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中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚缺乏穩(wěn)定基礎(chǔ)
作者：admin 發(fā)布于：2016-7-27 4:04 Wednesday
自今年上半年宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)披露以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期趨于一致，但在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的背后，仍然面臨著較大的不確定性。
第一、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇會(huì)否面臨政策風(fēng)險(xiǎn)？
對(duì)于貨幣政策是否該微調(diào)的爭(zhēng)論，一直不絕于耳。支持的觀點(diǎn)認(rèn)為，從未雨綢繆的角度來(lái)看，貨幣政策不該繼續(xù)如此寬松下去，否則通脹將是不可避免的悲劇，資產(chǎn)價(jià)格泡沫也將成為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的絆腳石。筆者認(rèn)為，上述擔(dān)憂具有一定的政策前瞻性，但在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚未擺脫政府主導(dǎo)的背景下，可操作的依據(jù)并不充分。就在7月23日召開(kāi)的中央政治局會(huì)議上，明確了“保增長(zhǎng)依然是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)工作的頭等大事，宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向不能改變”。即便是銀監(jiān)會(huì)要求嚴(yán)格執(zhí)行“二套房”40%的首付規(guī)定，也僅僅是表面的收緊措施，不會(huì)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)造成實(shí)質(zhì)影響。筆者判斷，最早也要到今年底，經(jīng)濟(jì)增速“保八”的任務(wù)確保完成之后，貨幣政策才有可能發(fā)生轉(zhuǎn)向。
第二、投資還能慣性增長(zhǎng)么？
上半年7.38萬(wàn)億元的信貸投放，在下半年不會(huì)重演，那么經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇必須倚重的投資，又靠什么來(lái)支撐呢？一方面，我們寄希望于民間投資能快速啟動(dòng)，并能彌補(bǔ)政府投資釋放后的缺口；另一方面，房地產(chǎn)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)必須維持繁榮，為投資增長(zhǎng)注入強(qiáng)勁動(dòng)力。目前來(lái)看，民間投資的增長(zhǎng)還有待外需的強(qiáng)勁反彈，資本市場(chǎng)已陷入估值泡沫之中，房地產(chǎn)市場(chǎng)在經(jīng)歷了快速回暖之后，也必然面臨一定的回調(diào)。
第三、通脹還會(huì)遠(yuǎn)么？
一般而言，通脹對(duì)應(yīng)經(jīng)濟(jì)周期的復(fù)蘇和繁榮兩個(gè)階段，通縮則是衰退和蕭條的真實(shí)寫照。我們?cè)趹c幸經(jīng)濟(jì)已走向復(fù)蘇之際，對(duì)通脹多少有一些擔(dān)憂自然也在情理之中。上半年，居民消費(fèi)價(jià)格同比下降1.1%，其中6月份同比下降1.7%，環(huán)比下降0.5%；工業(yè)品出廠價(jià)格同比下降5.9%，其中6月份同比下降7.8%，均出現(xiàn)了不同程度的下滑。目前從數(shù)據(jù)還看不到通脹的影子，但通脹的隱性化向顯性化的轉(zhuǎn)變，極有可能在今年四季度發(fā)生。其中既有對(duì)充裕流動(dòng)性的反映，也有大宗商品、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲的表象。
第四、資產(chǎn)價(jià)格泡沫能避免么？
眾所周知，資產(chǎn)價(jià)格泡沫對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的危害不亞于通脹，更是對(duì)通脹的一種直觀反映。從歷史來(lái)看，20世紀(jì)90年代初的亞洲資產(chǎn)價(jià)格泡沫，直接導(dǎo)致了1997年爆發(fā)的亞洲金融危機(jī)；21世紀(jì)初的美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)泡沫，也促使了美元長(zhǎng)達(dá)七年之久的貶值，并為下一個(gè)資產(chǎn)泡沫——房地產(chǎn)埋下了種子，最終演化為當(dāng)前的全球性金融危機(jī)。從我國(guó)國(guó)內(nèi)現(xiàn)狀來(lái)看，A股上半年成為全球漲幅最大的市場(chǎng)；全國(guó)70個(gè)大中城市的房屋銷售價(jià)格，在經(jīng)歷了顯著反彈之后，已超過(guò)2007年的最高點(diǎn)而創(chuàng)下新高。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期下，在寬泛的流動(dòng)性背景下，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期的資產(chǎn)價(jià)格泡沫很難消弭于無(wú)形。
今年上半年經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升，基本上構(gòu)成了下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的確定性因素。但下半年經(jīng)濟(jì)的確定性復(fù)蘇，尚缺乏穩(wěn)定的基礎(chǔ)。正如溫家寶總理所指出的，“目前經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)還不穩(wěn)固，國(guó)際金融危機(jī)對(duì)中國(guó)的不利影響并未減弱，經(jīng)濟(jì)發(fā)展正處于企穩(wěn)回升的關(guān)鍵時(shí)期，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展仍然是我們面臨的首要任務(wù)”。在這樣一個(gè)大背景下，我們對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇顯然不能掉以輕心，尤其是對(duì)未來(lái)諸多的不確定性，更應(yīng)該提前有所準(zhǔn)備。
第一、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇會(huì)否面臨政策風(fēng)險(xiǎn)？
對(duì)于貨幣政策是否該微調(diào)的爭(zhēng)論，一直不絕于耳。支持的觀點(diǎn)認(rèn)為，從未雨綢繆的角度來(lái)看，貨幣政策不該繼續(xù)如此寬松下去，否則通脹將是不可避免的悲劇，資產(chǎn)價(jià)格泡沫也將成為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的絆腳石。筆者認(rèn)為，上述擔(dān)憂具有一定的政策前瞻性，但在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚未擺脫政府主導(dǎo)的背景下，可操作的依據(jù)并不充分。就在7月23日召開(kāi)的中央政治局會(huì)議上，明確了“保增長(zhǎng)依然是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)工作的頭等大事，宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向不能改變”。即便是銀監(jiān)會(huì)要求嚴(yán)格執(zhí)行“二套房”40%的首付規(guī)定，也僅僅是表面的收緊措施，不會(huì)對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)造成實(shí)質(zhì)影響。筆者判斷，最早也要到今年底，經(jīng)濟(jì)增速“保八”的任務(wù)確保完成之后，貨幣政策才有可能發(fā)生轉(zhuǎn)向。
第二、投資還能慣性增長(zhǎng)么？
上半年7.38萬(wàn)億元的信貸投放，在下半年不會(huì)重演，那么經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇必須倚重的投資，又靠什么來(lái)支撐呢？一方面，我們寄希望于民間投資能快速啟動(dòng)，并能彌補(bǔ)政府投資釋放后的缺口；另一方面，房地產(chǎn)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)必須維持繁榮，為投資增長(zhǎng)注入強(qiáng)勁動(dòng)力。目前來(lái)看，民間投資的增長(zhǎng)還有待外需的強(qiáng)勁反彈，資本市場(chǎng)已陷入估值泡沫之中，房地產(chǎn)市場(chǎng)在經(jīng)歷了快速回暖之后，也必然面臨一定的回調(diào)。
第三、通脹還會(huì)遠(yuǎn)么？
一般而言，通脹對(duì)應(yīng)經(jīng)濟(jì)周期的復(fù)蘇和繁榮兩個(gè)階段，通縮則是衰退和蕭條的真實(shí)寫照。我們?cè)趹c幸經(jīng)濟(jì)已走向復(fù)蘇之際，對(duì)通脹多少有一些擔(dān)憂自然也在情理之中。上半年，居民消費(fèi)價(jià)格同比下降1.1%，其中6月份同比下降1.7%，環(huán)比下降0.5%；工業(yè)品出廠價(jià)格同比下降5.9%，其中6月份同比下降7.8%，均出現(xiàn)了不同程度的下滑。目前從數(shù)據(jù)還看不到通脹的影子，但通脹的隱性化向顯性化的轉(zhuǎn)變，極有可能在今年四季度發(fā)生。其中既有對(duì)充裕流動(dòng)性的反映，也有大宗商品、農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲的表象。
第四、資產(chǎn)價(jià)格泡沫能避免么？
眾所周知，資產(chǎn)價(jià)格泡沫對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的危害不亞于通脹，更是對(duì)通脹的一種直觀反映。從歷史來(lái)看，20世紀(jì)90年代初的亞洲資產(chǎn)價(jià)格泡沫，直接導(dǎo)致了1997年爆發(fā)的亞洲金融危機(jī)；21世紀(jì)初的美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)泡沫，也促使了美元長(zhǎng)達(dá)七年之久的貶值，并為下一個(gè)資產(chǎn)泡沫——房地產(chǎn)埋下了種子，最終演化為當(dāng)前的全球性金融危機(jī)。從我國(guó)國(guó)內(nèi)現(xiàn)狀來(lái)看，A股上半年成為全球漲幅最大的市場(chǎng)；全國(guó)70個(gè)大中城市的房屋銷售價(jià)格，在經(jīng)歷了顯著反彈之后，已超過(guò)2007年的最高點(diǎn)而創(chuàng)下新高。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期下，在寬泛的流動(dòng)性背景下，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇初期的資產(chǎn)價(jià)格泡沫很難消弭于無(wú)形。
今年上半年經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升，基本上構(gòu)成了下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的確定性因素。但下半年經(jīng)濟(jì)的確定性復(fù)蘇，尚缺乏穩(wěn)定的基礎(chǔ)。正如溫家寶總理所指出的，“目前經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)還不穩(wěn)固，國(guó)際金融危機(jī)對(duì)中國(guó)的不利影響并未減弱，經(jīng)濟(jì)發(fā)展正處于企穩(wěn)回升的關(guān)鍵時(shí)期，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展仍然是我們面臨的首要任務(wù)”。在這樣一個(gè)大背景下，我們對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇顯然不能掉以輕心，尤其是對(duì)未來(lái)諸多的不確定性，更應(yīng)該提前有所準(zhǔn)備。
