jià)敏感度最高:公司現(xiàn)有電解鋁產(chǎn)能約42萬(wàn)噸,2010年鋁價(jià)每上漲1000元,每股毛利增加0.875元,EPS約增加0.39元。
預(yù)測(cè)公司09,10,11年EPS為0.5,1.99,3.3,對(duì)應(yīng)PE48,12和7,PB5.7,3.9,2.7。按煤炭、電力、電解鋁分拆對(duì)公司估值,合理市值為153億,對(duì)應(yīng)股價(jià)31.8元。
公司1996年上市以來(lái),累計(jì)募集資金4.3億,累計(jì)向全體股東派發(fā)現(xiàn)金紅利達(dá)到5.95億,我們預(yù)計(jì)此傳統(tǒng)會(huì)持續(xù),給股東帶來(lái)穩(wěn)定回報(bào)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：海外經(jīng)濟(jì)恢復(fù)慢于預(yù)期,中國(guó)被迫先于美國(guó)加息,在需求缺乏新的增量的情況下,原鋁價(jià)格將承受流動(dòng)性收緊的巨大壓力;趙固能源完全受大股東控制,未能給公司帶來(lái)合理利潤(rùn)。
