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　1. 預(yù)計本鋼全年“強勁扭虧”。本鋼一季度大幅扭虧,EPS 0.12元(圖1)。據(jù)平安的動態(tài)模擬,當(dāng)前產(chǎn)品毛利處于2009年以來的高位(圖2~3)。這首先源于國內(nèi)對熱軋板的需求有所改善;其次是海外需求復(fù)蘇拉動了公司出口大幅增長;三是鐵礦石現(xiàn)貨價格攀升,凸顯出公司成本優(yōu)勢。雖然4月中旬之后不銹鋼復(fù)合管欄桿價格進(jìn)入了一個下降周期,但全年“強勁扭虧”的趨勢不變。

　　2. 公司出口強勁增長。今年1~4月公司出口裝船量超過50萬噸,而2009年全年僅有70萬噸左右,有顯著增長。

　　3. 集團可供給50%鐵精粉,鐵礦石成本優(yōu)勢顯著。集團今年鐵精粉產(chǎn)量預(yù)計約730萬噸,約占股份全部需求的50%。生產(chǎn)成本估計在450~500元/噸,按“不高于上一個半年度進(jìn)口鐵礦石均價”供給股份公司。經(jīng)測算今年的交易價相對現(xiàn)貨價優(yōu)勢顯著。

　　4. 取消加速折舊政策。2009年7月1日,公司取消了原先的加速折舊政策,當(dāng)年節(jié)省折舊費用4.1億,今年仍有顯著貢獻(xiàn)。

　　5. 今年將從資產(chǎn)租賃中獲益。股份租賃的2300熱軋產(chǎn)線2009年虧損6.8億(因處于調(diào)試狀態(tài),虧損由集團彌補)。從動態(tài)毛利模擬來看,今年可以盈利。

　　6. 發(fā)展戰(zhàn)略由“產(chǎn)量增長”轉(zhuǎn)向“品種與結(jié)構(gòu)”。當(dāng)前準(zhǔn)備建設(shè)及正在建設(shè)的“品種鋼項目”包括三冷軋、不銹鋼冷軋、硅鋼、電鍍鋅等產(chǎn)線,皆為深加工的產(chǎn)線。

　　7. PB≈1倍的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。公司已高標(biāo)準(zhǔn)淘汰所有落后產(chǎn)能,當(dāng)前最小高爐的容積為2600立方米,轉(zhuǎn)爐為150噸,在裝備大型化上遙遙領(lǐng)先,資產(chǎn)具有長期競爭力。在大盤調(diào)整中,當(dāng)前PB已降至1.1倍。考慮公司歷史上的加速折舊,實際PB更低。

　　8. 2010~2012年的EPS預(yù)測由0.36、0.11和048上調(diào)至0.52、0.26和0.60元(表1~2)。以5月19日5.15元的收盤價計算,PE分別為9.9、19.8和8.6倍。盡管短期內(nèi)股價可能受下行的不銹鋼復(fù)合管欄桿價格壓制,但已進(jìn)入價值投資區(qū)域,評級由“推薦”上調(diào)至“強烈推薦”。