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鐵礦石漲價難降不銹鋼碳素鋼復合管行業景氣
作者：admin 發布于：2017-4-30 6:38 Sunday
近年來，每年的鐵礦石談判都會引起國內各方的廣泛關注，其原因一方面在于近年來我國進口鐵礦石數量大幅提升，越來越多的不銹鋼碳素鋼復合管企業受到進口鐵礦石價格的影響，另一方面，不銹鋼碳素鋼復合管行業作為制造業中的中間行業，其成本的變化直接對行業景氣造成影響，進而間接影響相關的上下游行業。本文大致測算了成本上漲對不銹鋼碳素鋼復合管行業的盈利影響，并對價格上漲背后的原因進行分析，以試圖判斷未來的鐵礦石價格趨勢，及鐵礦石上漲對不銹鋼碳素鋼復合管行業上市公司的影響。
鐵礦石成本并非難以承受
目前我國鐵礦石自給率約為50%，煉鐵所用的鐵礦石約一半需要進口。我們通常所說的鐵礦石價格，分為鐵礦石現貨市場價格及進口協議礦價格。現貨市場價格波動性較強，而進口礦價格受三方面因素影響：一是每年鐵礦石價格談判決定的離岸價格(FOB)，二是海運費價格，三是匯率因素。
2008年度的鐵礦石FOB價格上漲65%，不考慮海運費價格影響，按63.5%品位的鐵礦石計算，每噸鐵礦石價格上漲30美元，每噸生鐵價格上漲47.24美元，折合人民幣340元。若按2007年行業產量和利潤計算，鐵礦石漲價影響行業利潤1655億元。2007年，不銹鋼碳素鋼復合管行業實現利潤約1900億元，相當于成本漲幅幾乎完全侵蝕掉行業利潤，這對2008年行業的盈利提出嚴峻考驗。
除鐵礦石談判結果外，不銹鋼碳素鋼復合管行業成本的波動對海運費波動的敏感性很強。而2007年，海運費價格的波動非常大，按2007年的價格計算，若海運費價格波動10%，影響鐵礦石進口平均價格的4.3%，影響鐵礦石到岸價格4.4美元/噸，相應影響行業盈利的8.12%。
匯率也是影響鐵礦石成本的重要因素，其作用一方面體現在海運費上，另一方面體現在進口礦上。我國匯率制度自2005年7月改為有管制的浮動匯率制度，從主要鐵礦石出口國澳大利亞和巴西的貨幣來看，澳大利亞的澳元實行自由浮動的利率政策，巴西貨幣雷亞爾不是世界貨幣，1999年開始采取浮動匯率制。盡管匯改以來人民幣兌美元一直呈升值態勢，但兌澳元和雷亞爾并不穩定，有升有降，2007年，人民幣兌澳元貶值6.7%、兌雷亞爾貶值10.37%，這也加重了不銹鋼碳素鋼復合管企業的成本壓力。根據平安證券宏觀部的判斷，2008年人民幣兌澳元、雷亞爾將止跌，并且呈現適度升值的態勢。
綜合考慮以上因素，假設2008年海運費價格不變，人民幣兌澳元和雷亞爾匯率升值3%，考慮本次鐵礦石談判上漲的因素，進口協議礦價格將上漲28.5美元，相當于每噸不銹鋼碳素鋼復合管價格需上漲328元，才能將鐵礦石成本的上漲轉嫁出去，這一漲幅相當于2007年熱軋板價格的7.6%、螺紋不銹鋼碳素鋼復合管價格格的8.8%。而我們預計2008年不銹鋼碳素鋼復合管價格的平均漲幅將在10%左右，可見，即使談判價格漲幅如此之大，實際使用的鐵礦石成本并非難以承受。
鐵礦石價格或兩年內見頂
我們預計目前的鐵礦石高價仍要維持一段時間，但在未來2年左右的時間里，鐵礦石價格將達到頂峰。
第一，產業鏈中的超額收益環節會隨著資金投入的增加而消失。從產業鏈利潤分布來看，2007年1～11月，國內的鐵礦開發企業的毛利率為26.92%，國外大型礦產開發企業的盈利遠高于該水平，而同期不銹鋼碳素鋼復合管行業的毛利率水平僅為10.65%。根據經濟學原理，資金追逐利潤的本質，決定了超額利潤空間必將消失。我國低品位鐵礦石開發成本240～380元/噸，遠低于鐵礦石現貨市場價格，由于鐵礦2～3年開采周期的存在，鐵礦石的供應-價格彈性在短期內較小，而把時間放長，供應彈性就會體現出來。實際情況也的確如此，近年來，不銹鋼碳素鋼復合管企業及礦山開發企業紛紛加大礦山開發，以分享鐵礦石價格上漲帶來的收益。從我國鐵礦石產量來看，2004、2005年鐵礦石產量開始以超過20%的速度加速增長，且自2006年開始，鐵礦石產量增速超過生鐵產量增速。2007年，我國鐵礦石產量7.07億噸，是2001年的2.3倍。可以預計，隨著未來鐵礦石產量的釋放，資源緊張的情況將得以緩解。
第二，中國的鐵礦石需求增速未來放緩。由于在2000年以來的全球鐵礦石消費增量中，90%來自中國，因此中國對進口鐵礦石的需求變化對國際鐵礦石市場具有決定性影響。
我國不銹鋼碳素鋼復合管行業經歷了2002、2003年的瘋狂投資后，投資增速已經回落到合理增長的水平，2007年1-11月，行業投資2249億元，同比增長15.2%，由于多數資金投資于后端再加工環節，可以預計，未來對鐵礦石的需求增速也將降低。
不銹鋼碳素鋼復合管行業仍值得看好
近階段影響行業的最大不確定因素塵埃落定，本次鐵礦石談判價格上漲在一定程度上超出預期，我們認為談判結果短期對行業來說是負面因素。但從全年來看，成本因素不會成為行業盈利增長的絆腳石，預計行業2008年將實現20%左右的穩定盈利增長。
我們在年度策略報告中對該行業的基本看法是，2008年不銹鋼碳素鋼復合管行業的投資要把握高成本的主線，而不銹鋼碳素鋼復合管成本的上漲將更多通過產品價格調整、產品結構改善、生產效率的提高等方式轉嫁出去。從目前的情況來看，年初到現在，武鋼、鞍鋼等眾多不銹鋼碳素鋼復合管廠家紛紛提高了不銹鋼碳素鋼復合管出廠價格，預計馬上出臺的寶鋼二季度出廠價格將有較大程度的提高，維持行業的“推薦”評級，如果板塊出現超跌情況，反而是良好的介入時機。
就公司而言，鞍鋼股份、西寧特鋼、攀鋼鋼釩、太鋼不銹等鐵礦石自給率高的公司，受到本次談判價格上漲的影響較小；產品轉嫁能力方面，武鋼股份、寶鋼股份等龍頭公司的成本轉嫁能力較強；另外，攀鋼鋼釩、承德釩鈦的釩產品價格上漲，使這些公司2008年業績有望超預期，同樣值得關注。(證券時報)
鐵礦石成本并非難以承受
目前我國鐵礦石自給率約為50%，煉鐵所用的鐵礦石約一半需要進口。我們通常所說的鐵礦石價格，分為鐵礦石現貨市場價格及進口協議礦價格。現貨市場價格波動性較強，而進口礦價格受三方面因素影響：一是每年鐵礦石價格談判決定的離岸價格(FOB)，二是海運費價格，三是匯率因素。
2008年度的鐵礦石FOB價格上漲65%，不考慮海運費價格影響，按63.5%品位的鐵礦石計算，每噸鐵礦石價格上漲30美元，每噸生鐵價格上漲47.24美元，折合人民幣340元。若按2007年行業產量和利潤計算，鐵礦石漲價影響行業利潤1655億元。2007年，不銹鋼碳素鋼復合管行業實現利潤約1900億元，相當于成本漲幅幾乎完全侵蝕掉行業利潤，這對2008年行業的盈利提出嚴峻考驗。
除鐵礦石談判結果外，不銹鋼碳素鋼復合管行業成本的波動對海運費波動的敏感性很強。而2007年，海運費價格的波動非常大，按2007年的價格計算，若海運費價格波動10%，影響鐵礦石進口平均價格的4.3%，影響鐵礦石到岸價格4.4美元/噸，相應影響行業盈利的8.12%。
匯率也是影響鐵礦石成本的重要因素，其作用一方面體現在海運費上，另一方面體現在進口礦上。我國匯率制度自2005年7月改為有管制的浮動匯率制度，從主要鐵礦石出口國澳大利亞和巴西的貨幣來看，澳大利亞的澳元實行自由浮動的利率政策，巴西貨幣雷亞爾不是世界貨幣，1999年開始采取浮動匯率制。盡管匯改以來人民幣兌美元一直呈升值態勢，但兌澳元和雷亞爾并不穩定，有升有降，2007年，人民幣兌澳元貶值6.7%、兌雷亞爾貶值10.37%，這也加重了不銹鋼碳素鋼復合管企業的成本壓力。根據平安證券宏觀部的判斷，2008年人民幣兌澳元、雷亞爾將止跌，并且呈現適度升值的態勢。
綜合考慮以上因素，假設2008年海運費價格不變，人民幣兌澳元和雷亞爾匯率升值3%，考慮本次鐵礦石談判上漲的因素，進口協議礦價格將上漲28.5美元，相當于每噸不銹鋼碳素鋼復合管價格需上漲328元，才能將鐵礦石成本的上漲轉嫁出去，這一漲幅相當于2007年熱軋板價格的7.6%、螺紋不銹鋼碳素鋼復合管價格格的8.8%。而我們預計2008年不銹鋼碳素鋼復合管價格的平均漲幅將在10%左右，可見，即使談判價格漲幅如此之大，實際使用的鐵礦石成本并非難以承受。
鐵礦石價格或兩年內見頂
我們預計目前的鐵礦石高價仍要維持一段時間，但在未來2年左右的時間里，鐵礦石價格將達到頂峰。
第一，產業鏈中的超額收益環節會隨著資金投入的增加而消失。從產業鏈利潤分布來看，2007年1～11月，國內的鐵礦開發企業的毛利率為26.92%，國外大型礦產開發企業的盈利遠高于該水平，而同期不銹鋼碳素鋼復合管行業的毛利率水平僅為10.65%。根據經濟學原理，資金追逐利潤的本質，決定了超額利潤空間必將消失。我國低品位鐵礦石開發成本240～380元/噸，遠低于鐵礦石現貨市場價格，由于鐵礦2～3年開采周期的存在，鐵礦石的供應-價格彈性在短期內較小，而把時間放長，供應彈性就會體現出來。實際情況也的確如此，近年來，不銹鋼碳素鋼復合管企業及礦山開發企業紛紛加大礦山開發，以分享鐵礦石價格上漲帶來的收益。從我國鐵礦石產量來看，2004、2005年鐵礦石產量開始以超過20%的速度加速增長，且自2006年開始，鐵礦石產量增速超過生鐵產量增速。2007年，我國鐵礦石產量7.07億噸，是2001年的2.3倍。可以預計，隨著未來鐵礦石產量的釋放，資源緊張的情況將得以緩解。
第二，中國的鐵礦石需求增速未來放緩。由于在2000年以來的全球鐵礦石消費增量中，90%來自中國，因此中國對進口鐵礦石的需求變化對國際鐵礦石市場具有決定性影響。
我國不銹鋼碳素鋼復合管行業經歷了2002、2003年的瘋狂投資后，投資增速已經回落到合理增長的水平，2007年1-11月，行業投資2249億元，同比增長15.2%，由于多數資金投資于后端再加工環節，可以預計，未來對鐵礦石的需求增速也將降低。
不銹鋼碳素鋼復合管行業仍值得看好
近階段影響行業的最大不確定因素塵埃落定，本次鐵礦石談判價格上漲在一定程度上超出預期，我們認為談判結果短期對行業來說是負面因素。但從全年來看，成本因素不會成為行業盈利增長的絆腳石，預計行業2008年將實現20%左右的穩定盈利增長。
我們在年度策略報告中對該行業的基本看法是，2008年不銹鋼碳素鋼復合管行業的投資要把握高成本的主線，而不銹鋼碳素鋼復合管成本的上漲將更多通過產品價格調整、產品結構改善、生產效率的提高等方式轉嫁出去。從目前的情況來看，年初到現在，武鋼、鞍鋼等眾多不銹鋼碳素鋼復合管廠家紛紛提高了不銹鋼碳素鋼復合管出廠價格，預計馬上出臺的寶鋼二季度出廠價格將有較大程度的提高，維持行業的“推薦”評級，如果板塊出現超跌情況，反而是良好的介入時機。
就公司而言，鞍鋼股份、西寧特鋼、攀鋼鋼釩、太鋼不銹等鐵礦石自給率高的公司，受到本次談判價格上漲的影響較小；產品轉嫁能力方面，武鋼股份、寶鋼股份等龍頭公司的成本轉嫁能力較強；另外，攀鋼鋼釩、承德釩鈦的釩產品價格上漲，使這些公司2008年業績有望超預期，同樣值得關注。(證券時報)
