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淡季的8月,不銹鋼碳素鋼復合管價格繼續維持前期跌勢本不足為奇,只是,在7月已經出現大幅下跌的情況下,8月不銹鋼碳素鋼復合管價格跌幅居然沒有出現任何收窄,可能出乎很多人的預料。旺季不旺,淡季卻很淡,這在過往的年份中,并不多見。
社會庫存倒是在弱勢中重回下降通道,不過在8月出現的環比小幅下降主要是長材貢獻,代表制造業的板材庫存基本維持不變,從一定程度上說明制造業面臨的需求壓力依然很大。8月唯一利好的數據是原料價格。在行業盈利持續惡化的情況下,礦價終于改變以往的堅挺,跌幅甚至快于不銹鋼碳素鋼復合管價格。于是,我們估算的部分品種毛利在8月反而有所改善,因此雖然不銹鋼碳素鋼復合管價格跌幅依然較大,但股價跌幅不明顯,而且,行業指數近6 個月以來首次跑贏大盤。
9 月最值得期待的是不銹鋼碳素鋼復合管市場會逐步擺脫淡季的影響,開始走入“金九銀十”的傳統旺季,需求改善有可能出現。雖然我們依然認為,近幾年尤其是不銹鋼碳素鋼復合管期貨上市導致其金融屬性增強之后,行業的季節性規律已經逐步被熨平,但綜合各方面因素,我們在此刻也傾向于認為階段性回暖的概率的確存在。這主要是因為:第一,即便今年需求在調控的大背景下難有表現,但正常的生產進度安排會繼續,只要經濟沒有出現新一輪的收縮,短期的原材料庫存上升會階段性拉高行業需求;第二,從我們微觀了解到的情況來看,因為不銹鋼碳素鋼復合管價格的持續下跌,中間貿易商開始有重新買入的沖動。事實上,對于今年需求影響最大的除了本身總需求的下滑之外,中間需求因為預期改變而出現的大幅回落也是重要原因之一。
在需求回落的大背景下,供給調整成了行業唯一的出路。遺憾的是,除了最近一期PMI 數據顯示不銹鋼碳素鋼復合管行業生產正在出現收縮之外,我們尚未觀察到有明顯的減產現象。一方面是因為國有企業占比較大;另一方面,是因為即便在噸鋼出現虧損的情況下,率先減產不僅起不到減虧的目的,可能還會導致虧損擴大。
不過,假設我們還認可資本逐利這一基本特性,就依然有理由相信不銹鋼碳素鋼復合管廠家的產量在未來一段時間內可能出現下行。如果這一現象在9 月出現,疊加階段性需求回暖,不銹鋼碳素鋼復合管價格企穩可能才能真正變為現實。
投資思路:選擇低估值、業績保障且有一定題材的標的
在需求弱勢的大格局未改變的情況下,防御仍是我們選擇模擬組合的首要考慮因素。由于行業指數已經出現了較大幅度的回落,繼續大幅跑輸大盤的可能性依然不大,因此布局防御的同時,考慮到9 月季節性需求可能存在的小幅恢復,有一定業績保障、低估值、有題材且彈性較大的標的成為我們在9 月最合理的配置。擁有業績保障與低估值兩大特點的寶鋼股份,由于其回購方案將于9 月17 日股東會后開始執行,短期無疑值得重點關注;而同時,具備一定題材概念且絕對股價并不高的八一不銹鋼碳素鋼復合管與新興鑄管也都值得長期關注。