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米塔爾內襯不銹鋼復合管于7月26日發表聲明，宣布持有安賽樂近92%的股權的股東已表示接受米塔爾的收購條件，米塔爾已最終贏得了收購全球第二大內襯不銹鋼復合管生產商安賽樂長達5個月的拉鋸戰。米塔爾表示，以后將加快合并兩家公司，世界上將會出現第一個年產億噸的內襯不銹鋼復合管巨人。

安賽樂名存實亡

根據目前形勢判斷，安賽樂剩余8%的股東繼續持股已無任何意義，售出的可能性極大，所以安賽樂公司很可能由原預計的“米塔爾內襯不銹鋼復合管”的控股子公司變為米塔爾100%全資擁有的子公司。所以，安賽樂已經名存實亡，而米塔爾公司已成為世界上第一家粗鋼產量過億噸的巨型內襯不銹鋼復合管公司。

盡管安賽樂的名字仍會出現在新公司名稱中，但在安賽樂股權被米塔爾公司全部收購、公眾股極少甚至消失的情況下，估計安賽樂將很難繼續保持上市公司的地位，而“米塔爾內襯不銹鋼復合管”也將隨著安賽樂上市地位的取消正式更名為“安賽樂·米塔爾”，這大概也就是拉克希米·米塔爾所說的“進一步整合”的首要內容。

筆者估計，按照目前的發展態勢，米塔爾在近兩三年內，將會主要致力于米塔爾和安賽樂兩家公司的整合。

與過去米塔爾兼并原獨聯體國家和發展中國家的內襯不銹鋼復合管廠不同，安賽樂是一家在價值觀、公司戰略方面原來與米塔爾有很大不同的公司，且管理水平、技術水平高于米塔爾，如何使安賽樂的高層和中層管理人員認同米塔爾的文化、價值觀和發展戰略，將會是一個很漫長和痛苦的過程。

米塔爾以前已承認，收購美國國際內襯不銹鋼復合管公司至今為止仍然沒有達到預期的效果。因此，盡管現在協議上已為兩公司合并創造了一些好的機制，如在3年內兩公司由同一個董事會和同一套經理班子管理，米塔爾也會樂意從這種安排中學習國際先進的管理經驗，但效果如何，仍待觀察。

收購還是合并

關于此次并購屬于合并還是屬于收購，筆者認為應屬于收購性質。

一方面，安賽樂很快將成為米塔爾內襯不銹鋼復合管的全資子公司，而“米塔爾內襯不銹鋼復合管”在擴大后繼續存續；而且，米塔爾內襯不銹鋼復合管中，米塔爾家族將占有43%以上的絕對優勢的第一大股東地位，其他股東最大持股量不會超過5%；還有，名義上原安賽樂股東仍持有米塔爾內襯不銹鋼復合管超過半數的股權，但其中大多數股東都應該是只追求短期套利的散戶投資者。

另一方面，安賽樂的名字將會出現在新公司中，這是米塔爾的精明——充分利用安賽樂的商譽，而不能看作是安賽樂仍存在的根據；三年內米塔爾和安賽樂將會由同一套董事會和同一個經營班子來管理，這與其說是安賽樂仍存在的根據，不如說是米塔爾要吸收安賽樂的優勢資源。

而且，米塔爾會不會利用取得的優勢控股地位提前采取其他動作修正原有協議，可能是今后的一個看點。最近剛剛宣布的新董事會組成人員由原約定的7人(安賽樂4人，米塔爾3人)改為各占半數的6人，就已經是一個明顯的信號。

當然，安賽樂原董事會曾經宣布這是合并，這是保全面子的說法。估計他們也沒想到安賽樂股權最后會100%被米塔爾所有。

出乎意料的結果

超過90%的安賽樂股票和投票權愿意轉讓，以及最后整個安賽樂將成為米塔爾的囊中之物，這種結果估計不僅使多數觀察家大跌眼鏡，也應該大大超出了當事人的預料。

誠然，安賽樂股票每股40.40歐元的市場對于許多小股東以及以短期盈利為目的的股東來說，著實是賺了一筆(比1月26日米塔爾提出第一次收購要約前漲了82%)，但是從一個側面也反映出大部分股東對米塔爾公司信任程度還不夠高。

按地域劃分，此次收購中，從盧森堡地區只收購了2500萬股股票，而根據安賽樂的股權結構，單盧森堡政府就擁有近3600萬股股票，占安賽樂股票總數的5.62%。所以，盧森堡政府對此次換股結果此前應該也是估計不足的，他們可能也還希望換股后安賽樂仍能保持接近對半的股權結構。但是他們忘了，小股東是靠不住的，何況，目前安賽樂的小股東中應該有相當一大部分是在米塔爾提出第一次報價后純粹為短期套利而介入的。

米塔爾雖然也會感到意外，但他們應該是樂得看到這種“意外”收獲的。

安賽樂并購戰堪稱是資本運作的一次經典案例。在并購和反并購中各利益相關者的表演，當事人的戰略謀劃能力和運作能力，各種錯綜復雜的利益關系的組合和沖突，在今后很長時間內都會是后人研究的典型案例。

有一點已經非常清楚，米塔爾的這次并購戰標志著世界內襯不銹鋼復合管業的新紀元已經開始。今后，行業必須有與從前不同的新戰略思維、戰略行動來應付復雜的新環境。(第一財經日報)