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焦作萬方:估值具有吸引力的煤電鋁一體化企業
作者：admin 發布于：2016-10-11 5:15 Tuesday
煤電鋁一體化企業
焦作萬方是中國鋁業(601600,股吧)的子公司,公司擁有42萬噸電解鋁產能、2*125MW的電力裝機容量以及趙固能源煤礦的30%的股權,氧化鋁以17%鋁價長單鎖定,已經初步形成煤電鋁的一體化產業鏈。
電解鋁板塊盈利能力快速恢復
公司外購網點比例僅為45%,因此平均電價僅為0.404元/度,明顯低于同行業水平。電力成本占到電解鋁企業總成本的40%,較低的電價使公司具有明顯的成本優勢。
由于電解鋁下游需求回暖,我們我們認為電解鋁價格仍將震蕩上行。2009年~2011年電解鋁業務為公司貢獻的EPS分別為0.49元、1.52元和1.68元。
趙固能源成為業績新增長點
趙固煤礦是豫北地區設計生產能力最大的現代化礦井,規模大、機械化程度高,采煤成本低。未來幾年。趙固能源未來幾年產能將明顯擴張,隨著產能擴張和收購煤礦采礦權,采煤成本將繼續降低。預計趙固能源2009~2012年將為公司帶來1.08億、1.97億、3.06億和4.37億的投資收益,貢獻的EPS分別為0.23元、0.41元、0.64元和0.91元。
估值低于行業平均水平,給予“買入”評級
根據之上分析,我們得出焦作萬方2009年~2011年的EPS分別為0.55元、1.93元和2.32元,2010年估值僅為15倍,明顯低于行業平均水平,我們給予公司2010年20倍PE估值,目標價格38.63元,給予“買入”評級。
風險提示
由于電解鋁行業在有色金屬行業中屬于利潤比較低的子行業,因此公司業績對鋁價極其敏感,若鋁價下跌,公司業績可能不如預期。若趙固能源未來幾年產能擴張和成本下降不如預期,公司業績也將受到影響。
焦作萬方是中國鋁業(601600,股吧)的子公司,公司擁有42萬噸電解鋁產能、2*125MW的電力裝機容量以及趙固能源煤礦的30%的股權,氧化鋁以17%鋁價長單鎖定,已經初步形成煤電鋁的一體化產業鏈。
電解鋁板塊盈利能力快速恢復
公司外購網點比例僅為45%,因此平均電價僅為0.404元/度,明顯低于同行業水平。電力成本占到電解鋁企業總成本的40%,較低的電價使公司具有明顯的成本優勢。
由于電解鋁下游需求回暖,我們我們認為電解鋁價格仍將震蕩上行。2009年~2011年電解鋁業務為公司貢獻的EPS分別為0.49元、1.52元和1.68元。
趙固能源成為業績新增長點
趙固煤礦是豫北地區設計生產能力最大的現代化礦井,規模大、機械化程度高,采煤成本低。未來幾年。趙固能源未來幾年產能將明顯擴張,隨著產能擴張和收購煤礦采礦權,采煤成本將繼續降低。預計趙固能源2009~2012年將為公司帶來1.08億、1.97億、3.06億和4.37億的投資收益,貢獻的EPS分別為0.23元、0.41元、0.64元和0.91元。
估值低于行業平均水平,給予“買入”評級
根據之上分析,我們得出焦作萬方2009年~2011年的EPS分別為0.55元、1.93元和2.32元,2010年估值僅為15倍,明顯低于行業平均水平,我們給予公司2010年20倍PE估值,目標價格38.63元,給予“買入”評級。
風險提示
由于電解鋁行業在有色金屬行業中屬于利潤比較低的子行業,因此公司業績對鋁價極其敏感,若鋁價下跌,公司業績可能不如預期。若趙固能源未來幾年產能擴張和成本下降不如預期,公司業績也將受到影響。
