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中國經濟景氣監測預警報告·２００６年７月
作者：admin 發布于：2015-4-11 5:23 Saturday
■從綜合警情指數的10大構成指標看，7月份工業增加值增速、工業企業產品銷售收入、固定資產投資增速繼續處于紅燈區，由于7月當月財政收入增幅達到36.3%，導致季節調整后的財政收入進入紅燈區；人民幣貸款增速與發電量增長率處于黃燈區，CPI、M1、進出口總額和消費品零售額增速處于綠燈區。受財政收入大幅增長的影響，7月份反映宏觀經濟運行狀況的綜合警情指數在黃燈區運行。
■調控政策的效果開始顯現： CPI、固定資產投資、工業增加值都顯現出回落的態勢。在未來幾個月中，既要關注資源價格改革、服務價格上漲、糧食價格的變動等可能導致通貨膨脹壓力的出現，同時也要關注持續的投資高增長導致的過剩生產能力可能引發的通貨緊縮問題，還要關注資產價格與實體經濟價格上漲幅度不一致的問題；既要防止通貨膨脹，又要防止通貨緊縮，還要高度重視資產泡沫膨脹引發的潛在風險。
一、貨幣與債券市場
1、央行公開市場操作減小回籠資金力度。7月份，央行公開市場操作回籠資金量較上月減少；在回籠資金時，央行票據發行力度減小，正回購操作力度加大。回籠與投放相抵，本月實現貨幣凈回籠量360億元，較上月減少640億元。
本月，央行吸收流動性的政策推高了貨幣市場利率，1年期和3月期央票發行利率平穩上漲，1天和7天回購利率低開高走。1年期央票月末中標利率又重新回升至2.80%的較高水平。
2、銀行間債市債券發行量較上月減少，短期債券比重大幅上升。7 月份，銀行間債券市場共發行債券3359.3 億元，同比增長30.8%，比上月5981.8億元減少43.8%。7 月份所發債券中，1 年及以下債券占比73.8%，1 年以上到10 年債券占比26.2%，7 月份沒有發行10 年以上債券。
3、拆借交易活躍，拆借利率上升。7月份，同業拆借成交2429.9 億元，同比增長107.7%，環比增長63.8%。當月交易品種以7 天為主，7 天品種共成交1547.6 億元，占本月全部拆借成交量的63.7%。7 月份，同業拆借加權平均利率為2.31%，比6 月份上升23 個基點；7 天品種加權平均利率2.43%，比6 月份上升24個基點。
4、回購交易放量，回購利率回升。7月份，銀行間債券市場債券質押式回購成交23154.6 億元，同比增長56.3%，環比增長23.4%。當月回購品種以1 天品種為主，共成交12270.7 億元，占本月總交易金額的53.0%。7 月份，質押式債券回購加權平均利率為2.18%，比1 月份上升44 個基點，比6 月份上升31 個基點；質押式債券回購1天品種加權平均利率為2.00%，比1月份上升40 個基點，比6月份上升36 個基點；質押式債券回購7 天品種加權平均利率為2.32%，比1 月份上升78 個基點，比6 月份上升36 個基點。
5、現券交易成交量較上月減少。7 月份，銀行間債券市場現券成交9331.0 億元，同比增長84.4%，環比下降14.6%；交易所市場國債現券交易較為清淡，成交72.1 億元，同比下降75.3%。
7 月份，銀行間市場債券指數和交易所市場債券指數均有所下跌。銀行間債券指數下跌0.35 點，跌幅0.31%；交易所國債指數下跌0.13 點，跌幅0.12%。7 月份，各期限債券收益率都有所上升，收益率曲線呈現總體平穩上移趨勢。
二、股票市場
1、新股發行頻率加快，市場申購熱情高漲。7月份是A股市場全流通新股發行正式啟動的第二個月，A股市場新股發行頻率加快，市場申購熱情高漲，新股發行繼續得到市場追捧。當月共有9家公司完成A股首發，比6月份多4家；新股首發總融資額為183.22億元，比6月份要低近50億元。其中，7月17日至7月21日的一周是7月份的新股發行密集期，一周之內共有五只新股進行網上現金申購。面對較快的新股發行頻率，受較高的申購收益率刺激，市場資金申購熱情高漲，網上發行凍結資金大幅攀升，創下全流通新股發行以來凍結資金的最高水平。
但是，從前兩個月的發行情況看，A股市場股票已出現一些問題苗頭，壓力隱現。一是融資壓力大。6月和7月的兩個月中，新股首發融資額已超過410億元人民幣，而國航、工商銀行等大盤股的發行亦將相繼成行。在A股市場新股發行加快的同時，證監會發審委發審節奏也在加快。此外，上市公司定向增發意向急劇攀升。據統計，截至7月31 日，滬深兩市共有114家公司公布定向增發計劃，預期募集資金總規模高達1421億元。二是發行市盈率越來越高。除中國銀行以接近上限價發行外，其余均以上限價發行，新股發行市盈率越來越高。這樣，一旦市場預期發生逆轉，新股上市跌破發行價、新股發行失敗等都可能出現。
2、市場面臨壓力，行情發展先揚后抑。7月份，市場行情呈先揚后抑走勢。由于中國銀行A股于7月5日在上證所上市并計入上證綜指，上證綜指已經失真，不具歷史可比性，而深證成指更能反映行情走勢。全月，深證成指下跌幅度達8.25%。
7月份，市場面臨的壓力主要來自于以下幾個方面：一是上半年較高的宏觀經濟數據加劇了市場對于未來政府采取進一步宏觀調控措施的擔憂。上調存款準備金率、加息都將是可選擇的貨幣政策工具，并且這些工具可能將頻繁操作。二是新股發行將持續保持較高頻率，市場融資額將長時間保持較高水平。
但是，盡管面臨較大壓力，市場的調整力度較有限。首先，宏觀調控的落腳點在于保持我國經濟的長期持續穩定較高速度增長，而中期報告披露的上市盈利數據也顯示上市公司利潤已止降回升。其次，宏觀調控難以改變當前市場資金寬裕的局面。數據顯示，6、7兩個月共有12只偏股型基金成立，總規模達690.18億，平均每只基金的規模達到57.52億。盡管銀行系QDII于7月正式成行，但其投資品種受限，并不會對A股市場資金產生較大的分流作用。
金融市場與證券市場運行
一、經濟景氣持續回升，經濟增長高位加快
1、一致合成指數保持上升態勢。今年以來，為抑制貨幣貸款的過快增長和固定資產投資的反彈，央行已兩次加息，兩次上調存款準備金率，并多次發行定向票據，從資金供給和需求兩方面來緊縮經濟。發改委、國土部、建設部、環保總局、商務部、銀監會等部門也出臺多項政策和措施來調控經濟增長偏快的問題。目前調控政策的效果開始顯現： CPI、固定資產投資、工業增加值都顯現出回落的態勢，資金面有所趨緊。
2006年7月，受宏觀調控的影響，一致合成指標中的工業增加值增速有所放緩，增長16.7%，比上月低2.8個百分點；固定資產投資增速高位回落，城鎮固定資產投資同比增長27.4%，比上月低6.3個百分點；外貿進出口總值增長21.3%，與上月持平，其中出口增長22.6%，比上月低0.7個百分點，進口增長19.7%，比上月高0.8個百分點，進出口增速差進一步縮小；財政收入增長36.3%，比上月加快17.9個百分點；M1同比增長15.3%，比上月末高1.4個百分點。在以上指標中，兩升兩降一平，但經過季節調整后，以上五個指標均保持了上升態勢，受此影響，描述經濟景氣狀況的一致合成指數在7月份繼續保持了上升的態勢(見圖1)。這一方面表明經濟仍處于較高的景氣狀態，另一方面也表明目前主要經濟指標增速尚未出現趨勢性回落，經濟中出現的外貿順差的持續擴大、國際收支不平衡引發的貨幣流動性過剩問題，投資與信貸高增長問題沒有明顯好轉。因此，在一些經濟指標增速出現回落的情況下，應繼續保持宏觀調控力度，切實控制貨幣信貸和固定資產投資的過快增長，防止經濟在小幅調整后再度趨熱。
2、先行合成指數上升勢頭明顯減弱，下半年經濟將運行在相對高位。從先行合成指數運行趨勢看，先行指數在7月上升勢頭已經明顯減弱。當前經濟運行中的主要矛盾是貨幣信貸增長偏快、固定資產投資增速偏高、貿易順差偏大。對以上問題，黨中央國務院已經采取了有針對性的調控措施并將繼續推出一些新的調控措施。當前調控措施的成效已經開始顯現，盡管7月一個月的經濟數據，還不足以證明經濟回落趨勢的形成，但是可以預期，只要國家宏觀調控措施的實施和落實到位，土地和信貸閘門的進一步收緊，嚴格控制新開工項目，固定資產投資大幅上升的勢頭將得到遏制，商品房價格的過快增長將得到一定的抑制，宏觀調控措施的效果將進一步顯現。初步預計，GDP增長將由第二季度的11.3%回落到第四季度的10%左右，投資增長也會放緩至23%左右。2006全年經濟增長率預計將達到10.4%左右，居民消費價格指數漲幅預計在2%以內。
3、受財政收入大幅增長影響，綜合警情指數在黃燈區小幅上行。從綜合警情指數的10大構成指標看，7月份工業增加值增速、工業企業產品銷售收入、固定資產投資增速繼續處于紅燈區，由于7月當月財政收入增幅達到36.3%，導致季節調整后的財政收入進入紅燈區；人民幣貸款增速與發電量增長率處于黃燈區，CPI、M1、進出口總額和消費品零售額增速處于綠燈區。受財政收入大幅增長的影響，7月份反映宏觀經濟運行狀況的綜合警情指數在黃燈區小幅上行。
二、主要經濟指標變動趨勢
1、工業生產增速小幅回落。今年前7個月規模以上工業企業完成增加值46957億元，同比增長17.6%，增幅比上半年回落0.1個百分點。7月份當月完成工業增加值7200億元，同比增長16.7%，增幅比6月份回落2.8個百分點，是前7個月工業生產增速小幅回落的主要原因。經季節調整后的工業增加值增速繼續在紅燈區上揚，并且已經持續了一年多的時間。
7月份重工業和輕工業增加值增速雖然雙雙回落，但重工業增速明顯超出輕工業增速的格局沒有發生改變。7月份重工業和輕工業增加值增速分別為18.0%和14.0%，與上半年累計增速相比分別回落了0.5個百分點和1.8個百分點，但重工業增加值增速仍比輕工業快4個百分點，與上半年累計增速基本相同。
2、季節調整后企業銷售收入增速持續上升，工業企業效益進一步提高。7月份，規模以上工業企業實現主營業務收入164799億元，同比增長26.4%，季節調整后增速為26.6%，在紅燈區內呈持續走高態勢。
企業效益進一步提高，工業經濟效益綜合指數183.4，比上半年提高0.65點，比去年同期提高15.95點。1至7月份，全國規模以上工業企業實現利潤9679億元，比去年同期增長28.6%。國有及國有控股企業實現利潤4326億元，比去年同期增長19.4%；集體企業實現利潤292億元，增長32%；股份制企業實現利潤5251億元，增長31.1%；外商及港澳臺商投資企業利潤2673億元，增長25.3%；私營企業實現利潤1418億元，增長53.8%。在39個工業大類中，石油和天然氣開采業利潤同比增長44.8%，有色金屬冶煉及壓延加工業增長105.7%，交通運輸設備制造業增長55.6%，電力行業增長35.6%，電子通信行業增長24.7%，煤炭行業增長12.2%，化工行業增長14.4%，化纖行業增長41.1%；而不銹鋼碳素鋼復合管行業利潤則為同比下降11.1%，下降幅度繼續縮小；石油加工及煉焦業則產生凈虧損327億元，比上半年擴大達100億元。
3、固定資產投資出現較大幅度的回落。7月份，城鎮固定資產投資8402.66億元，同比增長27.4%，比上月低6.3個百分點。受此影響，1至7月城鎮固定資產投資44771.01億元，增長30.5%，比上月回落0.8個百分點，但仍比上年同期高3.3個百分點。經季節調整后的固定資產投資增速仍然在紅燈區繼續上揚，反映了投資的趨勢性增長仍在持續。
7月份固定資產投資增速明顯回落，與2004年5月份的數據有相似之處。2004年一季度固定資產投資增長47.8%，4月份加強宏觀調控后投資增速降至34.7%，5月份降至18.1%，但此后又開始回升至20%-30%的區間。
4、出口增速略有放慢，進口增長加快。1至7月我國進出口總值9418.5億美元，比去年同期增長23.1%。其中，出口5089億美元，增長24.8%；進口4329.5億美元，增長21.1%。進口與出口增速的差距從上半年的3.9個百分點縮減為3.7個百分點。7月份當月我國外貿進出口值為1460.6億美元，增長21.3%。經季節調整后的7月份進出口增速位于綠燈區的上沿。
5、消費增速仍保持“穩中有升”的態勢。7月份，社會消費品零售總額6012億元，同比增長13.7%，增幅比上月低0.2個百分點，經過季節調整后，消費增速略高于上月，仍維持上升態勢。1至7月份，社會消費品零售總額累計42460億元，同比增長13.4%，剔除物價因素后實際同比增長12.5%，比去年同期高0.5個百分點。
6、居民消費價格指數(CPI)明顯回落。7月份，CPI同比上漲1%，漲幅比上月低0.5個百分點，月環比下降0.3%，這已是CPI月環比連續3個月處于負增長。1至7月CPI累計上漲1.2%，漲幅比去年同期低1個百分點。從CPI八大構成類別來看，當月除居住類價格和家庭設備用品及維修服務價格同比漲幅均比上月高0.2個百分點外，其余各類價格漲幅均較上月持平或下降，其中，食品價格下降最為明顯。經季節調整后的CPI價格指數已經接近綠燈區的下沿，有向淺藍燈區變動的趨勢。
7、狹義貨幣供應量M1增長加快。7月末，M2余額同比增長18.4%，與上月末基本持平，增幅比去年同期高2.1個百分點； M1余額同比增長15.3%，增幅比上月末高1.4個百分點，比去年同期高4.3個百分點，經過季節調整后，M1余額同比增速為14.6%，較上月提高0.5個百分點。從構成上看，M1增速加快主要是企業存款增幅上升造成的。
8、信貸投放仍保持較快勢頭。7月份，人民幣貸款增速在經過上月的暫時回落后，再拾升勢。月末，人民幣貸款余額同比增長16.3%，比上月高1.1個百分點，比去年同期高3.2個百分點。經過季節調整后，月末人民幣貸款余額同比增速為16.4%，比上月高0.3個百分點。
針對今年前7個月經濟增長速度全面加快帶來的諸多矛盾和問題，建議今年后幾個月繼續加大宏觀調控力度，促進宏觀調控與結構調整的有機結合，處理好宏觀調控政策與體制改革的關系，努力實現經濟增長方式的根本轉變。具體提出以下四點建議：
1、加強對已出臺的宏觀調控政策的檢查和落實，確保宏觀調控的權威性和嚴肅性
2004年以來，特別是今年上半年以來，針對宏觀經濟形勢的變化，國家已經出臺了一系列調控政策，涉及投資、信貸、土地管理、住宅建設、節能和環保等許多領域，其中許多政策措施對宏觀調控都具有重要的指導意義，但在實踐中這些政策并沒有得到較好的貫徹落實。
為了確保宏觀調控的權威性和嚴肅性，必須增強各部門和各地方對宏觀調控必要性的認識，在土地、資金、新項目開工等方面，各地方政府要加強自查自糾，中央要加強對重點領域的排查，對違法違規事件要加強處罰的力度，嚴堵漏洞。同時，要健全有關法規，針對土地管理、耕地保護、信貸投入、新開工項目、能源消耗和環境污染等領域的重大問題，進一步將節能降耗、減少污染物排放、耕地保有量等“十一五”規劃中的約束性指標分解到各個地方，盡快建立地方官員的問責制。
2、以控制固定資產投資為核心，不斷調整投資結構，在宏觀調控中積極促進產業結構升級和實現生產方式的轉變
“區別對待、有保有壓”的調控原則是2004年以來宏觀的成功經驗，要以控制固定資產投資為核心，以控制新建、改建和擴建項目為重點，以是否符合產業政策為標準，將產業政策與信貸政策、土地政策、節能降耗政策、環境保護政策等結合起來，發揮產業政策在結構調整方面的優勢。在新一輪宏觀調控中，不僅要重視總量環節上的調控，更應該側重于調整供給結構，并根據循環經濟的理念合理規劃生產力布局，提高對能源和原材料的有效利用。新一輪宏觀調控的重點不是要使經濟增長速度和投資增長速度下降，而是要大力促進經濟增長方式的轉變和投資結構的調整。
3、兼顧長短期利益，處理好宏觀調控與體制改革間的關系
處理好宏觀調控與體制改革的關系，就要兼顧長期利益與短期利益間的關系，建議在現階段做好幾項工作：一是抓住目前物價形勢較低的有利時機，盡快理順資源性產品價格關系，加快價格改革，提高全社會的節能意識；二是調整出口退稅結構，降低出口退稅比例，進一步限制資源性產品出口；三是加快政府對公共事業的投資，加大對新農村建設的財政支持力度，改善收入分配體制，促進居民消費與投資的協調增長；四是加快內外資企業所得稅的合并步伐，調整引進外資的質量和水平。
4、加快政府和全社會的信息化建設步伐，積極應用已有的信息技術成果，進行科學決策
宏觀調控政策實施過程雖然是一個自上而下的過程，但在決策過程中需要大量的自下而上的信息。可是在實踐過程中，受利益關系、技術手段，以及統計制度等的影響，調控者與被調控者之間的信息往往是不對稱的。這可能會影響決策者對經濟形勢的判斷，延誤宏觀調控的時機，有時甚至會出現錯誤的判斷。
在新一輪宏觀調控中，應重視應用已有的上網登記信息，利用好政府各部門之間的互聯網絡平臺，通過這個平臺做好項目投資的審核和清查，了解產品市場和房地產市場的供需狀況，通過對一些重要指標的監測預警，提高宏觀調控的預見性，進行好“點調控”和“預調節”。
■調控政策的效果開始顯現： CPI、固定資產投資、工業增加值都顯現出回落的態勢。在未來幾個月中，既要關注資源價格改革、服務價格上漲、糧食價格的變動等可能導致通貨膨脹壓力的出現，同時也要關注持續的投資高增長導致的過剩生產能力可能引發的通貨緊縮問題，還要關注資產價格與實體經濟價格上漲幅度不一致的問題；既要防止通貨膨脹，又要防止通貨緊縮，還要高度重視資產泡沫膨脹引發的潛在風險。
一、貨幣與債券市場
1、央行公開市場操作減小回籠資金力度。7月份，央行公開市場操作回籠資金量較上月減少；在回籠資金時，央行票據發行力度減小，正回購操作力度加大。回籠與投放相抵，本月實現貨幣凈回籠量360億元，較上月減少640億元。
本月，央行吸收流動性的政策推高了貨幣市場利率，1年期和3月期央票發行利率平穩上漲，1天和7天回購利率低開高走。1年期央票月末中標利率又重新回升至2.80%的較高水平。
2、銀行間債市債券發行量較上月減少，短期債券比重大幅上升。7 月份，銀行間債券市場共發行債券3359.3 億元，同比增長30.8%，比上月5981.8億元減少43.8%。7 月份所發債券中，1 年及以下債券占比73.8%，1 年以上到10 年債券占比26.2%，7 月份沒有發行10 年以上債券。
3、拆借交易活躍，拆借利率上升。7月份，同業拆借成交2429.9 億元，同比增長107.7%，環比增長63.8%。當月交易品種以7 天為主，7 天品種共成交1547.6 億元，占本月全部拆借成交量的63.7%。7 月份，同業拆借加權平均利率為2.31%，比6 月份上升23 個基點；7 天品種加權平均利率2.43%，比6 月份上升24個基點。
4、回購交易放量，回購利率回升。7月份，銀行間債券市場債券質押式回購成交23154.6 億元，同比增長56.3%，環比增長23.4%。當月回購品種以1 天品種為主，共成交12270.7 億元，占本月總交易金額的53.0%。7 月份，質押式債券回購加權平均利率為2.18%，比1 月份上升44 個基點，比6 月份上升31 個基點；質押式債券回購1天品種加權平均利率為2.00%，比1月份上升40 個基點，比6月份上升36 個基點；質押式債券回購7 天品種加權平均利率為2.32%，比1 月份上升78 個基點，比6 月份上升36 個基點。
5、現券交易成交量較上月減少。7 月份，銀行間債券市場現券成交9331.0 億元，同比增長84.4%，環比下降14.6%；交易所市場國債現券交易較為清淡，成交72.1 億元，同比下降75.3%。
7 月份，銀行間市場債券指數和交易所市場債券指數均有所下跌。銀行間債券指數下跌0.35 點，跌幅0.31%；交易所國債指數下跌0.13 點，跌幅0.12%。7 月份，各期限債券收益率都有所上升，收益率曲線呈現總體平穩上移趨勢。
二、股票市場
1、新股發行頻率加快，市場申購熱情高漲。7月份是A股市場全流通新股發行正式啟動的第二個月，A股市場新股發行頻率加快，市場申購熱情高漲，新股發行繼續得到市場追捧。當月共有9家公司完成A股首發，比6月份多4家；新股首發總融資額為183.22億元，比6月份要低近50億元。其中，7月17日至7月21日的一周是7月份的新股發行密集期，一周之內共有五只新股進行網上現金申購。面對較快的新股發行頻率，受較高的申購收益率刺激，市場資金申購熱情高漲，網上發行凍結資金大幅攀升，創下全流通新股發行以來凍結資金的最高水平。
但是，從前兩個月的發行情況看，A股市場股票已出現一些問題苗頭，壓力隱現。一是融資壓力大。6月和7月的兩個月中，新股首發融資額已超過410億元人民幣，而國航、工商銀行等大盤股的發行亦將相繼成行。在A股市場新股發行加快的同時，證監會發審委發審節奏也在加快。此外，上市公司定向增發意向急劇攀升。據統計，截至7月31 日，滬深兩市共有114家公司公布定向增發計劃，預期募集資金總規模高達1421億元。二是發行市盈率越來越高。除中國銀行以接近上限價發行外，其余均以上限價發行，新股發行市盈率越來越高。這樣，一旦市場預期發生逆轉，新股上市跌破發行價、新股發行失敗等都可能出現。
2、市場面臨壓力，行情發展先揚后抑。7月份，市場行情呈先揚后抑走勢。由于中國銀行A股于7月5日在上證所上市并計入上證綜指，上證綜指已經失真，不具歷史可比性，而深證成指更能反映行情走勢。全月，深證成指下跌幅度達8.25%。
7月份，市場面臨的壓力主要來自于以下幾個方面：一是上半年較高的宏觀經濟數據加劇了市場對于未來政府采取進一步宏觀調控措施的擔憂。上調存款準備金率、加息都將是可選擇的貨幣政策工具，并且這些工具可能將頻繁操作。二是新股發行將持續保持較高頻率，市場融資額將長時間保持較高水平。
但是，盡管面臨較大壓力，市場的調整力度較有限。首先，宏觀調控的落腳點在于保持我國經濟的長期持續穩定較高速度增長，而中期報告披露的上市盈利數據也顯示上市公司利潤已止降回升。其次，宏觀調控難以改變當前市場資金寬裕的局面。數據顯示，6、7兩個月共有12只偏股型基金成立，總規模達690.18億，平均每只基金的規模達到57.52億。盡管銀行系QDII于7月正式成行，但其投資品種受限，并不會對A股市場資金產生較大的分流作用。
金融市場與證券市場運行
一、經濟景氣持續回升，經濟增長高位加快
1、一致合成指數保持上升態勢。今年以來，為抑制貨幣貸款的過快增長和固定資產投資的反彈，央行已兩次加息，兩次上調存款準備金率，并多次發行定向票據，從資金供給和需求兩方面來緊縮經濟。發改委、國土部、建設部、環保總局、商務部、銀監會等部門也出臺多項政策和措施來調控經濟增長偏快的問題。目前調控政策的效果開始顯現： CPI、固定資產投資、工業增加值都顯現出回落的態勢，資金面有所趨緊。
2006年7月，受宏觀調控的影響，一致合成指標中的工業增加值增速有所放緩，增長16.7%，比上月低2.8個百分點；固定資產投資增速高位回落，城鎮固定資產投資同比增長27.4%，比上月低6.3個百分點；外貿進出口總值增長21.3%，與上月持平，其中出口增長22.6%，比上月低0.7個百分點，進口增長19.7%，比上月高0.8個百分點，進出口增速差進一步縮小；財政收入增長36.3%，比上月加快17.9個百分點；M1同比增長15.3%，比上月末高1.4個百分點。在以上指標中，兩升兩降一平，但經過季節調整后，以上五個指標均保持了上升態勢，受此影響，描述經濟景氣狀況的一致合成指數在7月份繼續保持了上升的態勢(見圖1)。這一方面表明經濟仍處于較高的景氣狀態，另一方面也表明目前主要經濟指標增速尚未出現趨勢性回落，經濟中出現的外貿順差的持續擴大、國際收支不平衡引發的貨幣流動性過剩問題，投資與信貸高增長問題沒有明顯好轉。因此，在一些經濟指標增速出現回落的情況下，應繼續保持宏觀調控力度，切實控制貨幣信貸和固定資產投資的過快增長，防止經濟在小幅調整后再度趨熱。
2、先行合成指數上升勢頭明顯減弱，下半年經濟將運行在相對高位。從先行合成指數運行趨勢看，先行指數在7月上升勢頭已經明顯減弱。當前經濟運行中的主要矛盾是貨幣信貸增長偏快、固定資產投資增速偏高、貿易順差偏大。對以上問題，黨中央國務院已經采取了有針對性的調控措施并將繼續推出一些新的調控措施。當前調控措施的成效已經開始顯現，盡管7月一個月的經濟數據，還不足以證明經濟回落趨勢的形成，但是可以預期，只要國家宏觀調控措施的實施和落實到位，土地和信貸閘門的進一步收緊，嚴格控制新開工項目，固定資產投資大幅上升的勢頭將得到遏制，商品房價格的過快增長將得到一定的抑制，宏觀調控措施的效果將進一步顯現。初步預計，GDP增長將由第二季度的11.3%回落到第四季度的10%左右，投資增長也會放緩至23%左右。2006全年經濟增長率預計將達到10.4%左右，居民消費價格指數漲幅預計在2%以內。
3、受財政收入大幅增長影響，綜合警情指數在黃燈區小幅上行。從綜合警情指數的10大構成指標看，7月份工業增加值增速、工業企業產品銷售收入、固定資產投資增速繼續處于紅燈區，由于7月當月財政收入增幅達到36.3%，導致季節調整后的財政收入進入紅燈區；人民幣貸款增速與發電量增長率處于黃燈區，CPI、M1、進出口總額和消費品零售額增速處于綠燈區。受財政收入大幅增長的影響，7月份反映宏觀經濟運行狀況的綜合警情指數在黃燈區小幅上行。
二、主要經濟指標變動趨勢
1、工業生產增速小幅回落。今年前7個月規模以上工業企業完成增加值46957億元，同比增長17.6%，增幅比上半年回落0.1個百分點。7月份當月完成工業增加值7200億元，同比增長16.7%，增幅比6月份回落2.8個百分點，是前7個月工業生產增速小幅回落的主要原因。經季節調整后的工業增加值增速繼續在紅燈區上揚，并且已經持續了一年多的時間。
7月份重工業和輕工業增加值增速雖然雙雙回落，但重工業增速明顯超出輕工業增速的格局沒有發生改變。7月份重工業和輕工業增加值增速分別為18.0%和14.0%，與上半年累計增速相比分別回落了0.5個百分點和1.8個百分點，但重工業增加值增速仍比輕工業快4個百分點，與上半年累計增速基本相同。
2、季節調整后企業銷售收入增速持續上升，工業企業效益進一步提高。7月份，規模以上工業企業實現主營業務收入164799億元，同比增長26.4%，季節調整后增速為26.6%，在紅燈區內呈持續走高態勢。
企業效益進一步提高，工業經濟效益綜合指數183.4，比上半年提高0.65點，比去年同期提高15.95點。1至7月份，全國規模以上工業企業實現利潤9679億元，比去年同期增長28.6%。國有及國有控股企業實現利潤4326億元，比去年同期增長19.4%；集體企業實現利潤292億元，增長32%；股份制企業實現利潤5251億元，增長31.1%；外商及港澳臺商投資企業利潤2673億元，增長25.3%；私營企業實現利潤1418億元，增長53.8%。在39個工業大類中，石油和天然氣開采業利潤同比增長44.8%，有色金屬冶煉及壓延加工業增長105.7%，交通運輸設備制造業增長55.6%，電力行業增長35.6%，電子通信行業增長24.7%，煤炭行業增長12.2%，化工行業增長14.4%，化纖行業增長41.1%；而不銹鋼碳素鋼復合管行業利潤則為同比下降11.1%，下降幅度繼續縮小；石油加工及煉焦業則產生凈虧損327億元，比上半年擴大達100億元。
3、固定資產投資出現較大幅度的回落。7月份，城鎮固定資產投資8402.66億元，同比增長27.4%，比上月低6.3個百分點。受此影響，1至7月城鎮固定資產投資44771.01億元，增長30.5%，比上月回落0.8個百分點，但仍比上年同期高3.3個百分點。經季節調整后的固定資產投資增速仍然在紅燈區繼續上揚，反映了投資的趨勢性增長仍在持續。
7月份固定資產投資增速明顯回落，與2004年5月份的數據有相似之處。2004年一季度固定資產投資增長47.8%，4月份加強宏觀調控后投資增速降至34.7%，5月份降至18.1%，但此后又開始回升至20%-30%的區間。
4、出口增速略有放慢，進口增長加快。1至7月我國進出口總值9418.5億美元，比去年同期增長23.1%。其中，出口5089億美元，增長24.8%；進口4329.5億美元，增長21.1%。進口與出口增速的差距從上半年的3.9個百分點縮減為3.7個百分點。7月份當月我國外貿進出口值為1460.6億美元，增長21.3%。經季節調整后的7月份進出口增速位于綠燈區的上沿。
5、消費增速仍保持“穩中有升”的態勢。7月份，社會消費品零售總額6012億元，同比增長13.7%，增幅比上月低0.2個百分點，經過季節調整后，消費增速略高于上月，仍維持上升態勢。1至7月份，社會消費品零售總額累計42460億元，同比增長13.4%，剔除物價因素后實際同比增長12.5%，比去年同期高0.5個百分點。
6、居民消費價格指數(CPI)明顯回落。7月份，CPI同比上漲1%，漲幅比上月低0.5個百分點，月環比下降0.3%，這已是CPI月環比連續3個月處于負增長。1至7月CPI累計上漲1.2%，漲幅比去年同期低1個百分點。從CPI八大構成類別來看，當月除居住類價格和家庭設備用品及維修服務價格同比漲幅均比上月高0.2個百分點外，其余各類價格漲幅均較上月持平或下降，其中，食品價格下降最為明顯。經季節調整后的CPI價格指數已經接近綠燈區的下沿，有向淺藍燈區變動的趨勢。
7、狹義貨幣供應量M1增長加快。7月末，M2余額同比增長18.4%，與上月末基本持平，增幅比去年同期高2.1個百分點； M1余額同比增長15.3%，增幅比上月末高1.4個百分點，比去年同期高4.3個百分點，經過季節調整后，M1余額同比增速為14.6%，較上月提高0.5個百分點。從構成上看，M1增速加快主要是企業存款增幅上升造成的。
8、信貸投放仍保持較快勢頭。7月份，人民幣貸款增速在經過上月的暫時回落后，再拾升勢。月末，人民幣貸款余額同比增長16.3%，比上月高1.1個百分點，比去年同期高3.2個百分點。經過季節調整后，月末人民幣貸款余額同比增速為16.4%，比上月高0.3個百分點。
針對今年前7個月經濟增長速度全面加快帶來的諸多矛盾和問題，建議今年后幾個月繼續加大宏觀調控力度，促進宏觀調控與結構調整的有機結合，處理好宏觀調控政策與體制改革的關系，努力實現經濟增長方式的根本轉變。具體提出以下四點建議：
1、加強對已出臺的宏觀調控政策的檢查和落實，確保宏觀調控的權威性和嚴肅性
2004年以來，特別是今年上半年以來，針對宏觀經濟形勢的變化，國家已經出臺了一系列調控政策，涉及投資、信貸、土地管理、住宅建設、節能和環保等許多領域，其中許多政策措施對宏觀調控都具有重要的指導意義，但在實踐中這些政策并沒有得到較好的貫徹落實。
為了確保宏觀調控的權威性和嚴肅性，必須增強各部門和各地方對宏觀調控必要性的認識，在土地、資金、新項目開工等方面，各地方政府要加強自查自糾，中央要加強對重點領域的排查，對違法違規事件要加強處罰的力度，嚴堵漏洞。同時，要健全有關法規，針對土地管理、耕地保護、信貸投入、新開工項目、能源消耗和環境污染等領域的重大問題，進一步將節能降耗、減少污染物排放、耕地保有量等“十一五”規劃中的約束性指標分解到各個地方，盡快建立地方官員的問責制。
2、以控制固定資產投資為核心，不斷調整投資結構，在宏觀調控中積極促進產業結構升級和實現生產方式的轉變
“區別對待、有保有壓”的調控原則是2004年以來宏觀的成功經驗，要以控制固定資產投資為核心，以控制新建、改建和擴建項目為重點，以是否符合產業政策為標準，將產業政策與信貸政策、土地政策、節能降耗政策、環境保護政策等結合起來，發揮產業政策在結構調整方面的優勢。在新一輪宏觀調控中，不僅要重視總量環節上的調控，更應該側重于調整供給結構，并根據循環經濟的理念合理規劃生產力布局，提高對能源和原材料的有效利用。新一輪宏觀調控的重點不是要使經濟增長速度和投資增長速度下降，而是要大力促進經濟增長方式的轉變和投資結構的調整。
3、兼顧長短期利益，處理好宏觀調控與體制改革間的關系
處理好宏觀調控與體制改革的關系，就要兼顧長期利益與短期利益間的關系，建議在現階段做好幾項工作：一是抓住目前物價形勢較低的有利時機，盡快理順資源性產品價格關系，加快價格改革，提高全社會的節能意識；二是調整出口退稅結構，降低出口退稅比例，進一步限制資源性產品出口；三是加快政府對公共事業的投資，加大對新農村建設的財政支持力度，改善收入分配體制，促進居民消費與投資的協調增長；四是加快內外資企業所得稅的合并步伐，調整引進外資的質量和水平。
4、加快政府和全社會的信息化建設步伐，積極應用已有的信息技術成果，進行科學決策
宏觀調控政策實施過程雖然是一個自上而下的過程，但在決策過程中需要大量的自下而上的信息。可是在實踐過程中，受利益關系、技術手段，以及統計制度等的影響，調控者與被調控者之間的信息往往是不對稱的。這可能會影響決策者對經濟形勢的判斷，延誤宏觀調控的時機，有時甚至會出現錯誤的判斷。
在新一輪宏觀調控中，應重視應用已有的上網登記信息，利用好政府各部門之間的互聯網絡平臺，通過這個平臺做好項目投資的審核和清查，了解產品市場和房地產市場的供需狀況，通過對一些重要指標的監測預警，提高宏觀調控的預見性，進行好“點調控”和“預調節”。
