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不銹鋼碳素鋼復(fù)合管股估值整體上移 柳鋼上市趕巧不趕早
作者：admin 發(fā)布于：2017-5-4 6:56 Thursday
1月30日，五天前發(fā)布招股說(shuō)明書(shū)的柳州不銹鋼碳素鋼復(fù)合管股份有限公司（下稱(chēng)柳鋼股份）在深圳走完了最后一站路演。
當(dāng)日，H股上市公司重慶不銹鋼碳素鋼復(fù)合管股份有限公司宣布回歸A股，開(kāi)始招股。
1月26日，來(lái)自福建的三鋼閩光成功在中小企業(yè)板上市，成為近三年來(lái)第一家IPO不銹鋼碳素鋼復(fù)合管企業(yè)。
新年伊始，國(guó)內(nèi)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管行業(yè)在并購(gòu)重組向縱深發(fā)展的同時(shí)，又在證券市場(chǎng)上掀起了一股上市融資潮。
七年磨一劍
“我們是2001年開(kāi)始上市輔導(dǎo)，2003年9月份過(guò)的會(huì)，到今天才正式啟動(dòng)上市程序，也算是起個(gè)大早趕個(gè)晚集吧。”1月30日，柳鋼股份總經(jīng)理鐘海在接受本報(bào)記者專(zhuān)訪時(shí)說(shuō)。
柳鋼股份上市可謂一波三折，2003年過(guò)會(huì)后遭遇了宏觀調(diào)控，2005年又被迫給股改讓路。
柳鋼股份招股說(shuō)明書(shū)稱(chēng)，IPO擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)10700萬(wàn)股，公開(kāi)發(fā)行股份不超過(guò)發(fā)行后總股本的15.03％，募集資金將投向線材軋機(jī)技術(shù)改造、中板廠新增粗軋機(jī)改造、收購(gòu)焦化廠固定資產(chǎn)、收購(gòu)板坯連鑄機(jī)在建工程等項(xiàng)目。
但鐘海介紹，上述大部分項(xiàng)目已通過(guò)銀行貸款的形式實(shí)施完畢，本次募集資金到位后將用于歸還銀行貸款。
鐘海告訴記者，在多年等待中，為了讓資產(chǎn)和業(yè)務(wù)更加完整，減少關(guān)聯(lián)交易，避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，柳鋼股份進(jìn)行了三次大的資產(chǎn)重組。
類(lèi)整體上市
“通過(guò)一系列的資產(chǎn)重組，公司的業(yè)務(wù)資產(chǎn)更加完整，不銹鋼碳素鋼復(fù)合管的主要生產(chǎn)工藝流程（煉焦-燒結(jié)-煉鐵-轉(zhuǎn)爐-軋鋼）已進(jìn)入了股份公司，最大限度地減少了與集團(tuán)公司的關(guān)聯(lián)交易，避免了同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)也提高了公司的資產(chǎn)質(zhì)量。”鐘海表示，如果能夠在未來(lái)收購(gòu)集團(tuán)公司的熱軋資產(chǎn)，柳鋼股份就相當(dāng)于實(shí)現(xiàn)了整體上市。
招股說(shuō)明書(shū)顯示，近年來(lái)，隨著規(guī)模擴(kuò)張，柳鋼股份在西南、華南地區(qū)，粗鋼產(chǎn)量?jī)H次于攀鋼，中厚板產(chǎn)量排名第一，棒線材在廣西自治區(qū)基本處于壟斷地位。
鐘海說(shuō)：“十一五期間，柳鋼股份還要做一些項(xiàng)目，當(dāng)務(wù)之急就是熱軋收購(gòu)。”
據(jù)了解，柳鋼集團(tuán)與鐵、鋼、材產(chǎn)品的供應(yīng)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售有關(guān)的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)基本進(jìn)入了股份公司。但考慮到公司資產(chǎn)負(fù)債率較高，股份公司的不銹鋼碳素鋼復(fù)合管生產(chǎn)能力又從200萬(wàn)噸擴(kuò)大到600萬(wàn)噸，投資巨大，為了減輕股份公司的資金壓力，使股份公司的鐵、鋼、材生產(chǎn)能力配套，豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，集團(tuán)公司投資建設(shè)了一條年產(chǎn)200萬(wàn)噸的熱軋卷板生產(chǎn)線，該生產(chǎn)線于2006年7月竣工投產(chǎn)。
“集團(tuán)公司目前只有能源供應(yīng)——供電——這一塊，證監(jiān)會(huì)沒(méi)有要求整體上市時(shí)把這塊也拿到上市公司里。”因此，熱軋收購(gòu)的問(wèn)題一旦解決，就意味著柳鋼整體上市完成。
根據(jù)柳鋼股份與集團(tuán)于2006年8月簽訂的，除集團(tuán)公司委托股份公司代為銷(xiāo)售熱軋廠生產(chǎn)的產(chǎn)品外，股份公司可以在未來(lái)任何時(shí)間收購(gòu)熱軋廠，實(shí)現(xiàn)整體上市的目標(biāo)。
“以什么方式收購(gòu)，還需要研究，但肯定是要進(jìn)來(lái)的。”鐘海說(shuō)，整體上市是柳鋼股份做大做強(qiáng)的需要。
整體估值上移
證券分析員認(rèn)為，2004年之前，是國(guó)內(nèi)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管企業(yè)上市融資的黃金時(shí)期，以寶鋼、武鋼、邯鋼、鞍鋼、本鋼為代表的中央企業(yè)和地方龍頭就是在這個(gè)時(shí)段實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)融資。
但2004年下半年開(kāi)始，宏觀調(diào)控使不銹鋼碳素鋼復(fù)合管企業(yè)上市融資出現(xiàn)拐點(diǎn)。此后二年多，除了寶鋼增發(fā)外，沒(méi)有一家不銹鋼碳素鋼復(fù)合管企業(yè)成功IPO。
在分析員看來(lái)，2007年伊始，伴隨著不銹鋼碳素鋼復(fù)合管板塊估值的整體上移以及不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價(jià)格上漲，不銹鋼碳素鋼復(fù)合管股的上市融資潮將有望打破2004年下半年后形成的僵局。
“柳鋼股份上市可謂是趕得早不如趕得巧，在不銹鋼碳素鋼復(fù)合管股集體受追捧的時(shí)候，柳鋼發(fā)行應(yīng)該可以獲得一個(gè)不錯(cuò)的價(jià)格。”光大證券分析員趙志成認(rèn)為，不銹鋼碳素鋼復(fù)合管股是去年被發(fā)現(xiàn)的低市盈率板塊，雖然一直爭(zhēng)論比較大，但能夠再次形成一個(gè)比較大的不銹鋼碳素鋼復(fù)合管板塊融資潮，說(shuō)明國(guó)家對(duì)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管板塊還是支持的。
與趙志成觀點(diǎn)類(lèi)似的是，國(guó)信證券分析師鄭東在近日發(fā)布的研究報(bào)告中稱(chēng)，鑒于國(guó)內(nèi)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管行業(yè)良好的運(yùn)行態(tài)勢(shì)和不銹鋼碳素鋼復(fù)合管股良好的業(yè)績(jī)預(yù)期，不銹鋼碳素鋼復(fù)合管股的估值有上移空間。目前，不銹鋼碳素鋼復(fù)合管股的PE僅是A股市場(chǎng)的0.4倍，明顯處于偏低水平，有較高的安全邊際，可以給予15倍左右的PE估值。
柳鋼股份IPO保薦機(jī)構(gòu)海通證券為柳鋼股份上市后開(kāi)出了11.00-13.00元的價(jià)格預(yù)測(cè)，給予了10-12倍的PE估值。
當(dāng)日，H股上市公司重慶不銹鋼碳素鋼復(fù)合管股份有限公司宣布回歸A股，開(kāi)始招股。
1月26日，來(lái)自福建的三鋼閩光成功在中小企業(yè)板上市，成為近三年來(lái)第一家IPO不銹鋼碳素鋼復(fù)合管企業(yè)。
新年伊始，國(guó)內(nèi)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管行業(yè)在并購(gòu)重組向縱深發(fā)展的同時(shí)，又在證券市場(chǎng)上掀起了一股上市融資潮。
七年磨一劍
“我們是2001年開(kāi)始上市輔導(dǎo)，2003年9月份過(guò)的會(huì)，到今天才正式啟動(dòng)上市程序，也算是起個(gè)大早趕個(gè)晚集吧。”1月30日，柳鋼股份總經(jīng)理鐘海在接受本報(bào)記者專(zhuān)訪時(shí)說(shuō)。
柳鋼股份上市可謂一波三折，2003年過(guò)會(huì)后遭遇了宏觀調(diào)控，2005年又被迫給股改讓路。
柳鋼股份招股說(shuō)明書(shū)稱(chēng)，IPO擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)10700萬(wàn)股，公開(kāi)發(fā)行股份不超過(guò)發(fā)行后總股本的15.03％，募集資金將投向線材軋機(jī)技術(shù)改造、中板廠新增粗軋機(jī)改造、收購(gòu)焦化廠固定資產(chǎn)、收購(gòu)板坯連鑄機(jī)在建工程等項(xiàng)目。
但鐘海介紹，上述大部分項(xiàng)目已通過(guò)銀行貸款的形式實(shí)施完畢，本次募集資金到位后將用于歸還銀行貸款。
鐘海告訴記者，在多年等待中，為了讓資產(chǎn)和業(yè)務(wù)更加完整，減少關(guān)聯(lián)交易，避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，柳鋼股份進(jìn)行了三次大的資產(chǎn)重組。
類(lèi)整體上市
“通過(guò)一系列的資產(chǎn)重組，公司的業(yè)務(wù)資產(chǎn)更加完整，不銹鋼碳素鋼復(fù)合管的主要生產(chǎn)工藝流程（煉焦-燒結(jié)-煉鐵-轉(zhuǎn)爐-軋鋼）已進(jìn)入了股份公司，最大限度地減少了與集團(tuán)公司的關(guān)聯(lián)交易，避免了同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)也提高了公司的資產(chǎn)質(zhì)量。”鐘海表示，如果能夠在未來(lái)收購(gòu)集團(tuán)公司的熱軋資產(chǎn)，柳鋼股份就相當(dāng)于實(shí)現(xiàn)了整體上市。
招股說(shuō)明書(shū)顯示，近年來(lái)，隨著規(guī)模擴(kuò)張，柳鋼股份在西南、華南地區(qū)，粗鋼產(chǎn)量?jī)H次于攀鋼，中厚板產(chǎn)量排名第一，棒線材在廣西自治區(qū)基本處于壟斷地位。
鐘海說(shuō)：“十一五期間，柳鋼股份還要做一些項(xiàng)目，當(dāng)務(wù)之急就是熱軋收購(gòu)。”
據(jù)了解，柳鋼集團(tuán)與鐵、鋼、材產(chǎn)品的供應(yīng)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售有關(guān)的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)基本進(jìn)入了股份公司。但考慮到公司資產(chǎn)負(fù)債率較高，股份公司的不銹鋼碳素鋼復(fù)合管生產(chǎn)能力又從200萬(wàn)噸擴(kuò)大到600萬(wàn)噸，投資巨大，為了減輕股份公司的資金壓力，使股份公司的鐵、鋼、材生產(chǎn)能力配套，豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，集團(tuán)公司投資建設(shè)了一條年產(chǎn)200萬(wàn)噸的熱軋卷板生產(chǎn)線，該生產(chǎn)線于2006年7月竣工投產(chǎn)。
“集團(tuán)公司目前只有能源供應(yīng)——供電——這一塊，證監(jiān)會(huì)沒(méi)有要求整體上市時(shí)把這塊也拿到上市公司里。”因此，熱軋收購(gòu)的問(wèn)題一旦解決，就意味著柳鋼整體上市完成。
根據(jù)柳鋼股份與集團(tuán)于2006年8月簽訂的，除集團(tuán)公司委托股份公司代為銷(xiāo)售熱軋廠生產(chǎn)的產(chǎn)品外，股份公司可以在未來(lái)任何時(shí)間收購(gòu)熱軋廠，實(shí)現(xiàn)整體上市的目標(biāo)。
“以什么方式收購(gòu)，還需要研究，但肯定是要進(jìn)來(lái)的。”鐘海說(shuō)，整體上市是柳鋼股份做大做強(qiáng)的需要。
整體估值上移
證券分析員認(rèn)為，2004年之前，是國(guó)內(nèi)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管企業(yè)上市融資的黃金時(shí)期，以寶鋼、武鋼、邯鋼、鞍鋼、本鋼為代表的中央企業(yè)和地方龍頭就是在這個(gè)時(shí)段實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)融資。
但2004年下半年開(kāi)始，宏觀調(diào)控使不銹鋼碳素鋼復(fù)合管企業(yè)上市融資出現(xiàn)拐點(diǎn)。此后二年多，除了寶鋼增發(fā)外，沒(méi)有一家不銹鋼碳素鋼復(fù)合管企業(yè)成功IPO。
在分析員看來(lái)，2007年伊始，伴隨著不銹鋼碳素鋼復(fù)合管板塊估值的整體上移以及不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價(jià)格上漲，不銹鋼碳素鋼復(fù)合管股的上市融資潮將有望打破2004年下半年后形成的僵局。
“柳鋼股份上市可謂是趕得早不如趕得巧，在不銹鋼碳素鋼復(fù)合管股集體受追捧的時(shí)候，柳鋼發(fā)行應(yīng)該可以獲得一個(gè)不錯(cuò)的價(jià)格。”光大證券分析員趙志成認(rèn)為，不銹鋼碳素鋼復(fù)合管股是去年被發(fā)現(xiàn)的低市盈率板塊，雖然一直爭(zhēng)論比較大，但能夠再次形成一個(gè)比較大的不銹鋼碳素鋼復(fù)合管板塊融資潮，說(shuō)明國(guó)家對(duì)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管板塊還是支持的。
與趙志成觀點(diǎn)類(lèi)似的是，國(guó)信證券分析師鄭東在近日發(fā)布的研究報(bào)告中稱(chēng)，鑒于國(guó)內(nèi)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管行業(yè)良好的運(yùn)行態(tài)勢(shì)和不銹鋼碳素鋼復(fù)合管股良好的業(yè)績(jī)預(yù)期，不銹鋼碳素鋼復(fù)合管股的估值有上移空間。目前，不銹鋼碳素鋼復(fù)合管股的PE僅是A股市場(chǎng)的0.4倍，明顯處于偏低水平，有較高的安全邊際，可以給予15倍左右的PE估值。
柳鋼股份IPO保薦機(jī)構(gòu)海通證券為柳鋼股份上市后開(kāi)出了11.00-13.00元的價(jià)格預(yù)測(cè)，給予了10-12倍的PE估值。
